雖然上周滬膠收出長達(dá)1060元/噸的長下影線，預(yù)示著下跌行情不會一帆風(fēng)順，但滬膠價格底部并未探實(shí)，中期振蕩盤跌仍是主要基調(diào)。

滬膠指數(shù)結(jié)算價與現(xiàn)貨均價

滬膠1301合約自7月份反彈摸高至25100元/噸后一路振蕩下行，并于上周跌破22000元/噸大關(guān)，最低探至20700元/噸，之后反彈收于21760元/噸。從技術(shù)形態(tài)看，滬膠K線連續(xù)五周收陰，并下破重要支撐平臺，弱勢格局可見一斑。不過，上周滬膠長達(dá)1060元/噸的長下影線預(yù)示著膠價下跌不會一帆風(fēng)順。筆者認(rèn)為，滬膠價格底部并未探實(shí)，中期振蕩盤跌仍是主要基調(diào)。

宏觀經(jīng)濟(jì)未見最糟

二季度，中國GDP同比增速跌至7.6%，為最近三年中國經(jīng)濟(jì)增速最差值。相應(yīng)地，2012年上半年中國GDP增速跌破8%關(guān)口，至7.8%。但是，我們?nèi)噪y說這就是經(jīng)濟(jì)最壞的狀況，因?yàn)槟壳暗慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍要好于2012年7.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。這意味著政府現(xiàn)階段仍不大可能出臺大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。尤其在歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)展形勢還不夠明朗的情況下，政府動用的手段仍會以貨幣政策微調(diào)為主，例如小幅調(diào)降基準(zhǔn)利率或者增加逆回購操作等。如果在全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境還沒有趨向好轉(zhuǎn)的情況下實(shí)行單邊經(jīng)濟(jì)刺激政策，中國難免會背負(fù)巨大的救助成本。因此，當(dāng)前政府調(diào)控目標(biāo)主要是減緩經(jīng)濟(jì)下滑速度，而非積極推動經(jīng)濟(jì)增速回升。從這個角度看，筆者認(rèn)為現(xiàn)階段工業(yè)品價格走出趨勢性反轉(zhuǎn)行情的可能性并不高。

載貨車銷售低迷，天膠供大于求

橡膠需求看輪胎，輪胎需求看汽車。在輪胎需求當(dāng)中，載重胎的需求對于天膠的需求量又有著舉足輕重的影響。通常，一條載重胎的天然橡膠用量是普通轎車胎的10倍。因此，載貨車的銷售對天膠價格的影響要顯著高于普通乘用車。根據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，1—7月份，中國市場載貨車?yán)塾嫯a(chǎn)量1512497輛，累計銷售1560619輛，同比分別增長-5.39%和-6.26%。其中，重卡與中型卡車的銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)超過兩位數(shù)的下滑。事實(shí)上，重卡與中卡的需求多數(shù)與大型的基礎(chǔ)建設(shè)工程密切相關(guān)。因而，在國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速放緩以及房屋新開工增速持續(xù)走低的大背景下，載貨車的終端需求恢復(fù)也就面臨諸多瓶頸阻礙。

而在供應(yīng)方面，1—7月份天然橡膠的進(jìn)口量同比約增長15萬噸，1—7月份合成膠供應(yīng)資源同比減少約4萬噸?？紤]到國產(chǎn)天膠產(chǎn)量正處于增長階段，筆者認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)的橡膠資源供應(yīng)量相對充足。截至8月16日，青島保稅區(qū)橡膠庫存量增至24萬噸也印證了橡膠市場供大于求的事實(shí)。

滬膠與原油走勢背離

膠價的破位下跌與原油價格反彈形成巨大反差，這也成為制約膠價下行的一個重要阻力。不過，在天然橡膠與合成橡膠市場雙雙表現(xiàn)疲軟的情況下，期貨膠價的反彈空間將受到制約。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為,滬膠市場的操作策略仍應(yīng)以背靠反彈阻力位適量沽空為主，期貨走出升水是做空機(jī)會，短期目標(biāo)位20000元/噸。