高升水預(yù)示中期有望反彈，短線仍有望下跌

指示性有限，注意把握難得的期現(xiàn)套利機會

近幾個交易日，滬指繼續(xù)上演著“沒有最低，只有更低”的態(tài)勢。我們注意到，IF1208合約升水幅度連續(xù)6個交易日呈現(xiàn)放大趨勢，昨日已經(jīng)達到30點。

據(jù)歷史經(jīng)驗，連續(xù)下跌出現(xiàn)高升水現(xiàn)象后，指數(shù)短線雖仍可能繼續(xù)下跌，但從中線來看，卻暗示著反彈的臨近。

7月31日，美聯(lián)儲召開為期兩天的議息會議，歐洲央行也將在8月2日舉行議息會議。投資者紛紛期待著利好消息的出臺。結(jié)合之前會議效果的經(jīng)驗，不敢對此次會議效果抱有過高預(yù)期。此會議前的觀望情結(jié)將助力市場呈現(xiàn)相對橫盤的格局。

7月匯豐PMI數(shù)據(jù)回暖，信貸數(shù)據(jù)相對利好，前期的寬松政策在慢慢產(chǎn)生效果，國內(nèi)經(jīng)濟進入企穩(wěn)回升階段的預(yù)期不絕于耳。連續(xù)的兩次降息，不斷地增加市場對寬松政策來臨的預(yù)期。

根據(jù)眾多機構(gòu)的監(jiān)測數(shù)據(jù)，預(yù)期7月CPI在2%以下，大約在1.7%左右。但對于8月及后續(xù)的CPI能否持續(xù)破2分歧明顯。

我們認為，7月份的CPI的確會為市場預(yù)期的政策寬松增加可調(diào)控的空間，但降準來臨的時點還要視外匯占款數(shù)據(jù)的情況。從外匯占款歷史數(shù)據(jù)來看，近期外匯占款增速明顯放緩，6月份銀行結(jié)售匯由5月份的順差51億美元變?yōu)槟娌?5億美元。從外匯渠道方面來說，通過外匯占款的方式進入銀行間市場的貨幣會越來越少。這樣會倒逼央行以公開市場業(yè)務(wù)操作或者下調(diào)存款準備金率的方式為銀行間市場提供資金。

但從公開市場操作的方式和效果來看，8月的前三周，公開市場到期投放總量僅80億元，若7月新增外匯占款繼續(xù)低位徘徊，滾動式的逆回購操作難以持續(xù)，則需要降準來維系。

結(jié)合國內(nèi)外熱點，在大背景依然難言樂觀的情形下，短期下跌的行情的確難以改變，但在各種相對利好的“預(yù)期”支撐下，連續(xù)高升水后中期有望迎來波段反彈的歷史將有望重演。但反彈并非反轉(zhuǎn)，市場只是在預(yù)期中相對“抗跌”。