近期，受國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)步走高和小麥等周邊農(nóng)產(chǎn)品走勢帶動，大連玉米期貨反彈走高，主力C1301合約期價回升至2400附近。從基本面看，在新作玉米收獲前，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨處于青黃不接階段，加之豆粕等飼料原糧價格堅挺，玉米期貨仍具上行動力，但飼料小麥對玉米的替代優(yōu)勢仍存，玉米維持慢牛格局的可能性較大。

國內(nèi)玉米現(xiàn)貨堅挺

7月份，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)步走高，目前東北玉米糧源主流收購價在2440—2450元/噸，較6月末上漲60元/噸左右。從目前來看，在國產(chǎn)新作玉米上市前，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格將保持堅挺，這將對玉米期價形成支撐。據(jù)了解，目前國內(nèi)農(nóng)戶手中余糧已基本告罄，現(xiàn)貨糧源主要集中在糧商和糧庫手中。在國內(nèi)玉米供需整體偏緊的情況下，糧商和糧庫挺價銷售的意愿較強(qiáng)。另外，國際玉米價格大幅上漲對國內(nèi)玉米價格具有帶動作用。海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，我國6月進(jìn)口玉米528647噸，高于去年同期的11233噸。1—6月，玉米進(jìn)口總計為241萬噸，去年同期為35674噸。玉米進(jìn)口量的大幅增加使進(jìn)口玉米對國內(nèi)玉米價格的帶動作用增強(qiáng)。截止到7月30日，8月份到港的進(jìn)口玉米到岸免稅成本估算值約為2558元/噸，較6月末上漲367元/噸。

飼料原糧帶動玉米期價上行

從目前來看，國內(nèi)豆粕等飼料原糧價格維持在高位，這將對玉米期價形成帶動。首先，國內(nèi)飼料剛性需求較大。目前國內(nèi)飼養(yǎng)業(yè)存欄數(shù)量較高，且歷年飼養(yǎng)情況顯示，每年中秋節(jié)等國內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日前，國內(nèi)飼養(yǎng)業(yè)都將為滿足節(jié)日需求而備欄。其中，生豬從中豬到長成大豬大概需要81天，雞鴨等禽類生長周期最短也需一個月。因而，未來兩個月國內(nèi)飼料需求將較為旺盛。其次，美國農(nóng)作物種植帶干旱天氣支撐進(jìn)口飼料原糧價格。盡管近期美國農(nóng)作物種植帶出現(xiàn)降雨，但雨量偏小和降雨分布不均使得農(nóng)作物面臨的干旱壓力并未有效緩解。天氣預(yù)測顯示，上周末前的冷鋒給美國中西部周末帶去的降雨分布不均，雨水給作物帶來的益處大打折扣，干旱仍在持續(xù)。目前中西部土壤濕度缺乏量高達(dá)9—12英寸，未來10天內(nèi)的天氣并不足以扭轉(zhuǎn)整個中西部區(qū)域的旱情，本周后半周仍有降雨幾率，但雨量減弱。

飼料小麥替代優(yōu)勢仍存

目前國產(chǎn)小麥對玉米仍具有明顯的替代優(yōu)勢，以河南省周口為例，截止到7月30日，當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)玉米進(jìn)飼料廠價格2440元/噸，而當(dāng)?shù)仫暳蠌S以收購陳麥為主，價格在1.12元/斤，低于玉米200元/噸。一般而言，當(dāng)小麥價格低于玉米價格100元/噸以上時，飼料廠采用小麥替代玉米的積極性將明顯提高。由此可見，后期飼料小麥對玉米的替代量仍將維持在較高水平，這將對玉米價格形成一定的壓制作用。但值得注意的是，自7月中旬起，在農(nóng)民看漲惜售心態(tài)和用糧企業(yè)采購共同推升下，華北黃淮地區(qū)小麥價格上漲起步。截止到7月27日，河北、山東多地質(zhì)量達(dá)二等的新麥價格上升至1.06—1.08元/斤，而河南、江蘇部分地區(qū)二等新麥也可達(dá)1.05—1.06元/斤，高于托市政策價1—3分/斤。隨著用糧企業(yè)的積極采購和國產(chǎn)小麥的消耗，國內(nèi)小麥價格或?qū)⒎€(wěn)步走強(qiáng)，飼料小麥對玉米的替代優(yōu)勢存在減弱的可能，這將在一定程度上降低小麥價格對玉米的壓制作用。

綜合看來，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨堅挺支撐玉米期價，豆粕等飼料原糧對玉米期價形成帶動，這均支持玉米期價上漲，但飼料小麥對玉米的替代優(yōu)勢仍存，玉米價格的上漲速度將受到一定抑制，玉米后市維持慢牛格局的可能性較大。