隨著西班牙10年期國(guó)債利率超過(guò)7%，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。歐元區(qū)17個(gè)成員國(guó)的平均負(fù)債占GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）比值超過(guò)世界平均水平，高達(dá)88.1%。雖然這遠(yuǎn)不及美國(guó)的103%和日本的230%，但因各個(gè)國(guó)家使用統(tǒng)一貨幣政策，無(wú)法自由貶值，導(dǎo)致該地區(qū)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。因擔(dān)憂(yōu)歐債危機(jī)蔓延至核心國(guó)，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在周一將評(píng)級(jí)最高的德國(guó)、荷蘭和盧森堡的展望從穩(wěn)定下調(diào)為負(fù)面，形成了評(píng)級(jí)和融資成本之間的惡性循環(huán)。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)1季度已陷入衰退，7月份的制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）跌至3年來(lái)新低，5月份的失業(yè)率上升至11.1%的歷史最高位。成員國(guó)之間，主要是德國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)卻是“冰火兩重天”，預(yù)示著矛盾的深化。德國(guó)經(jīng)濟(jì)量在歐元區(qū)的占比為27%，為地區(qū)最重要經(jīng)濟(jì)體，盡管歐元區(qū)整體失業(yè)率飆升，但德國(guó)5月份失業(yè)率卻降至5.6%的歷史低位。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的不同，決定了歐元區(qū)問(wèn)題難以調(diào)和，改革的推進(jìn)異常艱難。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化將對(duì)白銀產(chǎn)生較大利空影響。

中美大規(guī)模救市政策難產(chǎn)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍在放緩，而發(fā)電量、商品房銷(xiāo)售和新開(kāi)工面積等指標(biāo)顯示7.6%還未是今年GDP低點(diǎn)。近期上海福建籍鋼材貿(mào)易商因生意清淡紛紛折回老家，也是經(jīng)濟(jì)不景氣的縮影之一。但是統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份房?jī)r(jià)上漲的城市增至25個(gè)。筆者認(rèn)為房?jī)r(jià)的回暖使得中國(guó)政府不會(huì)推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。工業(yè)品包括白銀的價(jià)格將跟隨中國(guó)需求的減弱而緩慢下滑。

美國(guó)方面，近期跨國(guó)公司公布的2季度營(yíng)業(yè)收入有好有壞，這也與其經(jīng)濟(jì)的疲弱復(fù)蘇現(xiàn)狀相符。美國(guó)利率沒(méi)有下調(diào)空間，國(guó)債價(jià)格漲至135.22的歷史高位，需求旺盛。美國(guó)既沒(méi)有衰退的風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的必要。因此筆者認(rèn)為，美國(guó)不太可能出臺(tái)QE3。中美刺激政策難產(chǎn)，決定了黃金白銀沒(méi)有展開(kāi)長(zhǎng)線多頭行情的基礎(chǔ)。

基金拋售，白銀空頭趨勢(shì)未改

全球物價(jià)全面走低的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)疲弱需求不振是主因。代表大宗商品需求景氣程度的波羅的海干散貨運(yùn)費(fèi)指數(shù)BDI周三下挫2%，跌回1000點(diǎn)下方。而為了應(yīng)對(duì)全球性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)困難，基金拋售資產(chǎn)潮仍在繼續(xù)，比如黃金基金SPDR Gold Shares周三再減持2.1噸黃金，3月1日以來(lái)已累積拋售39噸黃金。

本輪危機(jī)就本質(zhì)而言是信任危機(jī)，是貨幣濫發(fā)的結(jié)果，這對(duì)黃金和白銀而言都是重要的長(zhǎng)線利多因素。但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，中美大力度的刺激計(jì)劃難產(chǎn)，包括白銀在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格都面臨繼續(xù)下滑。筆者建議，投資者可做空白銀，入場(chǎng)倉(cāng)位20%—30%，以30美元/盎司為止損，另外可用部分倉(cāng)位參與買(mǎi)黃金賣(mài)白銀的套利交易。