自6月中旬精對(duì)苯二甲酸（PTA）期價(jià)創(chuàng)造出新低之后，在歐盟峰會(huì)做出利好決議配合下，PTA展開(kāi)了浩浩蕩蕩的反彈行情。至本月20日，PTA整個(gè)基本面仍然穩(wěn)健，尤其是在對(duì)二甲苯（PX）價(jià)格維持1400美元上方的情況，PTA不漲反跌，短短一周時(shí)間，出現(xiàn)了近600元的跌幅。而這中間宏觀利空的影響重大，尤其是在產(chǎn)能過(guò)剩的配合下，PTA后期的跌勢(shì)恐難休止。

外圍宏觀利空尚難消失

在希臘償債能力遭受質(zhì)疑以及西班牙地方政府求援中央政府，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂西班牙會(huì)全面接受援助的情況下，擔(dān)憂和恐慌的情緒再次蔓延。而目前國(guó)際三方貸款機(jī)構(gòu)對(duì)希臘的評(píng)估下，認(rèn)為9月之前不會(huì)向希臘投放貸款，那么在資金不能到位的情況下，希臘如何應(yīng)對(duì)到期的債務(wù)非常值得關(guān)注，而花旗集團(tuán)更是直接將希臘退出歐元區(qū)的概率提升至了90%；西班牙是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，原本只需要以1000億歐元援助其銀行業(yè)的計(jì)劃，隨著多個(gè)發(fā)達(dá)地方求援中央，令市場(chǎng)擔(dān)憂西班牙會(huì)申請(qǐng)全面的援助。而西班牙的全面援助規(guī)模要比希臘、愛(ài)爾蘭等前期債臺(tái)高筑國(guó)家總和還要多。一旦要求全面援助，將令歐元區(qū)負(fù)擔(dān)沉重，是否有足夠的資金和可以動(dòng)用的救助措施非常值得懷疑。所以在宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍然較大的情況下，對(duì)于商品走勢(shì)的判斷需要著重向宏觀面傾斜。

原料市場(chǎng)走勢(shì)不容樂(lè)觀

在中東局勢(shì)相對(duì)緩和、北海油田罷工消停之后，油價(jià)的上漲腳步也出現(xiàn)了回落。而從庫(kù)存來(lái)看，美國(guó)的原油庫(kù)存仍然偏高，也就是說(shuō)，未來(lái)油價(jià)面臨繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

PTA裝置是否投產(chǎn)仍然懸而未決，但PX價(jià)格已先行啟動(dòng)。即使在PTA期貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下跌600元的情況下，PX價(jià)格仍然未出現(xiàn)較大的波動(dòng)。雖然國(guó)內(nèi)新的PTA裝置多有投產(chǎn)計(jì)劃，但也多遭到否定和繼續(xù)推遲開(kāi)車(chē)的襲擾。但三季度420萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能的預(yù)開(kāi)車(chē)還是會(huì)促使PTA工廠加大對(duì)PX的采購(gòu)力度，所以盡管裝置開(kāi)車(chē)的具體時(shí)間有待考證，但通過(guò)觀察PX價(jià)格仍然是可以部分探尋新開(kāi)工裝置的備貨情況。而中間一旦PX價(jià)格又出現(xiàn)由升轉(zhuǎn)跌的情況，不但對(duì)PTA成本支撐失效，還會(huì)引發(fā)更大的下行可能。對(duì)于PX來(lái)講，裝置的檢修會(huì)促發(fā)PX供應(yīng)緊張的預(yù)期，但在預(yù)期價(jià)格上升的時(shí)候，出現(xiàn)的下降就需要引起多頭的重視。PTA工廠是否對(duì)PX進(jìn)行買(mǎi)入或者拋售都會(huì)對(duì)PX價(jià)格造成困擾。而在目前PTA期貨價(jià)格首先下跌的情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)PX價(jià)格仍然有高位滑落的風(fēng)險(xiǎn)。

需求疲弱

工信部最近發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，需求不足，用工成本上升、新增產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)造成壓力等問(wèn)題會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，而有效不足是全行業(yè)面臨的問(wèn)題。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，這種需求會(huì)不斷的缺失，會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)給行業(yè)造成壓力，整個(gè)上半年化纖行業(yè)的走勢(shì)不容樂(lè)觀。從我們跟蹤的今年以來(lái)產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)的情況來(lái)看，與工信部公布的數(shù)據(jù)相符。雖然價(jià)格出現(xiàn)觸底走高的情形，但大部分時(shí)間仍處于虧損狀況。

總的來(lái)說(shuō)，在宏觀仍然偏空、PTA面臨產(chǎn)能投放、下游有效需求不足的情況下，預(yù)計(jì)后市TA走勢(shì)仍然難以樂(lè)觀。操作上，建議中長(zhǎng)線空單布局，未來(lái)PTA出現(xiàn)反彈將是很好的布空機(jī)會(huì)，而中長(zhǎng)期看，2012年P(guān)TA最低到6000元的可能性很大。