三、 下游食品行業(yè)增速放緩

　　近幾年，我國(guó)含糖食品業(yè)高速發(fā)展，含糖食品工業(yè)產(chǎn)值保持每年約兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)率。

　　但進(jìn)入2012年，因經(jīng)濟(jì)下滑、通脹以及食品安全問(wèn)題層出不窮，含糖食品產(chǎn)量增速同比下滑。軟飲料、碳酸飲料以及餅干等細(xì)分行業(yè)2012年以來(lái)的月度同比增長(zhǎng)基本回落到10%以下。含糖食品的產(chǎn)銷(xiāo)乏力，對(duì)食糖工業(yè)銷(xiāo)量的縮減有較大影響。

　　2012年初，國(guó)儲(chǔ)決定臨時(shí)收儲(chǔ)100萬(wàn)噸食糖。按照分期分批的原則，國(guó)家第一批收儲(chǔ)數(shù)量按50萬(wàn)噸安排，收儲(chǔ)基礎(chǔ)價(jià)格為每噸6550元（南寧車(chē)板交貨價(jià)，含稅）。雖然初期收儲(chǔ)價(jià)相對(duì)產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)要高，但因當(dāng)時(shí)市場(chǎng)看好后市等原因，收儲(chǔ)一度效果并不理想。直至5月第一批50萬(wàn)噸收儲(chǔ)才全部實(shí)現(xiàn)。

　　進(jìn)入6月，期價(jià)及現(xiàn)價(jià)繼續(xù)下跌，后50萬(wàn)噸的收儲(chǔ)令多方望眼欲穿。一度傳言不斷，真假虛實(shí)難辨。雖然當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)均跌破6000，但預(yù)計(jì)后50萬(wàn)噸收儲(chǔ)一時(shí)較難啟動(dòng)。原因如下：

　　首先，年初收儲(chǔ)，主因新年度走私猖獗、消費(fèi)淡季來(lái)臨、新糖上市，一定程度是為幫助糖廠(chǎng)度過(guò)淡季難關(guān)。但收儲(chǔ)導(dǎo)致內(nèi)外糖價(jià)差拉大，反而助長(zhǎng)了走私?jīng)_動(dòng)、導(dǎo)致進(jìn)口增加，沖擊國(guó)內(nèi)糖廠(chǎng)銷(xiāo)售。國(guó)際食糖12/13年度繼續(xù)增產(chǎn)概率大，若后期收儲(chǔ)，糖價(jià)可能再次內(nèi)強(qiáng)外弱，助長(zhǎng)走私。

　　其次，6、7、8月份是食糖傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，雖然工業(yè)銷(xiāo)售不及往年，但此期間現(xiàn)價(jià)快速大跌概率小。目前產(chǎn)區(qū)現(xiàn)價(jià)已跌至6000元/噸附近，雖已跌破官方公布成本，但或未破大糖廠(chǎng)實(shí)際成本。

　　最后，即便收儲(chǔ)，相比現(xiàn)價(jià)，6550元/噸的收儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)也稍嫌過(guò)高，新的收儲(chǔ)價(jià)需重新斟酌。

　　預(yù)計(jì)7-9月國(guó)內(nèi)食糖以消化庫(kù)存為主，國(guó)儲(chǔ)再次啟動(dòng)收儲(chǔ)概率小。但10-12月，12/13年度繼續(xù)增產(chǎn)，收儲(chǔ)重啟的概率變大。因新糖生產(chǎn)成本應(yīng)降低，若收儲(chǔ)，基礎(chǔ)價(jià)也會(huì)相應(yīng)下調(diào)。

　　五、 其他因素

　　當(dāng)前美原糖期貨持續(xù)大幅攀升，但鄭糖沒(méi)有回應(yīng)。一方面，國(guó)內(nèi)食糖供需轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ａ硪环矫?，?nèi)外盤(pán)面價(jià)差已無(wú)利潤(rùn)，增量進(jìn)口再無(wú)機(jī)會(huì)，故內(nèi)外糖走勢(shì)關(guān)聯(lián)度下降。

　　后期，若厄爾尼諾形成，則巴西降雨將持續(xù)，階段性的供應(yīng)緊張或致美糖繼續(xù)走強(qiáng)。除非對(duì)全球增產(chǎn)的大格局產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，否則美糖走強(qiáng)幅度有限。雖然美糖仍有走強(qiáng)可能，但下半年國(guó)內(nèi)進(jìn)口空間僅剩50余萬(wàn)噸，除非國(guó)內(nèi)增加配額（可能性很?。駝t對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)影響非常有限。

　　六、 后市研判

　　綜上，因我國(guó)已進(jìn)入食糖增產(chǎn)周期，且當(dāng)前國(guó)內(nèi)甘蔗長(zhǎng)勢(shì)良好，在新年度預(yù)期繼續(xù)同比增產(chǎn)以及前期大量進(jìn)口糖影響下，下半年糖價(jià)持續(xù)下跌基調(diào)幾可確定；中期，也就是8月，按慣例消費(fèi)通常較7月有所回落，若收儲(chǔ)不出現(xiàn)，消費(fèi)不振、供應(yīng)存壓力的基本面決定，SR1301仍有下跌空間，目標(biāo)參考5400。此價(jià)雖大幅低于11/12年度生產(chǎn)成本，但12/13年度甘蔗收購(gòu)價(jià)或下調(diào)，遠(yuǎn)期合約跌至此位置不無(wú)可能。在此期間，若美糖強(qiáng)勢(shì)上破前期平臺(tái)區(qū)，或國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)再出刺激政策，可能會(huì)有小有反彈；短期，前低剛剛告破，但期價(jià)下跌過(guò)急，且跟風(fēng)資金略嫌謹(jǐn)慎，另外下周7月食糖產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)將公布，短期SR1301跌勢(shì)或會(huì)有所緩和，調(diào)整之后8月的下跌或許才更加穩(wěn)健。