天氣炒作氛圍濃厚

6月份以來，美國出現(xiàn)大面積高溫干旱天氣，美國玉米與大豆主產(chǎn)區(qū)嚴(yán)重受災(zāi)，導(dǎo)致美豆期價突破前期歷史高位。美國農(nóng)業(yè)部公布的作物生長報告顯示，當(dāng)前美國大豆生長優(yōu)良率為31%，較前一周繼續(xù)下滑，已降至歷史新低水平。同時，其開花率與結(jié)莢率有所上升，反映出美豆已經(jīng)進(jìn)入實質(zhì)性的生長關(guān)鍵階段。因此，后期的天氣變化將會對美豆期價造成更大的影響。

美國國家海洋與大氣治理署本周一的報告顯示，目前發(fā)生在美國的旱情正席卷全國，該國55%的面積被中度至重度的旱情所侵襲。目前來自氣象機(jī)構(gòu)的信息表明，美國中西部在7月下半月至8月初的降水非常有限，并有階段性高溫天氣。

1950年以來，美國發(fā)生類似本年度干旱的年份共有3年，分別是1977年、1988年以及2006年，期價最高漲幅分別達(dá)到了128%、130%以及217%。根據(jù)當(dāng)前美豆期價1100美分低點進(jìn)行測算，本輪美豆?jié)q幅目前剛剛超過50%，正處于調(diào)整之中。因此，如若后期干旱得以持續(xù)，豆類后期將延續(xù)當(dāng)前的牛市行情。

南美種植預(yù)期與干旱博弈

雖然目前干旱導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)大漲，但從國內(nèi)外盤面表現(xiàn)分析，近月合約漲幅遠(yuǎn)大于遠(yuǎn)月合約，在回調(diào)中這一特點更為明顯。大豆與豆粕的近月1209合約和1301合約與當(dāng)季美豆產(chǎn)量有直接關(guān)聯(lián)，但1305合約卻是對應(yīng)當(dāng)季南美大豆的產(chǎn)量情況。由于目前大豆價格處于歷史高位，本季度南美大豆種植熱情高漲，且在近兩年引發(fā)南美旱情的拉尼娜氣候現(xiàn)象已經(jīng)轉(zhuǎn)化為厄爾尼諾現(xiàn)象，預(yù)計后期種植天氣較前兩年會得到極大改善，因此本季度南美大豆料將出現(xiàn)種植面積與單產(chǎn)均上升的局面。

目前，研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)表明新年度巴西的大豆產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8229萬噸，將較本年度增長24%，處于歷史最高水平。在此情況下，大豆與豆粕的近遠(yuǎn)月合約價差將處于持續(xù)走強(qiáng)的局面，后期價差回歸更多依賴于天氣變化。

國內(nèi)消費依舊疲軟

我國下游消費端持續(xù)疲軟，始終處于高位的大豆港口庫存、疲軟的豬價以及走低的生豬存欄量共同印證了當(dāng)前消費維持弱勢的局面。近期以來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格的大幅抬升，也造成國內(nèi)多數(shù)飼料企業(yè)和貿(mào)易商存貨積極性下降，雖然近期跟盤有所補(bǔ)貨，但整體庫存水平依然屬于偏低狀態(tài)，尤其是高價位對于終端需求起到一定抑制作用。但是，隨著8月份飼料消費旺季的到來，這一局面或?qū)⒏纳?。疲弱的消費將對豆類價格產(chǎn)生拖累，因此內(nèi)盤豆類價格漲幅始終不及外盤。

綜上所述，在宏觀面不穩(wěn)的背景下，豆類或?qū)⑹冀K保持其相對強(qiáng)勢，逐漸由前期強(qiáng)勢上漲轉(zhuǎn)為“慢牛”行情，具體或表現(xiàn)為進(jìn)二退一的方式。由于豆粕合約與國外市場聯(lián)系更為緊密，因此后期豆粕仍將領(lǐng)漲整個豆類市場，近月合約將會強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約。

但是，由于當(dāng)前豆類整體價格已經(jīng)處于歷史高位，投資者需要警惕天氣變化以及宏觀面不穩(wěn)帶來的風(fēng)險，處于高位的豆價對利空反應(yīng)較前期將會更為敏感。