最近，國內(nèi)央行的再次“降息”、美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期，以及國內(nèi)CPI、PPI數(shù)據(jù)雙降等變化接踵而至，但市場的反應(yīng)均稍顯平淡，甚至持續(xù)走低。如此原因何在？市場能否就此筑底反彈？接下來，我們從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策角度對(duì)近期的行情做簡單的判斷和分析。

CPI下行增加了寬松空間

6月份CPI同比上漲2.2%，較5月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，通脹由此邁入“2%”時(shí)代，并創(chuàng)下2010年1月以來新低，為“穩(wěn)增長”政策出臺(tái)提供了一定的空間。此外，7月11日凌晨，發(fā)改委下調(diào)國內(nèi)汽柴油零售價(jià)，汽油降幅420元/噸，柴油降幅400元/噸。借助成品油對(duì)CPI的傳導(dǎo)機(jī)制，油價(jià)下降一定程度上幫助CPI維持相對(duì)低位。歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，CPI走勢與成品油價(jià)格漲跌趨勢是一致的，但二者并非同比例變化。而且，由于成品油價(jià)格在CPI中的占比較小，影響因而并不是絕對(duì)的。并且，CPI環(huán)比下滑的主要原因是蔬菜價(jià)格的季節(jié)性下降及成品油價(jià)格的下調(diào)。

PPI助力

降息頻率期望值增高、時(shí)點(diǎn)提前

PPI同比連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長，6月份PPI同比下降2.1%，跌幅較5月份擴(kuò)大。市場預(yù)計(jì)，7月份PPI可能為-3%。從這個(gè)角度來看，政策的預(yù)調(diào)微調(diào)也的確是迫在眉睫。眾多機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期下半年至少還會(huì)有一次降息，部分機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為7月份底或8月份將再次迎來降息時(shí)機(jī)。

必須清醒認(rèn)識(shí)到，無論表面上論據(jù)怎么充分，我們尚未找到刺激經(jīng)濟(jì)增長的良方，來自不同角度的各類政策正在不斷被施行和試驗(yàn)。雖然上半年我國外貿(mào)進(jìn)出口總值18398.4億美元，同比增長8%，但在歐債問題不確定性彰顯的背景下，對(duì)外貿(mào)易實(shí)現(xiàn)?！笆钡膲毫Σ粶p。

在過去的一周中，各央行聯(lián)手同時(shí)釋放流動(dòng)性，全球經(jīng)濟(jì)狀況堪憂。受國際金融危機(jī)影響，2008年10月至2009年2月，韓國央行將基準(zhǔn)利率從5.25%逐漸下調(diào)至2%的歷史低點(diǎn)。但迫于通脹壓力，韓國央行在2010年7月至2011年6月期間，共五次上調(diào)利率，每次上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，至3.25%。此后，基準(zhǔn)利率一直維持在3.25%的水平不變。近期韓國出口條件惡化、內(nèi)需市場低迷，韓國經(jīng)濟(jì)面臨巨大下行壓力。因此，韓國央行決定下調(diào)基準(zhǔn)利率。巴西也宣布降息。種種跡象均繼續(xù)印證著全球經(jīng)濟(jì)普遍放緩，發(fā)出了各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體紛紛放松貨幣政策以求刺激經(jīng)濟(jì)增長的信號(hào)。

歐債問題相對(duì)平靜 助政策放松預(yù)期

歐洲方面，近期相對(duì)平靜。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人在6月底召開的峰會(huì)上通過“增長與就業(yè)契約”，同時(shí)宣布允許歐元區(qū)救助工具直接注資銀行業(yè)，并可以購買重債國國債。此消息令市場一度大漲，但隨后又因歐盟峰會(huì)協(xié)議缺乏可操作性而轉(zhuǎn)為觀望。對(duì)于歐盟峰會(huì)能否產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的解決方案，我們稍顯質(zhì)疑，兩周后的財(cái)長會(huì)議將再次吸引眼球。從時(shí)間區(qū)間來看，受觀望情緒的影響，外圍市場近兩周對(duì)國內(nèi)市場的影響減少。

總體來看，宏觀面上市場難尋實(shí)質(zhì)熱點(diǎn)，政策寬松的預(yù)期在與全球經(jīng)濟(jì)放緩的博弈中稍顯遜色。我們認(rèn)為，近期市場在陰霾氣息籠罩下，難以走出大幅反彈行情，弱勢行情恐將繼續(xù)，陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)可能對(duì)市場造成一定的沖擊，目前市場放大利空而對(duì)利好稍顯麻木。近期又是中報(bào)陸續(xù)公布時(shí)期，數(shù)據(jù)恐空多于多，投資者需予以足夠關(guān)注。