一般進(jìn)入7月下旬期貨合約將會(huì)進(jìn)行由L1209向L1301的移倉(cāng)換月，預(yù)計(jì)在此過(guò)程中遠(yuǎn)期貼水將持續(xù)擴(kuò)大并難以回歸理性區(qū)間，總體趨勢(shì)或呈現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”的形態(tài)，三季度上漲四季度下挫。

關(guān)注L1301與L1209的跨期價(jià)差可以發(fā)現(xiàn)，2012年6月下旬1月對(duì)9月出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水，目前已倒掛至100以上。此情況實(shí)屬異常，除2008年外，其余年份難得一見(jiàn)，究其成因，“2個(gè)集中”（夏季石化裝置集中檢修與9、10月份新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)）打下時(shí)間差是最主要因素。

9月合約易漲難跌

三季度國(guó)內(nèi)石化裝置檢修較為集中，蘭州石化6月28日30萬(wàn)噸全密度新裝置及20萬(wàn)噸高壓裝置停車(chē)大修45天左右，盤(pán)錦乙烯45.5萬(wàn)噸低壓裝置意向在8月份大修40天，另有消息稱(chēng)中沙、撫順有意向大修，時(shí)間也在7、8月份。因此三季度國(guó)內(nèi)供應(yīng)稍顯偏緊。對(duì)9月合約來(lái)說(shuō)，基于供應(yīng)偏緊加上“金九銀十”農(nóng)膜消費(fèi)旺季來(lái)臨的預(yù)期，7月份整體價(jià)格下滑空間有限，如沒(méi)有特別大的經(jīng)濟(jì)面利空沖擊，穩(wěn)固振蕩上揚(yáng)的可能性較大。

2012年三季度石化裝置檢修表

1月合約或現(xiàn)低谷

據(jù)了解，2012年國(guó)內(nèi)新增聚乙烯裝置主要是低壓和全密度裝置，目前統(tǒng)計(jì)預(yù)計(jì)新增裝置為130萬(wàn)噸/年，約占國(guó)內(nèi)大PE總產(chǎn)能的10%以上。大慶石化計(jì)劃在2012年8—9月份投產(chǎn)兩套產(chǎn)能為30萬(wàn)噸和20萬(wàn)噸的全密度裝置；撫順石化原定于2012年6月份投產(chǎn)35萬(wàn)噸低壓裝置及45萬(wàn)噸線性裝置，現(xiàn)推遲至9—10月份。如果兩套裝置如期投產(chǎn)，中國(guó)國(guó)內(nèi)聚乙烯裝置產(chǎn)能將達(dá)到1163.5萬(wàn)噸/年。

進(jìn)口方面，目前美金市場(chǎng)和人民幣市場(chǎng)雖仍處倒掛狀態(tài)，但由于美金市場(chǎng)上的操作更多是采取信用證額度的規(guī)則，每噸近400元的倒掛幅度仍有利潤(rùn)空間，因此即便出現(xiàn)美金大幅貼水國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的情況，進(jìn)口量出現(xiàn)較大萎縮的可能性依然較小。

時(shí)間點(diǎn)上，2012年新增產(chǎn)能的集中投產(chǎn)恰恰出現(xiàn)在前期裝置檢修完畢重啟后的9、10月份，加之卡塔爾石化和沙特的卡揚(yáng)石化新增裝置投產(chǎn)后每個(gè)月將向中國(guó)新增1.5萬(wàn)—2萬(wàn)噸的出口量，恰恰也是從9月份開(kāi)始，這將使得市場(chǎng)供應(yīng)由前期偏緊轉(zhuǎn)向驟然大量增加造成過(guò)剩格局，一時(shí)累積的到港量和新開(kāi)工企業(yè)生產(chǎn)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量恐難以及時(shí)消化，屆時(shí)9月合約已交割完畢，轉(zhuǎn)戰(zhàn)1301合約時(shí)大幅下跌調(diào)整的預(yù)期強(qiáng)烈，因此1月空頭氛圍濃厚。

下游需求方面，據(jù)目前調(diào)研結(jié)果來(lái)看，對(duì)今年“金九銀十”農(nóng)地膜消費(fèi)采購(gòu)的預(yù)期炒作比往年略顯冷清，積累了2008年以來(lái)諸次旺季不旺的教訓(xùn)，下游用料企業(yè)多表示保持隨需采購(gòu)較為穩(wěn)妥，對(duì)存貨、囤貨基本無(wú)意向。下游需求低迷，從買(mǎi)氣上看難以支撐連塑價(jià)格上漲。

近年來(lái)除去農(nóng)地膜，LLDPE的下游需求更多集中用于進(jìn)出口的包裝，約占總消費(fèi)的45%左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)，每出口1萬(wàn)美元的貨物，大約會(huì)用到15—20公斤的塑料包裝，而中國(guó)每年出口總額將近2萬(wàn)億美元，對(duì)LLDPE的需求拉動(dòng)效果明顯。但從中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)出口增減量也有一定的季節(jié)性，每年的低谷亦大多出現(xiàn)在1月。

我們統(tǒng)計(jì)了14年來(lái)的塑料現(xiàn)貨數(shù)據(jù)，可以看出歷史上8、9月份基于“金九銀十”的預(yù)期往往創(chuàng)出高點(diǎn)而從未出現(xiàn)低點(diǎn)，但進(jìn)入四季度卻在一定程度上有一個(gè)探底的過(guò)程，尤其是1月，更是年內(nèi)低點(diǎn)出沒(méi)的高發(fā)月份，因此“多9月空1月”往往能帶來(lái)不錯(cuò)的收益。

一般進(jìn)入7月下旬期貨合約上將會(huì)進(jìn)行由L1209向L1301的移倉(cāng)換月，預(yù)計(jì)在此過(guò)程中遠(yuǎn)期貼水將持續(xù)擴(kuò)大并難以回歸理性區(qū)間，總體趨勢(shì)或呈現(xiàn)“過(guò)山車(chē)：的形態(tài)，三季度上漲四季度下挫，把握單邊操作的同時(shí)建議適量做“買(mǎi)9拋1”的跨期套利。