近來，鄭糖跟隨大宗商品反彈，但反彈力度不及其他農(nóng)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在消費(fèi)真正啟動(dòng)前，糖價(jià)反彈幅度有限。

6月下旬，在歐債危機(jī)趨緩的情況下，鄭糖跟隨大宗商品反彈，但反彈勢(shì)頭不及其他品種，呈現(xiàn)出明顯的滯漲行情。

國際糖市供應(yīng)充裕

近期國際糖市的焦點(diǎn)仍然在巴西。受持續(xù)降雨影響，近期巴西的糖市供應(yīng)緊張，支撐國際原糖價(jià)回升至20美分/磅以上。目前，巴西天氣仍然處在持續(xù)降雨之中，但隨著后期降雨的減少，巴西產(chǎn)糖量將會(huì)迅速回升。據(jù)Unica預(yù)計(jì)，2012/2013年度巴西產(chǎn)糖量維持在2500萬噸，雖然較2011/2012年度減少50萬噸，但仍處于高位。國際糖市供應(yīng)充裕。

國內(nèi)糖源供應(yīng)無憂

一方面，本榨季全國產(chǎn)糖量增加10%達(dá)到1150萬噸，比上榨季增產(chǎn)105萬噸，從根本上保障了食糖的供應(yīng)；另一方面，由于內(nèi)外食糖價(jià)差大，今年食糖進(jìn)口量再創(chuàng)新高。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年5月份中國進(jìn)口食糖254046噸，同比增46.98%。2012年1—5月我國累計(jì)進(jìn)口食糖達(dá)106.44萬噸，同比增159.81%。值得注意的是，2011/2012榨季前7個(gè)月進(jìn)口量230余萬噸，已與上榨季總進(jìn)口量持平，而剩余5個(gè)月食糖進(jìn)口動(dòng)力仍然存在，進(jìn)口糖到港量預(yù)期會(huì)繼續(xù)增加，保守估計(jì)本榨季進(jìn)口糖很有可能超過300萬噸，創(chuàng)歷史新高。在所有進(jìn)口糖當(dāng)中，除了40萬噸古巴原糖直接進(jìn)國庫外，其余全部進(jìn)入市場(chǎng)流通。此外，走私糖也是不可忽視的一個(gè)部分，雖然沒有官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但市場(chǎng)傳言大約在100萬噸左右。

食糖銷售旺季不旺

截至6月底，本榨季全國累計(jì)銷售食糖749.23萬噸，過去5年同期銷糖歷史平均值為872.85萬噸，今年較歷史平均銷量減少123萬噸；累計(jì)銷糖率65.05%，較上榨季同期下降7.59個(gè)百分點(diǎn)。6月份，全國食糖銷售81.61萬噸，是自今年4月以來連續(xù)3個(gè)月銷量下滑。究其原因，筆者認(rèn)為，6月銷量繼續(xù)下滑一方面是受替代品影響，另一方面是在期貨價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，現(xiàn)貨商抱著買漲不買跌的心態(tài)，采購更加謹(jǐn)慎，等待行情的企穩(wěn)。7月份，宏觀方面，央行釋放流動(dòng)性的預(yù)期不變，大宗商品在政策扶持下有望企穩(wěn)，會(huì)在一定程度上增強(qiáng)現(xiàn)貨食糖貿(mào)易商采購意愿，7月份食糖銷售量有望止跌。

白糖期貨陷入滯漲

農(nóng)產(chǎn)品板塊本輪上漲開始于6月上旬，截止到目前，豆類漲幅居前，其中豆粕漲幅近20%，大豆、豆油漲幅近10%，其他品種也有5%以上的漲幅。而白糖的反彈行情啟動(dòng)較其他品種晚，6月下旬才真正展開形成反彈，相比其他品種明顯滯漲。說明白糖基本面的疲軟不支持鄭糖緊跟農(nóng)產(chǎn)品反彈步伐。

第二批收儲(chǔ)一拖再拖

今年上半年，國家公布了100萬噸的收儲(chǔ)計(jì)劃，前50萬噸已經(jīng)收儲(chǔ)結(jié)束，而其余部分的收儲(chǔ)方案遲遲不公布，給市場(chǎng)留下了懸念。筆者認(rèn)為，如果第二批收儲(chǔ)方式與第一批一致，即競(jìng)價(jià)收儲(chǔ)，那么對(duì)市場(chǎng)的支撐作用有限。因?yàn)閲沂諆?chǔ)價(jià)限定的是最高價(jià)，且限量收購，與棉花、小麥等品種收儲(chǔ)的托市作用完全不同。白糖收儲(chǔ)實(shí)際可以理解為，運(yùn)費(fèi)是國家給予補(bǔ)貼，在國家限定的最高收儲(chǔ)價(jià)以下，競(jìng)價(jià)低者獲交儲(chǔ)資格。

綜合以上因素，筆者認(rèn)為在消費(fèi)真正啟動(dòng)之前，鄭糖反彈幅度有限。雖然目前期價(jià)站上了5800壓力線，但更大程度上是受農(nóng)產(chǎn)品板塊的帶動(dòng)。鄭糖目前仍不是做多的首選，投資者在做多強(qiáng)勢(shì)農(nóng)產(chǎn)品的同時(shí)做空白糖對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能是更為穩(wěn)妥的操作手法。