6月份以來，在美國大豆主產(chǎn)區(qū)干旱，大豆優(yōu)良率不斷下滑，歐洲債務(wù)問題擔(dān)憂情緒緩解和中國貨幣政策放松的共同影響下，油脂價格振蕩反彈。近期，美國大豆主產(chǎn)區(qū)干旱對豆油價格產(chǎn)生一定支撐，但馬來西亞棕櫚油處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，棕櫚油價格表現(xiàn)將不及豆油。油脂上行空間有限，多單注意止盈。

干旱升級，CBOT大豆保持強勢

近期美國大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)不同程度干旱，其中，愛荷華州南部、密蘇里州北部、伊利諾伊州南部和印第安納州南部出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，對當(dāng)前美國大豆生長產(chǎn)生較大負(fù)面影響。截至7月7日，美國大豆作物優(yōu)良率45%，為2009年以來的最低水平。如果后期美國天氣持續(xù)干旱，或者干旱升級，那么美國大豆優(yōu)良率可能進一步下滑，2012/2013年度8723萬噸預(yù)估產(chǎn)量將難以實現(xiàn)，世界大豆供應(yīng)將進一步趨緊，CBOT大豆11月合約價格有望突破1465美分/蒲式耳。這對國內(nèi)豆油具有一定支撐作用。再往后看，若8月美國大豆灌漿期降雨充足，大豆單產(chǎn)水平將提升，大豆價格有望回歸至1300美分/蒲式耳。

油廠開工率提升，豆油供應(yīng)充足

2012年上半年，中國進口大豆2943萬噸，同比增加24.11%，達(dá)到歷史最高水平?？紤]到2008年以來中國進口大豆平均增速已經(jīng)逐漸回落至10%左右，預(yù)計下半年中國大豆月度平均進口量將下滑，從而對CBOT大豆價格產(chǎn)生一定負(fù)面影響。此外，上半年中國進口大豆大量到港后，中國油廠開工率不斷提高，國內(nèi)豆油供應(yīng)增加，對下半年國內(nèi)豆油價格具有一定的壓制作用。

棕櫚油處于季節(jié)性增產(chǎn)周期

根據(jù)馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性規(guī)律，6月至9月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將繼續(xù)增加，預(yù)計6月產(chǎn)量為145萬噸，7月產(chǎn)量為150萬噸，8月產(chǎn)量為160萬噸，9月產(chǎn)量為170萬噸。隨著馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量逐漸增加，馬來西亞棕櫚油期末庫存有望緩慢攀升，至少保持在180萬噸以上水平。此外，中國棕櫚油港口庫存持續(xù)位于90萬噸左右，這也將繼續(xù)壓制棕櫚油價格。預(yù)計短期棕櫚油價格表現(xiàn)仍會弱于豆油。

結(jié)論與投資建議

美國大豆主產(chǎn)區(qū)干旱對豆油價格產(chǎn)生一定支撐，但是國內(nèi)油廠開工率提高，豆油供應(yīng)充足使得豆油價格上行壓力依然較大，上行空間有限。馬來西亞棕櫚油依然處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，國內(nèi)港口棕櫚油庫存高企，棕櫚油價格仍將弱于豆油。整體來看，油脂價格上行空間有限。考慮到7月份西班牙、意大利到期債務(wù)量較大，且中國經(jīng)濟下行趨勢未改，油脂價格可能因宏觀方面的利空再度下行。策略上，前期多單謹(jǐn)慎持有，設(shè)好止盈。若歐洲債務(wù)問題再度反復(fù)，多單止盈，反手做空。