(2)標(biāo)的物市場的有效性和接受度

　　市場有效性強(qiáng)的前提是現(xiàn)貨市場沒有壟斷，無市場操縱或抗操縱性較強(qiáng)，價格沒有行政管制；市場有效性強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)是期貨市場運行平穩(wěn)，信息透明度高，價格合理，無扭曲。標(biāo)的物市場接受度高意味著投資者熟悉和參與程度高。從世界期貨期權(quán)發(fā)展歷史來看，最初選擇上市期權(quán)的都是在交易所上市時間較長，保值者和投資者較為熟悉的期貨合約。

　　期貨可供交割量是抗操縱的重要因素，可供交割量與商品產(chǎn)量、貿(mào)易量和交割制度設(shè)計關(guān)系很大，測算較難。在其他條件一定的前提下，期貨標(biāo)的物的產(chǎn)量一定程度體現(xiàn)可供交割量。從美國農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量和相應(yīng)的期貨期權(quán)交易量比較來看，產(chǎn)量越大的農(nóng)產(chǎn)品，相應(yīng)的期貨期權(quán)流動性越好。

　　近年來，也有一些品種的期貨合約和相應(yīng)的期權(quán)合約同時上市。如CBOT1995年推出的玉米畝產(chǎn)期貨合約和期權(quán)合約，由于期貨合約投資者接受度低，期權(quán)合約的接受度也很低，2000年，期貨交易量僅41張，期權(quán)交易量為14張，2001年以后，期貨和期權(quán)都無交易。2005年，CBOT推出了南美大豆期貨合約，由于投資者參與度一直很低，所以沒有推出相應(yīng)的期權(quán)合約。

　　國外期貨期權(quán)合約單位

　　期權(quán)合約單位是指每一交易單位對應(yīng)的標(biāo)的物數(shù)量。期貨期權(quán)合約單位是指每張期權(quán)合約規(guī)定的標(biāo)的期貨合約的數(shù)量。

　　(1)國外商品期貨期權(quán)合約單位

　　除布倫特原油期貨期權(quán)和現(xiàn)貨期權(quán)并存外，商品期權(quán)合約的標(biāo)的物幾乎全部為商品期貨合約。商品期權(quán)標(biāo)的物選擇相應(yīng)期貨合約而非現(xiàn)貨商品的主要原因是，以現(xiàn)貨作為標(biāo)的物會嚴(yán)重限制投資者交易期權(quán)的興趣，以期貨合約作為標(biāo)的物，則投機(jī)者可以在緊急情況下采用對沖期貨。

　　全球主要交易所主要商品期貨期權(quán)都采用1張期貨合約作為合約單位，沒有將合約單位進(jìn)一步拆小或選擇多張期貨合約作為期權(quán)合約單位的優(yōu)點如下：一是便于投資者利用期貨合約和期權(quán)合約進(jìn)行組合交易及風(fēng)險管理；二是便于交易所進(jìn)行保證金計算和風(fēng)險控制；三是拆小期貨合約作為期權(quán)合約單位，容易產(chǎn)生履約不匹配問題；四是國外期貨合約單位基本符合投資者資金實力，能夠滿足保值者的要求，投資者已經(jīng)較為習(xí)慣。

　　(2) 金融期貨期權(quán)合約單位

　　全球金融期權(quán)有兩類：一類為金融期貨期權(quán)，一類為金融現(xiàn)貨期權(quán)。其中，利率期權(quán)和外匯期權(quán)合約標(biāo)的大多是相應(yīng)的期貨合約，少數(shù)期權(quán)合約的標(biāo)的是貨幣或債券現(xiàn)貨；指數(shù)期權(quán)的合約標(biāo)的一部分是現(xiàn)貨指數(shù)，一部分是指數(shù)期貨合約；單支股票期權(quán)合約標(biāo)的全部為股票現(xiàn)貨（也就是說目前全球沒有單支股票期貨期權(quán)）。

　　從全球交易量位居前列的芝加哥商業(yè)交易所、芝加哥期貨交易所、倫敦金融交易所和歐洲交易所交易的股指、利率和外匯期貨期權(quán)來看，期貨期權(quán)合約單位也都是1張期貨合約。

　　為了與期貨期權(quán)比較，我們可以進(jìn)一步研究金融現(xiàn)貨期權(quán)合約單位。在全球活躍的金融現(xiàn)貨期權(quán)合約中，韓國交易所的KOSPI200現(xiàn)貨指數(shù)期權(quán)合約單位小于對應(yīng)的期貨合約單位。韓國KOSPI200是標(biāo)的期貨合約的1/5，此種設(shè)計的目的是降低期權(quán)合約價值，吸引更多的中小投資者參與期貨期權(quán)交易。2006年以來，韓國KOSPI200現(xiàn)貨期權(quán)交易成為全球最大的衍生品合約，獲得了巨大成功，使得全球期貨行業(yè)更加重視中小投資者在期權(quán)交易中的巨大作用。也許相對于期貨合約來說，期權(quán)的風(fēng)險特點更加適宜于中小投資者，因而受到更多的追捧和歡迎。

　　另外，美國芝加哥商業(yè)交易所在推出小型期貨合約的同時，也推出了相同規(guī)格的期貨期權(quán)合約。例如，標(biāo)準(zhǔn)普爾500不僅有大型指數(shù)期貨和期貨期權(quán)，也有小型期貨合約和小型期貨期權(quán)合約，小型期貨期權(quán)合約的單位與期貨合約的單位相同，小型期貨期權(quán)的交易量和交易金額都明顯超過大型期貨期權(quán)。

　　由此可以得出如下結(jié)論：期權(quán)合約單位設(shè)計不僅要便于投資者交易，同時要考慮吸引投資者參與，特別是吸引中小投資者參與，提高市場流動性。無論期權(quán)合約單位與標(biāo)的期貨合約單位相同與否，二者異曲同工之目的都是要促進(jìn)市場流動性提高。沒有流動性的市場就沒有功能和作用可言，對于由眾多敲定價格所形成的大量期貨期權(quán)合約來說，流動性問題一直是期權(quán)市場需要破解的最大難題。