國(guó)外期貨期權(quán)標(biāo)的物選擇

　　相對(duì)于現(xiàn)代期貨市場(chǎng)，國(guó)外期貨期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)較晚。很多品種的期權(quán)合約都是在相應(yīng)期貨合約運(yùn)行很久以后推出的。近年來(lái)，國(guó)外也有一些品種的期貨合約與其相應(yīng)的期權(quán)合約同時(shí)推出。

　　從國(guó)外期貨期權(quán)市場(chǎng)目前的情況來(lái)看，成熟期貨市場(chǎng)都有其對(duì)應(yīng)的期權(quán)市場(chǎng)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具；反過(guò)來(lái)，期貨市場(chǎng)運(yùn)行的質(zhì)量和效率也影響著相應(yīng)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。

　　股票和期貨差異較大，與股票期權(quán)標(biāo)的物的選擇不同，交易所很少制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)篩選可以上市期權(quán)的期貨合約（標(biāo)的物），但國(guó)際期貨期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行證明，成熟的期貨市場(chǎng)所對(duì)應(yīng)的期權(quán)市場(chǎng)都容易被投資者所接受。如全球交易所中，芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥期貨合約交易最大，相應(yīng)的期權(quán)也最活躍。

　　一般來(lái)說(shuō)，成熟期貨市場(chǎng)具有良好的市場(chǎng)流動(dòng)性、較強(qiáng)的市場(chǎng)有效性、較高的信息透明度和廣泛的投資者參與度等特征。

　　(1) 標(biāo)的物的市場(chǎng)流動(dòng)性

　　市場(chǎng)流動(dòng)性是衡量市場(chǎng)運(yùn)行效率和成熟程度的重要指標(biāo)之一。流動(dòng)性高的市場(chǎng)可以吸引眾多的交易者參與交易，交易者根據(jù)自己掌握的信息發(fā)出的眾多買賣指令在市場(chǎng)上匯集起來(lái)，從而形成了某一時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。由于它幾乎匯集了所有參與者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的信息和預(yù)期，因此其在一定程度上與資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值會(huì)更加接近。流動(dòng)性高的市場(chǎng)還可以降低投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性的好壞直接影響期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。

　　衡量流動(dòng)性的指標(biāo)很多，最簡(jiǎn)單的指標(biāo)是交易量。實(shí)踐證明，期貨及相應(yīng)的期權(quán)流動(dòng)性具有正相關(guān)關(guān)系。2008年，美國(guó)利率、股票指數(shù)、能源、農(nóng)產(chǎn)品、外幣、貴金屬等產(chǎn)品的期貨與期權(quán)交易量的相關(guān)系數(shù)為0.8155，屬于正的強(qiáng)相關(guān)。其中，利率期貨的交易量最大，流動(dòng)性最好，相應(yīng)的期權(quán)交易量也最大，流動(dòng)性也最好。

　　從CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)的交易情況來(lái)看，玉米和大豆的期貨交易量大，流動(dòng)性好，對(duì)應(yīng)的期權(quán)交易量也大，流動(dòng)性也好。2006年，該交易所小麥、玉米、大豆、豆粕、豆油、秈稻、燕麥等7個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的期貨和期權(quán)合約交易量的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.981，屬于非常強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。

　　從CBOT金融產(chǎn)品期貨和期權(quán)的交易情況來(lái)看，國(guó)債期貨的交易量最大，流動(dòng)性最好，對(duì)應(yīng)的期權(quán)交易量也最大，流動(dòng)性也最好。2006年，該交易所國(guó)債和股指等5個(gè)金融產(chǎn)品的期貨和期權(quán)交易量的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.951，正相關(guān)性非常強(qiáng)。

責(zé)任編輯：劉健偉