6月4日，連塑主力1209合約以跌停的極端方式將自3月中旬以來的下跌走勢(shì)演繹得淋漓盡致，雖然此后期價(jià)進(jìn)一步下行并一度逼近9000元/噸的整數(shù)關(guān)口，但階段性筑底行情已經(jīng)展開。在外圍宏觀面不會(huì)繼續(xù)惡化的前提下，國際原油的下行空間或?qū)⒂邢?，而且塑料現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺以及期現(xiàn)價(jià)差的倒掛也將封殺連塑的下行空間。

原油下行空間有限

3月初以來，NYMEX原油高位回落，油價(jià)從最高近110美元/桶下跌至80美元/桶下方，特別是5月份之后，油價(jià)的下行速度明顯加快。全球宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的不和諧信號(hào)增強(qiáng)了投資者對(duì)原油需求可能減緩的預(yù)期，而且以沙特為首的OPEC國家大幅增加原油產(chǎn)量促使供應(yīng)穩(wěn)步增加，兩者共振的結(jié)果促使油價(jià)快速回落。

目前的油價(jià)接近多數(shù)OPEC國家可承受的底線，在6月14日召開的會(huì)議中，伊朗、伊拉克以及其他中東以外的OPEC國家提議減少產(chǎn)量來穩(wěn)定油價(jià)。如果后期油價(jià)進(jìn)一步下跌，那么不排除OPEC國家將重新審視其原油日均3000萬桶供應(yīng)量的目標(biāo)。因此，盡管全球宏觀層面利空消息依然不斷，但OPEC調(diào)節(jié)原油產(chǎn)量的能力將限制油價(jià)的下行空間。

塑料現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺

在國際原油價(jià)格暴跌的同時(shí)，國內(nèi)塑料現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅卻較為有限。以華東、華南及華北地區(qū)為例，三個(gè)地區(qū)LLDPE的7042牌號(hào)均價(jià)從5月初的近10350元/噸下跌至目前的9900元/噸左右，累計(jì)跌幅不足5%，而同期油價(jià)的下跌幅度近25%。今年以來，國內(nèi)塑料現(xiàn)貨市場(chǎng)的中間貿(mào)易商及下游需求企業(yè)均采取低庫存的防御性策略，從而造成整體社會(huì)庫存較往年正常水平偏低，而一旦塑料現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)快速下探，那么在剛性需求的驅(qū)動(dòng)下，這部分企業(yè)采購意愿將有所增強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)塑料現(xiàn)貨價(jià)格形成一定的支撐。因此，在塑料現(xiàn)貨價(jià)格維持堅(jiān)挺的局面下，連塑下行空間也將受到較大的抑制。

期現(xiàn)價(jià)差倒掛

目前，國內(nèi)塑料的期現(xiàn)價(jià)差為-500元/噸左右，在如此巨大的期現(xiàn)價(jià)差倒掛的情況下，現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場(chǎng)賣出意愿大幅減弱，與此同時(shí)，買期貨拋現(xiàn)貨的套利資金入市使得連塑走勢(shì)較為抗跌。另外，自5月底以來，大商所的注冊(cè)倉單量不斷減少，除一部分是在1206合約完成交割之外，期現(xiàn)價(jià)差的倒掛還吸引部分商家注銷倉單，將已有的貨源轉(zhuǎn)往現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售。截至6月26日，大商所的注冊(cè)倉單量僅為2712手，而1209合約的持倉量近25萬手，按照以往的移倉習(xí)慣，7月中旬之后，1209合約將不斷向1301合約移倉，如果屆時(shí)注冊(cè)倉單量仍不能持續(xù)增加，那么1209合約上的投機(jī)性空頭將面臨巨大的壓力。因此，正是由于巨大的期現(xiàn)價(jià)差倒掛局面的存在，才使得目前連塑價(jià)格相對(duì)抗跌。

總之，在國際原油下行空間有限、塑料現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺以及期現(xiàn)價(jià)差倒掛的背景下，后期連塑缺乏持續(xù)下行動(dòng)力。操作上，建議持有空單的投資者暫且離場(chǎng)，空倉的投資者可采取少量介入多單或者采取買1209拋1301的套利策略。