國內(nèi)糖價進(jìn)一步下探，近日在第二批收儲落實(shí)的傳聞影響下有企穩(wěn)表現(xiàn)，但整體仍然偏弱。筆者認(rèn)為，鄭糖上方壓力較大，走勢拐點(diǎn)仍沒有到來。

巴西降雨題材并非持續(xù)利好

異常濕潤的天氣阻礙了巴西的甘蔗收購工作，延遲了新糖上市時間。降雨不僅放緩了甘蔗壓榨進(jìn)度，也使得甘蔗含糖量較去年同期下降30.5%。同時，降雨天氣還延緩了港口運(yùn)輸進(jìn)度，影響短期市場供應(yīng)。不過，巴西降雨題材并不具有持續(xù)性，而且存在變數(shù)。因為巴西降雨雖然造成壓榨和運(yùn)輸?shù)亩唐诶щy，卻也緩解了巴西兩年來的旱情，有助于后期甘蔗的生長。降雨天氣最實(shí)質(zhì)的影響是延遲集中供應(yīng)期的到來，這也意味著將供給壓力后移。

國內(nèi)夏季消費(fèi)旺季不旺

2011/2012榨季開啟至今，國內(nèi)食糖消費(fèi)一直偏淡。目前受累于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速下滑，飲料消費(fèi)需求也呈增速放緩態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國飲料總產(chǎn)量僅比上年同期增長12.9%，4月份的增長更低至9.3%。根據(jù)糖協(xié)公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，5月份全國食糖銷量僅為86.6萬噸，低于正常年份的110萬噸，考慮到5月份國家收儲完成近20萬噸，而去年同期還拋儲了20多萬噸，實(shí)際市場銷售狀況更為悲觀。消費(fèi)長期偏弱的原因主要還在于淀粉糖的替代以及走私糖擠占市場份額，這直接影響本榨季食糖供給。

傳言下榨季將下調(diào)甘蔗收購價

近兩年我國糖料種植成本顯著增加，收購價格也顯著提高。根據(jù)筆者前期的簡單測算，2011/2012榨季我國制糖成本在5600—5800元/噸。最近有傳言，下榨季將下調(diào)甘蔗收購價格。若新榨季蔗價在目前500元/噸的基礎(chǔ)上下調(diào)50元/噸，則食糖成本將同步下調(diào)400元/噸，那么下榨季成本將在5200—5400元/噸。

收儲的支撐效力大減

自2月下旬出現(xiàn)收儲傳聞開始，鄭糖主力合約價格從炒作前的6000元/噸上漲至6700元/噸，并最終在收儲政策落實(shí)后企穩(wěn)，現(xiàn)貨價格及期貨價格一直在6550元/噸收儲價上方窄幅波動。不過在國儲第一批50萬噸收儲完畢后，市場產(chǎn)生觀望心理。鄭糖在外盤持續(xù)走弱帶動下也下破收儲支撐價位。近日又有傳聞，第二批50萬噸收儲將繼續(xù)進(jìn)行，價格為6350元/噸，相對第一批收儲，價格有所下調(diào)。此消息雖未經(jīng)證實(shí)，但對糖市已產(chǎn)生提振作用，糖價出現(xiàn)約100元/噸的上漲。不過，筆者認(rèn)為，前期政策與市場的博弈中，政策出現(xiàn)了效力下降甚至是失效的情況，繼續(xù)收儲帶來的支撐作用已遠(yuǎn)不及最初收儲政策落實(shí)對糖價的影響。

總的來說，基本面仍然不樂觀，僅依靠第二批50萬噸的收儲難以扭轉(zhuǎn)糖價走勢，鄭糖出現(xiàn)反彈最大的動力仍然是實(shí)際銷售狀況的改善，建議投資者關(guān)注6月份食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。目前看來，多頭期待的拐點(diǎn)行情并沒有到來，鄭糖將維持振蕩偏弱走勢。