大豆去年底至今年5月氣勢(shì)如虹的漲勢(shì)一定令不少投資者記憶猶新，不少投資者可能還在猜測(cè)這次的休整是否是為了下一輪上漲行情做準(zhǔn)備，而我卻認(rèn)為大豆正在形成年內(nèi)的高點(diǎn)，接下來將出現(xiàn)年內(nèi)重要的下跌機(jī)會(huì)。有一句話是這么說的：宏觀決定走向，基本面決定趨勢(shì)，技術(shù)面決定入場(chǎng)。我認(rèn)為這三個(gè)方面都在指引著大豆形成重要的下跌機(jī)會(huì)，接下來將通過這三方面進(jìn)行結(jié)論驗(yàn)證。

不利的宏觀環(huán)境

大豆是一個(gè)消費(fèi)品，主要消費(fèi)國的宏觀經(jīng)濟(jì)就是第一考量因素。根據(jù)USDA的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，世界大豆主要消費(fèi)國消費(fèi)量占比如下：中國（27%）、美國（19%）、巴西（15.4%）、阿根廷（15%）、歐盟27國（5%），此五大經(jīng)濟(jì)體總消費(fèi)量已占81.4%，因此研究此五個(gè)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)于判斷大豆的走向具有決定性意義。

轉(zhuǎn)變的供需狀況

USDA的供需報(bào)告是全球投資者都關(guān)注及相對(duì)認(rèn)可的數(shù)據(jù)，因此，我們采用USDA的數(shù)據(jù)來分析大豆的供需狀況，并且同時(shí)用全球供需及美國供需來相互驗(yàn)證。

從這兩組數(shù)據(jù)可以看出，2012/2013年度，無論是全球還是美國，大豆都并不緊缺，而2011/2012年度卻是有所緊缺的，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來看，在這樣的供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)反向改變的年度，往往伴隨著價(jià)格的反轉(zhuǎn)，再結(jié)合前面所談的宏觀經(jīng)濟(jì)條件，我認(rèn)為基本可以確定大豆未來的總體方向就是下跌。

宏觀經(jīng)濟(jì)及供需狀況相對(duì)范圍大一些，因此，我們還需用更細(xì)的判斷因素來驗(yàn)證這一結(jié)論，以下則為一些重要的輔助判斷因素。

輔助判斷因素

美國大豆壓榨利潤率低下

大豆的用途主要在食用及壓榨兩個(gè)方面，其中壓榨占70%左右，因此，分析大豆的壓榨利潤情況對(duì)于判斷對(duì)大豆的需求有重要的參考價(jià)值。

從美國大豆壓榨利潤率與美豆價(jià)格的相關(guān)性可以看出，二者具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，這不難理解，因?yàn)槠髽I(yè)追求的是利潤，當(dāng)利潤過低時(shí)，必然減少生產(chǎn)，也就降低了對(duì)大豆的需求，隨后就會(huì)導(dǎo)致大豆價(jià)格的下跌，而當(dāng)價(jià)格下跌到一定程度后，低價(jià)則迎來壓榨利潤的增長，從而又增加生產(chǎn)刺激需求，需求的增加又帶來大豆價(jià)格的上漲，如此周而復(fù)始，如同經(jīng)濟(jì)周期一樣，而從當(dāng)前壓榨利潤來看，正處于較低的水平，這無疑將導(dǎo)致企業(yè)減少對(duì)大豆的需求，從而導(dǎo)致大豆價(jià)格的下跌。

非商業(yè)持倉減少

任何一個(gè)品種價(jià)格漲跌都需要資金的推動(dòng)，因此，觀察資金在品種上的進(jìn)出情況有助于判斷價(jià)格的漲跌，非商業(yè)持倉是眾多投資者關(guān)注的一個(gè)數(shù)據(jù)，而且從它與價(jià)格的相關(guān)性來看，具有良好的正相關(guān)性。

由于大豆、豆粕、豆油是同類品種，其價(jià)格走勢(shì)具有較強(qiáng)的同向性，因此，判斷資金在此三個(gè)品種上的總體進(jìn)出情況有助判斷價(jià)格的總體走勢(shì)。而通過上面三個(gè)圖表可以看出，豆油資金正全面撤退，大豆、豆粕的資金也連續(xù)數(shù)周撤出，資金的退場(chǎng)往往預(yù)示著價(jià)格的下跌。

技術(shù)分析

部份投資者認(rèn)為技術(shù)分析是沒有意義的分析工具，而我認(rèn)為，它能長期存在必然有其價(jià)格，所謂存在即是合理，我們不妨將技術(shù)分析工具作為基本面分析的一個(gè)補(bǔ)充，用來更精確的幫助我們確定交易機(jī)會(huì)。

從圈圖可以看到，價(jià)格從2011年底的上漲在2011年的最高位處受到阻力，并未繼續(xù)向上突破，而是快速回落，如果價(jià)格是在積蓄力量以待未來突破，則回落后應(yīng)該形成一個(gè)盤整區(qū)，但現(xiàn)在顯然沒有發(fā)生這種情況，并且回落后的反彈并未持續(xù)而是重新向下突破，這不是一個(gè)上漲趨勢(shì)所應(yīng)有的表現(xiàn)。

綜述

綜合前述理由，我認(rèn)為大豆正在形成一個(gè)重要的下跌趨勢(shì)，此時(shí)做空，其回報(bào)較風(fēng)險(xiǎn)更大，值得操作。

另外，由于中國在大豆上市后會(huì)進(jìn)行收儲(chǔ)，這對(duì)中國大豆將形成強(qiáng)力支撐，基于這種預(yù)期，中國大豆價(jià)格將強(qiáng)于CBOT大豆，做空CBOT大豆的回報(bào)會(huì)大于連大豆，因此建議直接做空CBOT大豆。一旦CBOT大豆價(jià)格跌破20日均線，則是極好的入場(chǎng)點(diǎn)。