無論是供需結(jié)構(gòu)的原因還是政治因素，美國WTI原油期貨已經(jīng)由全球原油價(jià)格的標(biāo)桿逐漸成為地區(qū)性油價(jià)的代表。

國際上，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的WTI原油期貨一直是全球原油市場(chǎng)的標(biāo)桿，反映了全球原油供需情況，另外一個(gè)較為重要的是倫敦洲際交易所(IPE)的BRENT原油期貨，反映了歐洲和亞洲原油的供需情況。多年來，二者價(jià)差比較穩(wěn)定，品質(zhì)更高的WTI原油價(jià)格比Brent高出1至2美元。但自2011年開始，BRENT與WTI原油期貨的價(jià)差開始擴(kuò)大，2011年9月一度擴(kuò)大至每桶29.7美元的記錄高位，此后，雖然有所回落，但大部分時(shí)間運(yùn)行在每桶10美元之上，遠(yuǎn)高于歷史價(jià)差平均水平，依據(jù)二者價(jià)差進(jìn)行套利交易的投資者損失慘重。此后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，我們預(yù)計(jì)該價(jià)差仍將保持在10美元以上，套利交易仍以回避風(fēng)險(xiǎn)為宜。

價(jià)差異常有主因

首先，供需結(jié)構(gòu)問題是價(jià)差波動(dòng)的表象原因。近幾年，歐洲布倫特地區(qū)原油產(chǎn)量逐年下降，十多年時(shí)間內(nèi)已經(jīng)減少41%，這導(dǎo)致歐洲部分國家對(duì)來自北非和中東地區(qū)的原油進(jìn)口依存度提高。2011年兩者價(jià)差擴(kuò)大開始時(shí)也正是利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)升溫之際，原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂推高了布倫特油價(jià)。而進(jìn)入2012年，伊朗核問題又牽動(dòng)了市場(chǎng)的敏感神經(jīng)，尤其是伊朗封鎖霍爾木茲海峽的威脅讓布倫特油價(jià)易漲難跌。此外，敘利亞政局動(dòng)蕩也威脅整個(gè)中東局勢(shì)的穩(wěn)定。

美國方面，得克薩斯與北達(dá)科他兩州頁巖油以及加拿大油砂項(xiàng)目的持續(xù)開發(fā)增加了美國的原油供應(yīng)，另外庫欣地區(qū)存在運(yùn)輸瓶頸，導(dǎo)致庫欣庫存持續(xù)攀升，截止2012年6月1日當(dāng)周，庫欣庫存已經(jīng)達(dá)到4777.5萬桶的歷史高位。同時(shí)，美國氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美國今冬取暖需求比歷史同期平均減少了14.5%，而取暖油需求則比歷史同期平均減少了20.5%，供需過剩已成定局。

其次，從深層次原因來看，二者價(jià)差異常還有一部分歸于政治上的目的。今年是美國大選的關(guān)鍵時(shí)期，奧巴馬作為民主黨的候選人代表著中產(chǎn)階級(jí)的利益，從歷史油價(jià)走勢(shì)來看，民主黨持政時(shí)期油價(jià)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，而目前美國經(jīng)濟(jì)仍不景氣，通脹仍處在高位，相對(duì)平穩(wěn)的油價(jià)更有利于籠絡(luò)民心。

美計(jì)價(jià)體系在動(dòng)搖

從上述分析來看，無論是供需結(jié)構(gòu)的原因還是政治因素，美國WTI原油期貨已經(jīng)由全球原油價(jià)格的標(biāo)桿逐步成為地區(qū)性標(biāo)志。按常理來說，美元作為避險(xiǎn)貨幣在中東地區(qū)的危機(jī)中應(yīng)該表現(xiàn)為上漲走勢(shì)，而在前期的地緣沖突過程中，美元表現(xiàn)疲弱。這或許意味著美國政治控制力度的減弱，這樣美國通過控制原油的生產(chǎn)、貿(mào)易、結(jié)算，進(jìn)而控制原油價(jià)格的能力可能會(huì)被弱化，并削弱美元在原油價(jià)格體系中統(tǒng)治性的計(jì)價(jià)貨幣地位，削弱其國際儲(chǔ)備貨幣的地位。國際原油價(jià)格以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，是支撐美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的一個(gè)重要砝碼。

近期市場(chǎng)預(yù)期從俄克拉荷馬州庫欣至海灣沿岸的Seaway輸油管線將自第二季度開始輸送原油，從一定程度上緩解了兩地的供需差異，原油期貨價(jià)差有所縮窄，回落到10美元附近。但原油計(jì)價(jià)體系的重建還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，未來敘利亞和伊朗仍是撼動(dòng)中東原油供應(yīng)的定時(shí)炸彈。預(yù)計(jì)二者價(jià)差會(huì)保持在10美元以上波動(dòng)，買WTI原油期貨賣BRENT原油期貨的套利交易者仍應(yīng)以回避風(fēng)險(xiǎn)為主。