焦炭期貨在4月份完成移倉換月后出現(xiàn)了單邊下跌的行情，焦炭1209合約自4月13日的最高2113點一路下跌至今，途中僅有過短暫時間的盤整，6月12日盤中再創(chuàng)1754點的歷史新低，累計跌幅高達17%。由于焦炭期貨的成交金額、成交量和持倉量明顯低于主要大宗商品，其價格走勢往往與現(xiàn)貨具有很高的聯(lián)動性，因此對于焦炭期貨的分析更多的是要關注其基本面的情況。

　　二、焦炭基本面

　　1、焦煤價格下行 成本支撐無力

　　數(shù)據(jù)來源：wind咨詢 寶城期貨金融研究所

　　國內較為稀缺的肥煤和焦煤在3月初便出現(xiàn)了弱勢的情況，隨后帶動了其他焦煤品種整體弱勢下行。3月初，肥煤報價最高達到1559元/噸，焦煤最高報價1543元/噸，到6月1日時，肥煤報價1510元/噸，焦煤報價1496元/噸，分別下跌了3.14%和3.05%。煉焦煤市場的弱勢主要表現(xiàn)在山西主產區(qū)和華東地區(qū)，山西主產區(qū)焦煤的主要銷量是運輸?shù)絿鴥冉固可a量最大的華北地區(qū)，由于焦化企業(yè)持續(xù)處于虧損，對焦煤的采購價格進行了較大幅度的壓價，導致市場成交清淡，價格至今未見任何企穩(wěn)的跡象。

　　國內主流焦炭市場報價同樣弱勢，本輪降價的時間窗口同樣在3月初，降價幅度從70元/噸到115元/噸不等，平均降幅約5.1%。從降幅來看，焦炭下跌的幅度較焦煤明顯偏高，后期繼續(xù)向下調整的幅度或較焦煤有所減小。據(jù)市場傳言，6月山西大礦焦煤價格下調幅度或將超過100元/噸，倘若如此，焦炭價格或將有50-100元/噸的跌幅?？傮w來看，煉焦煤價格的不斷下行在很大程度上削弱了對焦炭價格的成本支撐力度，在煉焦煤價格企穩(wěn)之前焦炭價格難有大的反彈空間，近期價格繼續(xù)保持弱勢概率較大。

　　2、焦炭供給過剩 短期限產難保價

　　數(shù)據(jù)來源：wind咨詢 寶城期貨金融研究所

　　2012年4月焦炭月產量達到了3763.37萬噸，同比增長了7.43%，盡管4月產量數(shù)據(jù)保持了較低的增長率，且較3月份出現(xiàn)了小幅下跌，但是日均產量數(shù)據(jù)達到了125.45萬噸，較3月份環(huán)比增長了0.81%，約1萬噸。由于焦炭供給始終處于明顯過剩的情況，自2009年下半年以來，焦炭的日均產量環(huán)比保持在-5%到5%的區(qū)間內窄幅波動，可以看出五大產區(qū)“限產保價”的行動還是有一定效果的，但減產的力度也是存在一定的范圍，因此影響焦炭供需矛盾的關鍵在于下游需求方，主要就是鋼廠。在鋼材價格不斷回調、鋼廠利潤微薄甚至虧損的情況下，鋼廠不斷壓低對于焦炭的采購價格，很大程度上抑制了焦炭價格的上行。

　　數(shù)據(jù)來源：wind咨詢 寶城期貨金融研究所

　　表1：獨立焦化企業(yè)焦炭平均產能利用率和庫存的區(qū)域分布情況

　　數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網 寶城期貨金融研究所

　　我的鋼鐵網統(tǒng)計的5月4日至6月1日的數(shù)據(jù)表明，國內各區(qū)域產能利用率呈現(xiàn)出下降的趨勢，但庫存卻一致向上。在國內6大區(qū)域中，華北地區(qū)產量在國內占比最大，達到了41%，5月華北地區(qū)產能利用率維持在69%的低位水平未變，庫存則從1.3萬噸升至2.9萬噸，顯示出下游需求的低迷，仍有減產的需要。產能利用率明顯偏高且并未向下調整的東北地區(qū)的產量僅占全國總量的8%左右，因此85%的產能利用率對整體產量的影響并不大，庫存也是小幅上漲。華東和西北地區(qū)的產量總計可占全國的30%，5月份產能利用率小幅下降，但需求的不濟還是使得庫存均出現(xiàn)了0.5萬噸的回升。中南地區(qū)5月份產能利用率降幅最大，從76%大幅降至60%，減產力度如此之大，換來的也僅僅是庫存的并未增加，需求乏力可見一斑?？傮w來看，估算5月份焦炭日均產量較4月份回落約4%，產量則基本持平。減產起到了一定的效果，但從價格持續(xù)下行、庫存普遍增加的情況可以看出解決當前供需矛盾的關鍵主要在于需求方，需求難以好轉的情況下，“限產”也難以“保價”。

　　3、“鋼需”乏力 采購焦炭壓價或延續(xù)

　　數(shù)據(jù)來源：wind咨詢 寶城期貨金融研究所

　　數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網

　　中鋼協(xié)官員近日表示，由于市場持續(xù)疲軟，鋼鐵產量將會減少，但是因為產能巨大，產量下降的幅度不會很大，6月粗鋼日產量可能維持在創(chuàng)紀錄水平的200萬噸左右。中鋼協(xié)估算的5月全國日均產量旬度數(shù)據(jù)出現(xiàn)了逐步減少的跡象，上旬和中旬分別為204.53萬噸和203.95萬噸，保持在200萬噸之上，而下旬則出現(xiàn)了較大幅度的回落，回落至195.96萬噸。按照中鋼協(xié)的估算數(shù)據(jù)，5月日均產量約為201.3萬噸，較4月減少1.2萬噸。5月統(tǒng)計局公布的粗鋼產量數(shù)據(jù)為197.52萬噸，環(huán)比下降了2.18%。按照近兩年走勢，4、5月份日均粗鋼產量數(shù)據(jù)為年內最高的概率較大，因此不排除6月份環(huán)比再度出現(xiàn)負增長的可能。

　　從6月份鋼廠減產的情況可以看出，準備減產的家數(shù)較5月份增加了1家，其中建材占據(jù)了7家中的4家，說明在下游地產調控難有放松的情況下，鋼廠不得不進行減產以避免更大的虧損?？傮w來看，5月日均產量數(shù)據(jù)已有拐頭向下的跡象，持續(xù)的減產可能會使6月供給過剩的情況有所緩解，在下游需求無明顯好轉的情況下，供給明顯大于需求的局面將會延續(xù)下去，鋼材價格難有明顯起色。由于鋼企對于焦炭的采購具有很強的定價權，在鋼企微利甚至虧損的情況下，焦炭價格很難有大幅的上漲空間。

　　三、總結與展望

　　6月7日央行降息0.25個百分點的利好消息和國內經濟數(shù)據(jù)的好轉都在一定程度上刺激了大宗商品市場的上行，但是懸而未決的歐債危機和再度被擱置的美國QE3政策都給整個國際市場帶來了一定的利空影響。當前焦炭基本面依舊偏空：市場傳言焦煤價格仍有下調空間可能會帶動焦炭價格的下行、焦企減產初有成效但需觀察效果的持續(xù)性、鋼企強勢定價或繼續(xù)壓制焦價上行?？傮w而言，預計近期焦炭仍將延續(xù)弱勢，處于慢慢尋底的道路，投資者需要密切關注現(xiàn)貨報價的情況，不宜盲目抄底。