西班牙債務(wù)問題的發(fā)酵以及中國經(jīng)濟的疲軟令金屬上方壓力始終得不到釋放，而中國央行此時選擇降息穩(wěn)定經(jīng)濟更是被解讀成利空。短期來看，歐債方面隨著希臘大選將至以及西班牙開始尋求外援仍將面臨著各種不確定性，同樣國內(nèi)最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)則是經(jīng)濟繼續(xù)放緩的佐證。在宏觀面利空濃厚之下，投資者對于工業(yè)金屬需求前景依舊看不到樂觀的方向，預(yù)期本周鋅價仍將維持弱勢盤整為主。

1.經(jīng)濟復(fù)蘇放緩中進行，QE落空支撐美元強勢

上周公布的4月工廠訂單和初請失業(yè)金數(shù)據(jù)表明了美國經(jīng)濟復(fù)蘇目前可能正面臨著放緩。4月工廠訂單月率滑落0.6%，不及預(yù)期但相對2009歷史低位依然高出近40%；截止6月2日初請失業(yè)金人數(shù)略減1.2萬至37.7萬，就業(yè)市場復(fù)蘇有所放緩。不過另一方面4月批發(fā)庫存、批發(fā)銷售月率數(shù)據(jù)的強勁增長或說明了經(jīng)濟放緩，但是仍舊保持在增長之中，其中批發(fā)庫存的擴張主要得益于汽車產(chǎn)業(yè)及機械業(yè)的良好形勢。綜合來說，我們對于美國經(jīng)濟增長雖沒有美聯(lián)儲褐皮書那么樂觀，但仍舊處于增長之中，后期受歐元區(qū)、中國經(jīng)濟放緩的沖擊以及自身增長動能的弱化，在刺激政策出臺前或有所放緩，料對工業(yè)金屬底部支撐較弱化。

上周美聯(lián)儲伯南克的過會證詞澆滅了市場對于QE3的預(yù)期，這也符合前期我們對于QE的判斷。目前來看，在美國經(jīng)濟仍在保持增長的前提下，雖然通脹水平回落，但是迫于各方面壓力以及可能出現(xiàn)的財政糾結(jié)都將令QE暫無可能，而美元在歐債喧囂塵上之際料繼續(xù)維持高位，繼續(xù)對金屬構(gòu)成較大壓力。

2.希臘重回市場焦點視野，西班牙需外援1000億歐元左右

在介紹債務(wù)危機前我們先看下歐元區(qū)經(jīng)濟情況，上周公布的歐元區(qū)PMI終值雖然小幅上修，但依舊處于歷史新低；同樣一季度GDP亦被下修至萎縮0.1%。歐元區(qū)經(jīng)濟的放緩或萎縮料進步加重市場對于其債務(wù)問題的擔(dān)憂。

希臘將于本周日（6月17）拉開第二輪大選帷幕，截止筆者發(fā)稿之前，新民主黨和激進左翼聯(lián)盟現(xiàn)在勢均力敵，不分上下，而泛希臘社會主義運動黨則屈居第三。雖然筆者此前謹(jǐn)慎判斷無論誰當(dāng)選希臘依然留在歐元區(qū)，但大選結(jié)果的懸而未定令市場不得不提供警惕心以防萬一，料這種擔(dān)憂在本周有所升溫。

與此同時，西班牙的銀行業(yè)問題及整個財政系統(tǒng)問題繼續(xù)伴隨市場左右。上周西班牙雖然拍債成功，且歐元區(qū)官方積極對西班牙問題給予支持表達(dá)，但目前西班牙的問題依然沒有出現(xiàn)絲毫轉(zhuǎn)機，繼續(xù)困擾市場。在上周日西班牙確定尋求歐盟救助銀行，規(guī)?；蛟?000億歐元左右，但此舉能否有效仍需時日觀察。

希臘及西班牙兩地問題焦點短期將決定歐元區(qū)的形勢錯綜復(fù)雜，而市場在此沒有出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機之前則繼續(xù)保持相對謹(jǐn)慎，料對工業(yè)金屬構(gòu)成較強壓力。

3.中國央行成為最大黑馬，經(jīng)濟放緩預(yù)料之中

在全球經(jīng)濟復(fù)蘇低迷之際，絕大多數(shù)各國央行保持觀望之際，中國央行突然下調(diào)利率。此次下調(diào)利率絕非空穴來風(fēng)，上周六各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟放緩持續(xù)，同時通脹壓力減輕，歐美經(jīng)濟面的不佳也為國內(nèi)經(jīng)濟增添更多變數(shù)。

上周六的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)表明了國內(nèi)經(jīng)濟在放緩，這將在短期繼續(xù)令市場承壓；不過另一方面，各項經(jīng)濟指標(biāo)放緩程度正在放慢，隨著國內(nèi)政策面的各項穩(wěn)定經(jīng)濟政策的出臺，經(jīng)濟或有望在三季度觸底回升，這在中期對市場的壓抑氛圍可能有所好轉(zhuǎn)。同時，從CPI和PPI的各項指標(biāo)可以看出，隨全球大宗商品的紛紛回落，CPI有望繼續(xù)保持下行通道，這料在國內(nèi)需求全面下滑之際，后期政策面的穩(wěn)增長加大力度或只是時間問題。

短期國內(nèi)經(jīng)濟下滑料繼續(xù)對工業(yè)金屬構(gòu)成較大壓力，不過若政策面逐漸向穩(wěn)定經(jīng)濟增長方面傾斜，中期來看料對金屬底部帶來部分支撐。

4.房地產(chǎn)投資各項指標(biāo)繼續(xù)全面下滑，不過下滑程度開始收縮

2012年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資22213億元，同比名義增長18.5%，增速比1-4月份回落0.2個百分點。其中，住宅投資15098億元，增長13.6%，增速回落0.3個百分點。1-5月份，商品房銷售面積28852萬平方米，同比下降12.4%，降幅比1-4月份縮小1個百分點；商品房銷售額16932億元，下降9.1%，降幅縮小2.7個百分點。5月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為94.90，比上月回落0.72點。

上述各項指標(biāo)繼續(xù)回落顯示國內(nèi)房地產(chǎn)市場仍在處于放緩?fù)ǖ乐?，短期繼續(xù)對工業(yè)金屬的需求構(gòu)成壓力。不過另一方面需要看到的是，各項指標(biāo)下滑程度均大幅放緩，并且有收縮趨勢，中期來說，若房產(chǎn)市場企穩(wěn)或?qū)饘倨蠓€(wěn)帶來一定支持。

5.5月鋅冶煉企業(yè)開工率跌破60%，近3成冶煉企業(yè)原料供應(yīng)緊張

SMM調(diào)研顯示，5月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)鋅錠產(chǎn)量較4月減1.5萬噸，開工率跌至59.43%。國內(nèi)規(guī)模型企業(yè)5月確實有減產(chǎn)動作，年產(chǎn)能在10-20萬噸的13家中型冶煉企業(yè)，5月產(chǎn)鋅錠10.34萬噸，較上月減少8000噸，開工率下降至54.90%。

SMM調(diào)研結(jié)果顯示，反映原料較緊張的企業(yè)所占的比例較上月略有上升，達(dá) 27.6%，而72.4%的企業(yè)反映原料供應(yīng)不緊張。原料價格相對較高是冶煉企業(yè)對原料庫存保持較低水平的主要原因。較低的加工費區(qū)間難引起企業(yè)點礦積極性，冶煉企業(yè)采購進口礦非常謹(jǐn)慎。

鋅價跌破或已近成本令主要冶煉企業(yè)提前檢修或主動減產(chǎn)，減少國內(nèi)市場的供應(yīng)或?qū)︿\價底部有所支撐，同樣上游精礦價格堅挺料也能為鋅價底部帶來少許支撐。

6.短期滬鋅行情展望及操作策略

中國經(jīng)濟放緩的繼續(xù)、歐債喧囂塵上之際，美聯(lián)儲及歐洲央行則是袖手旁觀，全球金融市場風(fēng)險偏好依舊承壓，受此拖累工業(yè)金屬難言樂觀。本周市場受壓于國內(nèi)經(jīng)濟面的疲態(tài)以及歐債問題的激化，鋅價或繼續(xù)探測14500-14700平臺支撐為主；若宏觀面引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，鋅價此底部亦或難保。中期來看，全球及國內(nèi)經(jīng)濟面的情況仍難出現(xiàn)大幅改觀情形，但若政策面的良好回轉(zhuǎn)或能給鋅價底部企穩(wěn)帶來一定支撐，為此筆者暫且維持謹(jǐn)慎樂觀。

操作策略：穩(wěn)健者日內(nèi)操作，14500-14900；上周持有多單建議止損下移14500，若鋅價跌破14500-14700密集區(qū)平臺支撐掉頭下行，日內(nèi)參與短空，不建議過分追空；若鋅價大幅破位跌至14000平臺下方，建議激進者可逢低輕倉試多。