全球經(jīng)濟不景氣，白銀必然會受到大宗商品的拖累，同時，美國通脹壓力緩解，白銀抗通脹的功能被削弱，加之傳統(tǒng)工業(yè)需求大幅萎縮，白銀后市難言樂觀，預(yù)計將振蕩下行。

一季度以來，白銀價格領(lǐng)先于其他大宗商品，出現(xiàn)沖高回落走勢，最近又率先于其他商品，出現(xiàn)止跌反彈行情。應(yīng)該說，白銀的工業(yè)需求屬性和金融投資屬性共同促使其成為今年商品市場當之無愧的領(lǐng)先指標。在當前歐洲債務(wù)危機持續(xù)發(fā)酵、歐洲政治局面動蕩不安以及全球經(jīng)濟下滑的背景下，白銀走勢跌勢未休，預(yù)計后市將出現(xiàn)新一輪的深幅下挫。

工業(yè)需求萎縮壓制銀價

與黃金不同，白銀的商品屬性遠遠強于金融屬性，工業(yè)需求仍是主導(dǎo)其價格的主要因素。正因為如此，白銀的長期趨勢緊隨經(jīng)濟周期的變化。縱觀全球宏觀經(jīng)濟，歐洲深陷主權(quán)債務(wù)危機，歐元區(qū)5月份Markit綜合PMI初值降至45.9，為2009年6月以來最低水平，連續(xù)第4個月低于榮枯分界線，而且5月經(jīng)濟景氣指數(shù)為90.6，為連續(xù)第2個月下滑，并創(chuàng)2009年10月以來的最低水平。德國5月份IFO商業(yè)景氣指數(shù)也自4月份的109.9降至106.9，為7個月來首次下降。

美國經(jīng)濟自2008年次貸危機以來，至今仍處于緩慢復(fù)蘇中。美國5月份諮商會消費者信心指數(shù)自70回落至64.9，5月份達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)自5.6回落至5.5，失業(yè)率則上升至8.2%。美國經(jīng)濟前景不甚樂觀，回落風(fēng)險加大。

受歐債危機拖累，新興市場國家的經(jīng)濟增速明顯放緩。最新數(shù)據(jù)顯示，中國作為白銀產(chǎn)銷大國，5月份制造業(yè)PMI進一步下滑至50.4，今年一季度GDP增速更是自2011年3月以來持續(xù)回落，降至8.1%。缺少經(jīng)濟和下游需求復(fù)蘇的支撐，中國經(jīng)濟明顯走軟，這無疑給電子工業(yè)的增長帶來壓力。全球白銀消費第一大國印度，其流通貨幣盧比貶值，再加上二、三季度是貴金屬消費傳統(tǒng)淡季，印度的白銀需求遠低于預(yù)期。印度最大的金銀進口商表示，因預(yù)期的價格波動，印度今年白銀進口量最多將減少27%。

世界白銀協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年全球白銀供應(yīng)量為10.406億盎司，較2010年下降近3.17%。其中，礦產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量分別增加1.36%和12.24%。需求方面，銀幣制造領(lǐng)域增長強勁，增幅達19%；攝影和銀器領(lǐng)域繼續(xù)下滑，需求量分別減少8%和10%；而最重要的占比達50%的工業(yè)需求量出現(xiàn)2.7%的萎縮?？傮w而言，2011年全球白銀產(chǎn)量總體大于制造業(yè)白銀需求總量，大約過剩1.4億盎司，較2010年的過剩量增加55.6%。

全球宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險增強的背景下，2012年白銀制造業(yè)需求料進一步萎縮，白銀供給過剩局面將延續(xù)。

白銀避險、抗通脹功能微乎其微

黃金作為硬貨幣，避險、抗通脹是其重要的功能。而白銀有所不同，工業(yè)屬性占主導(dǎo)地位。如果說鉛鋅價格會與銅價產(chǎn)生聯(lián)動，那么白銀的貨幣屬性當然也會促使其受到金價波動的影響。不過，白銀并不像黃金那樣稀缺，相比黃金，白銀的避險功能較為虛弱。因此，盡管黃金的基本面仍強勁，但作為工業(yè)屬性占主導(dǎo)的白銀，走勢已經(jīng)十分不堪。

希臘面臨退歐風(fēng)險，西班牙、意大利銀行業(yè)債務(wù)危機愈演愈烈，歐美債務(wù)高企問題非一時可以解決。IMF警告稱歐洲銀行體系或?qū)е滦乱惠喨蚪鹑谖C爆發(fā)。歐洲宏觀環(huán)境不確定、全球經(jīng)濟不景氣，白銀必然會受到大宗商品的拖累。

通脹方面，一季度受伊朗核問題引發(fā)的緊張局勢的影響，油價高企，一定程度上推升全球的通脹率。美聯(lián)儲議息會議中，美聯(lián)儲承認通脹壓力在一定程度上有所抬頭，主要受到原油和汽油價格攀升的影響。美國正逢大選之年，高企的油價會造成民眾不滿，因而控制油價穩(wěn)定民生成為重中之重。原油價格2月份一度突破110美元/桶，目前已回落至85美元/桶附近，通脹壓力有所緩解。作為貴金屬的白銀，僅存的一絲抗通脹功能進一步弱化。

昨日晚間，中國央行意外降息，宣布8日起下調(diào)人民幣基準利率0.25個百分點。這意味著即將公布的5月份國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)或不樂觀，降息乃政府無奈之舉。一兩次的降息不足以對國內(nèi)經(jīng)濟形成持續(xù)的推動力。

綜上所述，目前白銀避險和抗通脹的功能微乎其微，且在全球經(jīng)濟前景黯淡的環(huán)境下，白銀的傳統(tǒng)工業(yè)需求大幅萎縮?；久嫫鯖Q定了年內(nèi)白銀的振蕩下行，第一目標位在25美元/盎司。在30—32美元/盎司的區(qū)域內(nèi)，現(xiàn)貨企業(yè)可適時進行賣出套保操作，以規(guī)避價格下挫帶來的風(fēng)險。