本周一，國內(nèi)期貨市場5個跌停，而金價卻從底部跳升，突破年線壓力，接近漲停。在一片暴跌中，黃金散發(fā)出如耀眼光芒，無疑是其避險功能的發(fā)揮。

美國糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)再度催發(fā)第三輪量化寬松政策預(yù)期（QE3），進而拉升金價。但黃金基本面多空交織，筆者認為黃金做多可能還為時過早，投資者等待全球新一輪寬松貨幣政策出臺后再追多不遲。

世界經(jīng)濟增長預(yù)期更加減弱，資產(chǎn)拋售潮繼續(xù)，黃金受牽連。歐債危機不斷發(fā)酵，引發(fā)歐元區(qū)銀行業(yè)的持續(xù)資產(chǎn)拋售。歐元區(qū)國家負債比例遠高于世界均值，特別是希臘。希臘政黨為贏得選舉，曾表態(tài)將違反與歐盟的約定，導(dǎo)致國家信用損失殆盡。希臘將在6月17日重新大選之后表態(tài)。近期，外界希望希臘退出歐元區(qū)呼聲漸強。雖然希臘退歐的可能性較小，但歐洲銀行業(yè)為此拋售包括黃金在內(nèi)資產(chǎn)，準備資金應(yīng)對的行為不難理解。歐元區(qū)內(nèi)需減少，通過國際貿(mào)易方式影響到世界其他地區(qū)的經(jīng)濟。6月初公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）呈現(xiàn)全球性的下滑，顯示制造業(yè)衰退。全球經(jīng)濟增長預(yù)期進一步下滑，物價水平也將隨之走低，黃金的抗通脹功能愈顯薄弱。

而黃金的另一大屬性，避險功能正對金價發(fā)揮利多影響。全球經(jīng)濟體中的近78%是非歐元區(qū)域，主要采用美元結(jié)算。黃金避險針對紙幣的貶值而言，按比重計算，這個紙幣自然指的是美元，間接指向美國經(jīng)濟和美國國力。因此，在美國失業(yè)率數(shù)據(jù)改變下跌趨勢出現(xiàn)上升時，黃金便出現(xiàn)了大幅反彈。美國即將迎來總統(tǒng)選舉，以原油為代表的物價在5月份出現(xiàn)連續(xù)暴跌，消費者物價指數(shù)（CPI）已非奧巴馬連任的障礙。面對歐元區(qū)岌岌可危的經(jīng)濟形勢，預(yù)計美國的貨幣政策重心將是保增長。就業(yè)數(shù)據(jù)之外，美國實體經(jīng)濟增長也有疲弱跡象，比如原油庫存達到22年來新高。隨著歐元區(qū)危機的擴散，美國推出QE3的可能性自然在增長。而為應(yīng)對紙幣的貶值，黃金有望上漲。資金方面，黃金基金SPDR在最近一周金價反彈的同時，累計增加4.5噸持金量。

綜合而言，筆者認為黃金尚未具備長線多頭行情的充分條件。希臘退歐的陰影籠罩，這個黑天鵝事件如果發(fā)生足以讓黃金暴跌。鑒于該事件在下周末即將到來，建議黃金投資者不妨再等待一段時間。在此期間，推薦參與買黃金賣白銀的套利交易。

需求結(jié)構(gòu)中，黃金的工業(yè)需求占比12%，而白銀接近70%。受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，中國工業(yè)的需求在放緩，比如發(fā)改委周三發(fā)布通報稱鋼鐵行業(yè)的利潤在一季度大跌67.8%。筆者認為，工業(yè)品屬性的差異決定黃金的漲幅將大于白銀，而跌幅小于白銀，階段性套利機會存在。