近期，PTA受需求不足和油價(jià)暴跌的雙重壓力，期價(jià)一瀉千里，短短15個(gè)交易日跌幅超過(guò)1000元/噸。雖然偏弱的供需面使得PTA價(jià)格持續(xù)承壓，但直接推動(dòng)PTA暴跌的則是原油的頹勢(shì)。筆者認(rèn)為，后市影響油價(jià)走低的因素依然存在，并且在不斷演繹，PTA跌勢(shì)恐難止。

供需維持弱平衡

PTA需求不足早已是市場(chǎng)共識(shí)，但遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是加重了投資者對(duì)后市的擔(dān)憂，市場(chǎng)心態(tài)漸趨謹(jǐn)慎，PTA期價(jià)開(kāi)始走跌。在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)推動(dòng)下，下游企業(yè)備貨謹(jǐn)慎，多隨用隨買(mǎi)，采購(gòu)維持剛需，終端織機(jī)企業(yè)開(kāi)工率維持低位，長(zhǎng)絲和短纖庫(kù)存走高，聚酯企業(yè)壓力加大。在需求不足的情況下，PTA企業(yè)檢修增加，新產(chǎn)能投放一推再推，PTA開(kāi)工率不斷下滑，勉強(qiáng)維持著孱弱的平衡格局。

油價(jià)暴跌直接推動(dòng)PTA下行

處于偏弱供需格局的PTA及其下游各產(chǎn)業(yè)鏈基本維持著盈虧平衡和微虧的狀態(tài)，但上游原油價(jià)格的暴跌無(wú)疑打開(kāi)了PTA單邊下行的窗口。在原油價(jià)格大跌的影響下，PTA一路下行，走出一波幾乎無(wú)抵抗的單邊下跌行情。但在此過(guò)程中，PTA企業(yè)始終維持在盈虧平衡狀態(tài)，表明成本塌陷是推動(dòng)PTA此輪大跌的主要因素。

后期油價(jià)有望繼續(xù)下跌

此輪油價(jià)暴跌的主要因素有三方面：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳；三是歐債危機(jī)發(fā)酵，債務(wù)危機(jī)進(jìn)入一個(gè)新階段。其中，歐債危機(jī)進(jìn)入新階段在原油暴跌中起著主導(dǎo)作用。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑既是外圍因素的影響，也是我國(guó)政府主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。在我國(guó)追求更有持續(xù)和更有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)增速放緩基本是一個(gè)定局，市場(chǎng)關(guān)心的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速是否下滑過(guò)快。近期我國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，對(duì)原油價(jià)格下跌起到了一定的推動(dòng)作用。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳加大了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。除了美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不佳之外，美國(guó)4月個(gè)人儲(chǔ)蓄率由3月的3.5%降至3.4%，引發(fā)了美國(guó)消費(fèi)者能否繼續(xù)保持目前消費(fèi)水平的擔(dān)憂。整體上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇建立在美聯(lián)儲(chǔ)低息政策支持上，基礎(chǔ)并不牢靠，而一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳往往會(huì)引起商品市場(chǎng)價(jià)格的較大波動(dòng)。

如果說(shuō)中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳對(duì)原油價(jià)格起到了推波助瀾作用，那么歐債危機(jī)進(jìn)入一個(gè)新的階段，則是對(duì)油價(jià)暴跌的致命一擊。希臘退出歐元區(qū)對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響不僅僅是將對(duì)全球金融市場(chǎng)造成休克性的地震，更重要的是，在此前提下，西班牙銀行危機(jī)將極大地放大市場(chǎng)恐慌，或?qū)⒃斐蓺W洲銀行流動(dòng)性的枯竭。如此，很快歐元區(qū)將會(huì)出現(xiàn)銀行系統(tǒng)性的危機(jī)，進(jìn)而再次引發(fā)全球性的流動(dòng)危機(jī)，威脅到正在緩慢復(fù)蘇中的全球經(jīng)濟(jì)。因此，正是西班牙銀行的危機(jī)，引爆了原油價(jià)格的暴跌。從目前的運(yùn)行情況看，西班牙銀行危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，原油下跌風(fēng)險(xiǎn)短期不會(huì)消失。

從整體上看，偏弱的供需面對(duì)PTA價(jià)格持續(xù)施壓，而歐債危機(jī)進(jìn)入新的階段將繼續(xù)打擊原油價(jià)格，PTA跌勢(shì)難止。