鄭糖近一周都在盤整之中，目前白糖期貨價格較現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較大貼水，加之第二批收儲很有可能馬上就出臺，這將導(dǎo)致白糖在短時間內(nèi)反彈的概率較大。但是由于進(jìn)口盈利持續(xù)維持高位，配額內(nèi)進(jìn)口、配額外進(jìn)口以及走私糖還將增大市場的供應(yīng)量，白糖中期空頭趨勢難以改變，投資可以等政策利好顯現(xiàn)后再加空。

收儲利好還未完結(jié)

5月24日進(jìn)行了第八次收儲，收儲量為12.1萬噸，成交價普遍在6700元/噸上方。這次收儲結(jié)果和市場預(yù)期較為一致，由于期貨價格和現(xiàn)貨價格的下跌，尤其是期貨的領(lǐng)跌，導(dǎo)致現(xiàn)貨企業(yè)對后市有所動搖。

本年度國家計劃收儲100萬噸，目前市場將關(guān)注第二批收儲公告。由于國家的托價意圖還是非常明確的，所以我們預(yù)計第二批收儲計劃的出臺應(yīng)該不會太慢，并且按照當(dāng)前糖價水平，第二批國儲最終應(yīng)該可以大部分甚至全部成交。

本榨季1150萬噸的產(chǎn)量，加上配額內(nèi)進(jìn)口可流通量、走私和配額外進(jìn)口量，以及老糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存計算供應(yīng)量為1400萬噸，按照減去1300萬噸的消費(fèi)量，減去50萬噸的國家收儲，減去50萬噸的廣西地方收儲來計算需求，那么流通領(lǐng)域恰好供求平衡。

因此若在當(dāng)前靜態(tài)時點(diǎn)上，國家再收儲50萬噸，理論上會有50萬噸缺口出現(xiàn)，平衡表對多頭而言將有所改善，因此收儲會導(dǎo)致近期價格反彈，這是一個潛在的利好。

供應(yīng)量增加是最大利空

隨著外盤原糖價格的不斷下跌，不僅對于國內(nèi)期貨價格有所壓制，同時對于白糖現(xiàn)貨價格的壓制也較明顯。由于進(jìn)口盈利一直處于高位，市場對于進(jìn)口糖、走私糖增加供應(yīng)的擔(dān)憂增大，再加上之前配額外進(jìn)口也出現(xiàn)盈利，更是讓國內(nèi)白糖市場承壓。目前國內(nèi)市場傳言已經(jīng)存在配額外進(jìn)口，并且根據(jù)筆者的了解，貿(mào)易商之前操作的配額外進(jìn)口的成本遠(yuǎn)低于理論值。按照實(shí)際運(yùn)作的成本估計，在4月底5月初的時候，配額外原糖進(jìn)口加工，應(yīng)該就已經(jīng)有了實(shí)際操作的可能性。具體數(shù)量方面，我們只需要關(guān)注今年下半年的月度海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)，恐怕就能對將來到港的配額外進(jìn)口量做出更精確的判斷了。這對于國內(nèi)糖市的沖擊遠(yuǎn)大于之前的心理沖擊。

在配額內(nèi)進(jìn)口、配額外進(jìn)口加走私糖的共同作用下，上半年的市場供應(yīng)量增加，加之外盤原糖的走勢疲弱，讓食糖銷售企業(yè)對于后期的食糖銷售產(chǎn)生較大擔(dān)憂?；诿髂甑脑霎a(chǎn)預(yù)期和國儲庫容的限制，圈內(nèi)人士對于明年遠(yuǎn)期的價格多持有悲觀看法。這一點(diǎn)從1301合約的大幅貼水也能看得出來。

由于歐元區(qū)風(fēng)險加劇，原油價格也有繼續(xù)向下修正的需求，外盤原糖價格將持續(xù)疲弱。而國內(nèi)價格若由于收儲產(chǎn)生單方面的回升，只會導(dǎo)致進(jìn)口和走私越來越多，最終令供求缺口逐漸消失，遠(yuǎn)期的平衡表將轉(zhuǎn)為更加不利于多頭，因此收儲利好效應(yīng)將是短暫的，并且本次收儲托市的效應(yīng)將不及上一次。

消費(fèi)旺季利好難現(xiàn)

從4月份的含糖食品行業(yè)數(shù)據(jù)來看，之前不樂觀的消費(fèi)前景預(yù)估，似乎仍在繼續(xù)。

跟上月相比，除了碳酸飲料的產(chǎn)量高于3月之外，其余各產(chǎn)品產(chǎn)量均與上月持平甚至略減。碳酸飲料和果汁飲料的同比增速依然為負(fù)。這與替代糖無關(guān)，純粹是由于中國經(jīng)濟(jì)的景氣程度下降所致。再加上替代糖、走私進(jìn)口糖對于食糖的擠占，就出現(xiàn)了一方面新糖銷售數(shù)據(jù)看起來還行，一方面老糖的庫存還沒有被完全消化的奇異景象。筆者認(rèn)為，在老糖始終沒有徹底賣完的情況下，新糖銷售數(shù)據(jù)無論多漂亮，都是有水分的。