“新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新將啟動(dòng)”，再加上朦朧的“類4萬(wàn)億”和“降息”等重大利好預(yù)期，昨日A股延續(xù)反彈行情，上證指數(shù)成交量也放大到1100多億元，增加三成多。

“一天批準(zhǔn)100多個(gè)項(xiàng)目”、“新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新將啟動(dòng)”，再加上朦朧的“類4萬(wàn)億”和“降息”等重大利好預(yù)期，昨日A股延續(xù)反彈行情，上證指數(shù)成交量也放大到1100多億元，增加三成多。

雖然從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，資金青睞這些可能的“事關(guān)全局的重大項(xiàng)目”投資機(jī)會(huì)，相關(guān)行業(yè)研究員也認(rèn)為，政策預(yù)期支持下，機(jī)械、建材、基建、鋼鐵等行業(yè)有望在基本面惡化背景下出現(xiàn)估值上升的情況，但也有部分機(jī)構(gòu)擔(dān)憂，再度刺激之后，虛擬經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性緊張很快會(huì)呈現(xiàn)2010年四季度之后的情形。從近兩日股指期貨盤中表現(xiàn)來(lái)看，隨著點(diǎn)位不斷推高，持倉(cāng)量在尾盤大幅減少，一定程度說(shuō)明資金較為謹(jǐn)慎。

“2.0版4萬(wàn)億”有隱憂

昨日收盤，滬指報(bào)2389.64點(diǎn)，漲幅1.2%，成交1113.64億元；深成指報(bào)10214.74點(diǎn)，漲幅1.09%，成交908.14億元。

隨著政策方面將“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在工作首位后，一些券商又開始預(yù)期政策會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模刺激措施。瑞銀宣稱“中國(guó)政府或推2萬(wàn)億規(guī)模刺激措施”，預(yù)計(jì)短期內(nèi)可能的應(yīng)對(duì)政策包括，重提年內(nèi)實(shí)現(xiàn)新建700萬(wàn)保障房、去年審批的基建工程推進(jìn)速度可能明顯加快。市場(chǎng)可能的政策預(yù)期還包括：降息、放松地方融資平臺(tái)的限制和針對(duì)首套房的優(yōu)惠政策。

不過(guò)，有部分券商持謹(jǐn)慎態(tài)度。國(guó)泰君安研究員鐘華認(rèn)為，類4萬(wàn)億給市場(chǎng)出了難題：上周市場(chǎng)一直被可能的再度刺激規(guī)劃所主導(dǎo)，但從水泥、工程機(jī)械來(lái)看，遠(yuǎn)不如券商創(chuàng)新大會(huì)給予的熱情更高，一方面源于兩大基建品種的PB估值與2008年最低點(diǎn)相比仍有一些差距，絕對(duì)市值也要大得多，另一方面在于類4萬(wàn)億本身的糾結(jié)。以現(xiàn)在的財(cái)政赤字水平和銀行信貸狀況，短期內(nèi)的政策用錢并不是問(wèn)題，但就股市而言，是否會(huì)出現(xiàn)在長(zhǎng)端利率水平雖有所下移但仍處于高位的背景下，再度刺激后，虛擬經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性緊張很快呈現(xiàn)2010年四季度之后的情形。

7月后股市資金面或明顯好轉(zhuǎn)

從股指期貨日內(nèi)走勢(shì)來(lái)看，空頭雖大幅減倉(cāng)，但多頭做多動(dòng)力不足，除去套保多為日內(nèi)交易。前日雖然持倉(cāng)數(shù)降到48000手以下，空頭前20減倉(cāng)1500手，多頭前20加倉(cāng)150手，但空頭前20仍比多頭多4000手。

主力合約IF 1206昨日大漲1.93%，臨近尾盤，多頭大幅減倉(cāng)?？疹^前20減倉(cāng)2106手，多頭前20減倉(cāng)2360手，空頭主力比多頭多4347手。

就板塊熱點(diǎn)延續(xù)和強(qiáng)度來(lái)看，呈現(xiàn)一日游特點(diǎn)，前日走強(qiáng)的水泥、鋼鐵板塊昨日走弱。同時(shí)，漲停個(gè)股卻不多，前日和昨日連續(xù)漲停的只有2只機(jī)械股。這一方面說(shuō)明沒(méi)有增量資金入場(chǎng)，存量資金在熱點(diǎn)板塊之間騰挪，另一方面說(shuō)明這些資金沒(méi)有樹立標(biāo)桿，介入不深。

從上證指數(shù)看，股指跌破收斂三角形后又回到了區(qū)間內(nèi)，連續(xù)兩天大漲后，又要面臨2400點(diǎn)關(guān)口及三角形上延2450點(diǎn)附近的壓力。根據(jù)前幾次壓力區(qū)的指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，需要增量資金持續(xù)入場(chǎng)和領(lǐng)漲板塊持續(xù)做多，否則反彈將夭折。

據(jù)中投證券對(duì)2008年底的利率水平快速下降階段的股指和相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)：利率下行階段，股市資金面并未出現(xiàn)明顯改善，原因在于從利率下行到宏觀貨幣總量的增長(zhǎng)，以及宏觀貨幣環(huán)境改善到股市資金面的增長(zhǎng)都需要一定傳導(dǎo)時(shí)間；在利率下行階段，股市資金面的改善還受到債市吸引力增強(qiáng)的負(fù)面影響。未來(lái)股市資金面的明顯改善可能出現(xiàn)在利率下行到震蕩區(qū)間之后。股市資金面明顯好轉(zhuǎn)的時(shí)間點(diǎn)可能在7月份之后。在此之前，市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)注重點(diǎn)仍然集中在場(chǎng)內(nèi)資金的博弈情況。