國家統(tǒng)計局將于下周發(fā)布7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，目前市場對于7月份CPI走勢存在一定的分歧。有觀點認為7月份CPI恐將再創(chuàng)新高，理由是盡管豬肉和蔬菜價格已經(jīng)有所回落，但翹尾因素仍處高位。新華社則發(fā)文表示，預(yù)計7月CPI同比增速在6.2%—6.4%之間，最可能值為6.3%。下半年后CPI將逐步回落。

盡管翹尾因素在下半年對CPI的貢獻度為負，但CPI仍面臨諸多不確定的新漲價因素的影響，其中有兩大因素不可忽視：其一，美國下半年可能推出的QE3；其二，部分農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張的局面并未得到根本緩解。因此，斷言CPI已經(jīng)見頂有些為時過早，下半年物價仍將維持高位，即使7、8月份出現(xiàn)高位小幅回落，但后期仍然有望創(chuàng)新高。

首先，整體貨幣寬松的背景難以改變，美國后期仍有可能繼續(xù)加大量化寬松力度。美國在8月2號通過了提高債務(wù)上限議案的同時，后期也必須面對削減財政赤字的重任。就美國目前的經(jīng)濟形勢而言，在削減財政赤字和經(jīng)濟增長動力缺失之間已經(jīng)形成了一個下降螺旋，即經(jīng)濟增長需要財政刺激，而經(jīng)濟乏力又將制約政府削減財政赤字的行動，兩者的關(guān)鍵在于美國經(jīng)濟新增長點的缺失。此外，短期提高債務(wù)上限之后，美國財政部也需要發(fā)行新的債券來償還舊的債務(wù)，美聯(lián)儲將一如既往充當購買的主力軍。加之美國政府要為維持金融體系安全和為經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造寬松環(huán)境，美聯(lián)儲還將繼續(xù)擴大資產(chǎn)購買規(guī)模。

另外，部分農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張的局面并未得到根本改變。尤其是豆類，下半年豆類仍然存在漲價空間，這將推高農(nóng)產(chǎn)品價格以及豬肉養(yǎng)殖成本。在我國CPI的統(tǒng)計中，豬肉價格和油脂類價格占據(jù)很大權(quán)重，這都涉及到豆類價格。雖然最近公布的豬肉價格出現(xiàn)回落，但油脂類價格開始上漲，中長期來看，豆類價格也將繼續(xù)上揚。美國農(nóng)業(yè)部公布的7月供需報告顯示，2011/2012年度美國豆油年末庫存預(yù)估為22.06億磅，6月預(yù)估為21.58億磅；2010/2011年度美國豆油年末庫存預(yù)估為28.71億磅，6月預(yù)估為28.23億磅。雖然美國整體豆油的生產(chǎn)情況較上月略有好轉(zhuǎn)，但進入2011年以來，豆油庫存從1月的2.81萬噸一直下調(diào)至7月的2.48萬噸，這無疑將助推后期豆油價格的上行。

由此可見，通脹下整體商品價格將繼續(xù)走高，且后期影響商品走勢的主因?qū)⒂蓡渭兊呢泿乓蛩叵蛐枨笠蛩剞D(zhuǎn)變。一些受下游需求影響較大的品種，其價格漲勢將得到明顯抑制；而一些受成本影響較大的品種，其價格將繼續(xù)上漲，但是需要防范國家政策調(diào)控風險?？傊?，除非全球經(jīng)濟發(fā)生巨大的系統(tǒng)性風險，否則商品價格難以轉(zhuǎn)向。

在這樣的背景下，正如央行工作會議強調(diào)的，管理通脹仍然是下半年的主要工作任務(wù)，央行將利用包括利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理在內(nèi)的多種工具進行調(diào)控。下半年利率有望成為抑制通脹的主要手段，加息時間點可能出現(xiàn)在8月中旬以及10月上旬。

此輪通脹與2008年的通脹明顯不同，既有貨幣因素，帶有明顯的成本推動型特點，也有國內(nèi)體制性因素，以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的人力、資源瓶頸因素，甚至還包含周期性因素。部分農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張的基本面將使本輪通脹的持續(xù)時間以及復(fù)雜程度超過前一輪，也使得下半年國內(nèi)貨幣政策的調(diào)控更加困難。在此背景下，商品市場整體也將維持高位，但是板塊分化、品種分化的格局將延續(xù)下去。