宏觀面、基本面已與去年9月份不同

政府宏觀調(diào)控已經(jīng)開始由緊向松轉(zhuǎn)變，鋼鐵行業(yè)的資金壓力將逐漸舒緩。同時，后期產(chǎn)量有望減少，消費也未必有想象中的悲觀，未來鋼價下行空間有限。

4月中旬滬鋼沖擊4400元/噸未果，之后在國內(nèi)外宏觀與微觀的多重利空影響下，價格轉(zhuǎn)頭向下。目前利空因素依舊聚集，部分業(yè)內(nèi)人士對滬鋼后期走勢較為悲觀，認(rèn)為市場會重復(fù)去年9月份的表現(xiàn)，然而筆者卻不這么認(rèn)為。

宏觀環(huán)境不同

去年國內(nèi)物價水平節(jié)節(jié)攀升，基于對通脹的擔(dān)憂，政府大范圍收緊調(diào)控，存款準(zhǔn)備金率不斷提高，市場流動性逐漸緊張。8月份上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的措施直接導(dǎo)致銀行承兌利率在9月份攀升至11.31‰(月率)。由于鋼鐵銷售環(huán)節(jié)中普遍使用票兌，承兌利率的提高對商家構(gòu)成了巨大的資金壓力，貿(mào)易商不得不拋貨套現(xiàn)，鋼材價格大面積坍塌。

今年國內(nèi)的宏觀情況與去年不同。通脹已經(jīng)得到初步控制，物價水平呈現(xiàn)出明顯的下行趨勢，PPI連續(xù)兩個月同比出現(xiàn)負(fù)增長。同時，政府在經(jīng)濟上“保增長”的意圖增強，宏觀調(diào)控已經(jīng)開始從緊向松轉(zhuǎn)變，5月份央行再次降準(zhǔn)就是證明。相對去年最高時期11.31‰的月率水平，目前的銀行承兌利率只有4.58‰。雖然鋼鐵行業(yè)還沒有感受到資金成本下降的福利，但這只是一個時間問題。

后期產(chǎn)量有望減少

本輪鋼材價格的下挫很大程度上歸于產(chǎn)量的大幅增加。4月上旬國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)記錄的203.08萬噸，4月下旬再次提高到203.5萬噸，而去年最高時也不過是6月下旬的201.8萬噸。市場本以為受到鋼材價格下挫的影響，5月份粗鋼產(chǎn)量會有所下降，但實際上，5月上旬日均粗鋼產(chǎn)量更是上升至204.53萬噸的高水平。不過筆者認(rèn)為，5月上旬粗鋼產(chǎn)量未能如市場預(yù)期地下降實屬正常。相對于期貨價格從4月中旬開始下跌，現(xiàn)貨市場價格正式意義的下跌是5月上旬。另外，鋼廠的生產(chǎn)調(diào)整本身就滯后于鋼材價格的變動。去年鋼材價格從9月下旬開始暴跌，但產(chǎn)量下降卻始于10月中旬。因此鋼材價格下挫對產(chǎn)量的影響有望在后期體現(xiàn)出來。目前的情況顯示，自5月中旬以來，不少鋼廠已經(jīng)停產(chǎn)檢修。

未來需求或許并沒有想象中差

6月份開始?xì)鉁卮蠓厣?，戶外工地施工量將減少，這是當(dāng)前不少業(yè)內(nèi)人士看淡后期鋼材價格的重要原因。但今年或許將呈現(xiàn)“旺季不旺、淡季不淡”的局面。歷年4、5月份鋼鐵市場需求旺季的形成除了氣溫的配合，另一個重要因素就是3月中上旬兩會之后中央財政資金的撥付陸續(xù)到位，大批政府主導(dǎo)型的基礎(chǔ)建設(shè)項目開始上馬。

今年兩會之后并沒有立刻上馬大批政府投資型項目，這是前期“旺季不旺”行情的重要影響因素。4月份工業(yè)增加值同比僅增長9.3%，隨著經(jīng)濟的疲軟，政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資政策發(fā)生了改變：發(fā)改委最近加快了項目審批進度、中央財政對家電消費下?lián)芰?65億元的補貼以及鐵路投資向民間資本完全敞開大門。目前外貿(mào)和內(nèi)需形勢仍不明朗，后期政府必將通過加大支出、放松信貸、開工大型項目來穩(wěn)定經(jīng)濟增長。這些措施勢必會拉動對鋼材的需求。

整體而言，在經(jīng)歷了1個多月的下跌之后，目前的鋼材價格已經(jīng)對利空因素有了充分反應(yīng)，在希臘不退出歐元區(qū)的情況下，后期繼續(xù)下跌的空間有限，不會重演去年9月份的雪崩行情。