昨日收市后股指期貨出現(xiàn)罕見(jiàn)的“三貼水”現(xiàn)象，其中IF1206期貨最大貼水達(dá)到近30點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)期下月藍(lán)籌股將會(huì)集中分紅，是導(dǎo)致股指期貨出現(xiàn)“除息貼水”的最大原因。另外，下周兩只滬深300ETF上市或引發(fā)資金贖回潮，相關(guān)機(jī)構(gòu)的套保行為也令到股指期貨受到打壓。由于上述滬深300ETF要到6月初才會(huì)納入融資融券標(biāo)的，因此對(duì)于希望實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的投資者而言仍需等待。

股指期貨“三貼水” 理論套利最高一手9千。

昨日滬深300指數(shù)收市點(diǎn)位2616.8點(diǎn)，而對(duì)應(yīng)的股指期貨卻出現(xiàn)上市以來(lái)罕見(jiàn)的大面積貼水現(xiàn)象,其中IF1206報(bào)收2587.8點(diǎn)， IF1207報(bào)收2591.6點(diǎn)，IF1209報(bào)收2603.0點(diǎn)。三個(gè)股指期貨合約品種成交價(jià)均低于滬深300現(xiàn)貨，貼水最高的IF1206合約甚至達(dá)到了30個(gè)點(diǎn)的價(jià)差，為股指期貨上市以來(lái)所罕見(jiàn)。理論上，只要投資者用2616.8點(diǎn)價(jià)位賣(mài)出現(xiàn)貨，然后用2587.8點(diǎn)買(mǎi)入IF1206期貨合約即可進(jìn)行30個(gè)點(diǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。以股指期貨一個(gè)點(diǎn)300元的價(jià)位計(jì)算，一手IF1206的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間達(dá)到了9000元的水平，獲利不可謂不豐厚。

分紅除息影響大 滬深300ETF上市要套保

對(duì)于如此巨大的期貨貼水價(jià)差，著名市場(chǎng)人士揚(yáng)韜指出，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期5-6月份藍(lán)籌股集中分紅造成的除息影響。根據(jù)滬深300指數(shù)的編制規(guī)則，成份股分紅除息導(dǎo)致的市值變化不進(jìn)行修正，任其自然回落。因此一旦滬深300成份股進(jìn)行分紅，其指數(shù)天然存在回落的要求。根據(jù)銀河期貨的研究，去年5-6月滬深300指數(shù)的分紅率約為0.8%，如果考慮到證監(jiān)會(huì)提倡分紅的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年分紅率可能增至1%，對(duì)指數(shù)的大約影響點(diǎn)數(shù)為26點(diǎn)。

另一方面，下周將上市交易的兩只滬深300ETF也對(duì)股指期貨貼水造成了一定影響。根據(jù)公告，華泰柏瑞、嘉實(shí)兩只滬深300ETF將于28日分別在滬深交易所上市并開(kāi)放申購(gòu)贖回。有不愿具名的基金分析師表示，上述兩只ETF基金一旦放開(kāi)贖回，將有相當(dāng)一部分當(dāng)初為沖規(guī)模而買(mǎi)入的“幫忙資金”撤出?？梢灶A(yù)見(jiàn)一旦這部分資金撤出，將會(huì)對(duì)滬深300指數(shù)造成負(fù)面沖擊。因此，或有機(jī)構(gòu)提前對(duì)股指期貨進(jìn)行賣(mài)空套保操作，以應(yīng)對(duì)下周初的現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)貨做空尚不完整 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利需待6月初

從交易的角度看，此次股指期貨難得的高貼水狀態(tài)，為買(mǎi)入期貨同時(shí)賣(mài)空現(xiàn)貨的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易提供了絕佳的機(jī)會(huì)。但在滬深300ETF上市之前，投資者只能夠一只股票一只股票地借入并賣(mài)出，在實(shí)際操作中不具有可行性，從交易成本和時(shí)間成本考量也不經(jīng)濟(jì)。

而根據(jù)上交所《關(guān)于ETF作為融資融券標(biāo)的證券相關(guān)事項(xiàng)的通知》，華泰柏瑞滬深300ETF最快將在6月3日即可成為融資融券標(biāo)的。深交所近日也將發(fā)布類(lèi)似規(guī)定，為嘉實(shí)滬深300(160706,基金吧)ETF盡快成為融資融券標(biāo)的放行?？梢灶A(yù)見(jiàn)，當(dāng)兩只滬深300ETF正式成為融資融券標(biāo)的之時(shí)，上述股指期貨與現(xiàn)貨貼水的水平將會(huì)在套利交易的影響下迅速縮小。