旺季不旺，短線反彈后，可繼續(xù)看跌

　　收儲(chǔ)無法從根本上扭轉(zhuǎn)本榨季基本面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻内厔?shì)，糖價(jià)反彈給予糖廠賣出套期保值機(jī)會(huì)。　

　　本榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量確定為1150萬噸，同比增長(zhǎng)10%，然而銷售遲遲未啟動(dòng)和含糖食品產(chǎn)量低迷警示我們食糖消費(fèi)可能繼續(xù)萎縮。收儲(chǔ)無法從根本上扭轉(zhuǎn)本榨季基本面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻内厔?shì)，糖價(jià)反彈給予糖廠賣出套期保值機(jī)會(huì)。

　　本榨季食糖增產(chǎn)10%

　　隨著云南產(chǎn)區(qū)收榨，2011/2012榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量塵埃落定，為1150萬噸，較上一榨季增產(chǎn)105萬噸，增產(chǎn)幅度10%。其中，主產(chǎn)區(qū)廣西食糖產(chǎn)量694萬噸，云南產(chǎn)量201萬噸。這是中國食糖產(chǎn)量經(jīng)歷連續(xù)三年下降后首次出現(xiàn)增加。目前從新榨季糖料種植面積和生長(zhǎng)狀況來看，2012/2013榨季中國食糖產(chǎn)量將繼續(xù)提升，恢復(fù)至與2008/2009榨季相當(dāng)?shù)乃健?/P>

　　食糖銷售遲遲沒有啟動(dòng)

　　在增產(chǎn)情況下，主產(chǎn)區(qū)食糖銷售旺季卻遲遲沒有啟動(dòng)跡象。截至4月底，全國食糖銷售量為581萬噸，扣除這期間的國家和地方收儲(chǔ)量，實(shí)際流入市場(chǎng)的食糖只有508萬噸。去年同期銷售536萬噸，加上放儲(chǔ)量，實(shí)際被市場(chǎng)消化的食糖就有551萬噸。相比之下，今年銷售遲緩可見一斑。

　　市場(chǎng)擔(dān)心走私糖和替代品擠占食糖消費(fèi)，但實(shí)際上最該擔(dān)憂的是含糖食品工業(yè)對(duì)食糖需求下滑。食品工業(yè)用糖約占國內(nèi)食糖消費(fèi)量的三分之二，近10年來主要含糖食品產(chǎn)量增速維持在20%左右。其中，糖果、碳酸飲料、果汁飲料等主要用糖食品2011年的產(chǎn)量增速分別達(dá)到33%、24%和12%。然而進(jìn)入2012年以來，多種含糖食品的產(chǎn)銷量出現(xiàn)萎縮，其中主要的含糖食品如糖果、碳酸飲料自年初以來的產(chǎn)量分別出現(xiàn)了14.4%和12.9%的負(fù)增長(zhǎng)。

　　含糖食品產(chǎn)量下滑意味著2012年中國甜味劑市場(chǎng)增速放緩甚至出現(xiàn)萎縮，而不具備比價(jià)優(yōu)勢(shì)的白糖市場(chǎng)消費(fèi)份額估計(jì)很難高于去年水平。食糖產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)但預(yù)期消費(fèi)量下滑使得本榨季國內(nèi)食糖缺口由上一年的300萬噸迅速縮減至不足150萬噸。盡管有國家收儲(chǔ)撐腰，大量的走私和配額內(nèi)食糖進(jìn)口也足以彌補(bǔ)這一缺口。后期，即使國家完成100萬噸儲(chǔ)備計(jì)劃，2—3季度大量進(jìn)口糖到港足以令“夏季備貨行情”化為泡影。

　　5月24日，國家將進(jìn)行第八次共計(jì)12萬噸食糖收儲(chǔ)，預(yù)計(jì)將全部收齊，從而完成第一批50萬噸收儲(chǔ)計(jì)劃，后續(xù)可能繼續(xù)發(fā)放第二批收儲(chǔ)50萬噸份額。如果國家本榨季完成100萬噸的收儲(chǔ)計(jì)劃，到榨季末，儲(chǔ)備庫存將在250萬—300萬噸，后續(xù)很難再有收儲(chǔ)計(jì)劃出臺(tái)。

　　內(nèi)外價(jià)差拉大刺激進(jìn)口

　　進(jìn)口方面，前期國內(nèi)外價(jià)差拉大已經(jīng)給配額外食糖進(jìn)口留出足夠空間，預(yù)計(jì)本榨季食糖進(jìn)口量將維持高位，筆者判斷將不低于270萬噸，到港平均時(shí)間將早于去年。并且與去年不同的是，這些進(jìn)口糖大多將直接流入市場(chǎng)。糖協(xié)認(rèn)為，一季度走私糖高達(dá)50萬噸。若按全年走私糖數(shù)量80萬噸計(jì)算，外部糖源對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的補(bǔ)充完全可以彌補(bǔ)本榨季的缺口。

　　總體來看，除非國家祭出更多支持糖價(jià)的政策，否則，本榨季食糖供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤梢咽谴髣?shì)所趨。即使第二批50萬噸收儲(chǔ)計(jì)劃公布，也將僅僅引發(fā)波段反彈，給制糖企業(yè)提供賣出套保機(jī)會(huì)。短線反彈后，可繼續(xù)看跌。