一夜之間，期貨市場(chǎng)風(fēng)云突變。

　　鄭商所的硬麥、棉、醇；滬期所的天膠、金、銀，等主力合約在5月21日都有超越1.4%的漲幅，大商所的交易品種也幾乎全線(xiàn)上漲。

　　但5月22日，期貨市場(chǎng)全線(xiàn)收跌。截至收盤(pán)，金屬方面，白銀跌0.71%，黃金跌0.67%，螺紋、滬銅、滬鋁、滬鋅等不同程度下跌。農(nóng)副產(chǎn)品方面，強(qiáng)麥跌逾1%，棉花跌近1%，豆粕、玉米、白糖、秈稻不同程度下跌，此外，棕櫚、豆油、菜油微漲。化工品方面，PTA跌近1%。

　　周末釋放的利好似乎瞬間煙消云散。

　　5月20日，在西半球，美國(guó)戴維營(yíng)舉行的八國(guó)峰會(huì)稱(chēng)將采取所有必要的努力促進(jìn)希臘增長(zhǎng)，同時(shí)希望希臘留在歐元區(qū)；東半球，總理溫家寶在武漢表示，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。

　　“這是5月21日期貨市場(chǎng)反彈的兩個(gè)重要原因?！便y河期貨研究員車(chē)紅云表示，領(lǐng)導(dǎo)人的言行緩解了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)。同時(shí)她認(rèn)為，跌多了，技術(shù)也要求反彈。

　　然而，采訪(fǎng)中，多數(shù)分析師都認(rèn)為商品期貨尤其是工業(yè)品期貨的反彈是短期現(xiàn)象，繼續(xù)向上壓力很大。

　　5月22日，這一判斷果然靈驗(yàn)。但反彈是否就此夭折？

　　需求拐點(diǎn)之辨

　　5月份以來(lái)，工業(yè)品期貨市場(chǎng)成為“空軍”的樂(lè)土。

　　“和4月底相比，做空銅和黃金，我們公司5月份賺了10%左右。”深圳一家投資公司的負(fù)責(zé)人表示。

　　以滬銅為例，滬銅指數(shù)從5月2日至5月16日下跌6.52%。

　　但從5月17日開(kāi)始，截至5月21日在內(nèi)連續(xù)三個(gè)交易日，滬銅指數(shù)出現(xiàn)了一波反彈，上漲2.52%，收于56029元。上述投資公司負(fù)責(zé)人也透露，前兩天工業(yè)品期貨的上漲吞噬了前期部分收入。

　　但這位投資公司的負(fù)責(zé)人仍然堅(jiān)定做空：“市場(chǎng)只是短期的反彈，不會(huì)持續(xù)。”他們會(huì)繼續(xù)做空工業(yè)品期貨，并平倉(cāng)黃金，轉(zhuǎn)向5月21日漲幅最大的天膠。當(dāng)日滬天膠上漲了2.86%。5月22日，天膠下跌0.15%、滬銅跌去0.05%。

　　但也有堅(jiān)決站在多方一頭的人。

　　多方認(rèn)為，市場(chǎng)還在上升通道中，因?yàn)閺膰?guó)內(nèi)的終端需求來(lái)看，不少用銅的終端工業(yè)品銷(xiāo)量有復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　比如家電。5月15日商務(wù)部通報(bào)，3000家重點(diǎn)零售企業(yè)中，4月份家電銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)3.3%，為今年以來(lái)首次正增長(zhǎng)。

　　而4月份，全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售162.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.2%，增速為近1年來(lái)最高。

　　國(guó)泰君安也注意到3月份手機(jī)增速回復(fù)，17.2%的同比增速，已超過(guò)去年3月份同比15.7%的增速，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的回升態(tài)勢(shì)。

　　期銅的庫(kù)存也在近期出現(xiàn)下降。上周上期所銅庫(kù)存減少1.36萬(wàn)噸，這是上期所連續(xù)第三周下降，降至17.38萬(wàn)噸。

　　但在銀河證券研究員車(chē)紅云看來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求并未真正復(fù)蘇：“3-5月份是傳統(tǒng)的銷(xiāo)售旺季，持續(xù)性如何還需進(jìn)一步觀察。”

　　同時(shí)國(guó)內(nèi)銅消耗量最大的電纜卻沒(méi)有復(fù)蘇的跡象。車(chē)紅云介紹，電纜主要用于城市的電網(wǎng)升級(jí)改造，但過(guò)去兩年，地方財(cái)政支出較大，已不如過(guò)去那樣寬裕，放慢了電網(wǎng)改造的步伐。

　　“我直接和電纜企業(yè)聯(lián)系，他們反映，訂單量較之往年有大幅減少?！避?chē)紅云介紹。

　　江蘇省宜興市官林鎮(zhèn)有眾多銅電線(xiàn)、電纜加工企業(yè)。富寶資訊分析師王光玲之前對(duì)官林鎮(zhèn)23家線(xiàn)纜企業(yè)進(jìn)行

　　了調(diào)研，結(jié)果讓人有些擔(dān)心。官林鎮(zhèn)中小型企業(yè)平均訂單量同比減少約20%，開(kāi)工率普遍在50%-70%之間。

　　此外，國(guó)外銅的需求也并未回升。

　　5月21日，倫敦金融期貨交易所銅庫(kù)存增加3200噸，至224375噸。其中存放于韓國(guó)釜山的銅庫(kù)存增加非常明顯，這印證了此前傳言：中國(guó)銅正在大規(guī)模出口。

　　空頭思維持續(xù)

　　記者發(fā)現(xiàn)，在工業(yè)品期貨中，事實(shí)上空方占據(jù)了主力力量。

　　還是以銅為例。從基金操作上看，CFTC（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）基金持倉(cāng)顯示基金轉(zhuǎn)空，上周基金多頭持倉(cāng)減少1062手，空頭持倉(cāng)增加6327手，從而使凈持倉(cāng)轉(zhuǎn)為凈空，凈空量為3858手。

　　而國(guó)內(nèi)分析師也基本空聲一片。

　　比如中信建投建議：“滬銅反彈目標(biāo)在56500-57000元之間，參與反彈的多單可以繼續(xù)持有，到56500-57000元區(qū)域之間平倉(cāng)了結(jié)。”

　　北京中期也贊同這一觀點(diǎn)，稱(chēng)滬銅反彈空間幅度有限，上方阻力位在56500-57000元之間，宏觀風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，短線(xiàn)參與反彈，后期逢高沽空為主。

　　華元期貨稍微樂(lè)觀，認(rèn)為滬銅出現(xiàn)反彈，阻力區(qū)在57000-57500元，操作策略短多中空，做多限于日內(nèi)短線(xiàn)，阻力區(qū)布局空單。

　　華聞期貨也稱(chēng)，滬銅走勢(shì)完全跟隨外盤(pán)趨勢(shì)，后市仍有下跌趨勢(shì)。

　　究其原因，他們均對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)有悲觀預(yù)期。

　　車(chē)紅云就認(rèn)為，雖然中央在政策刺激方面會(huì)做出很多決策，但其力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能和2009年相比。

　　此外，希臘的問(wèn)題還沒(méi)有最后解決，很多不確定的事情都會(huì)發(fā)生。