突破萬元后，大連豆油轉(zhuǎn)向持續(xù)性下跌，目前仍處跌勢(shì)之中。歐洲債務(wù)問題、國內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)淡以及政策限價(jià)措施影響顯現(xiàn)，豆油短期將繼續(xù)弱勢(shì)。

宏觀形勢(shì)不樂觀

四五月份以歐洲債務(wù)危機(jī)為主的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再起波瀾。法國總統(tǒng)更迭和希臘政府組閣失敗加重了債務(wù)危機(jī)，特別是希臘，如果左派上臺(tái)，勢(shì)必會(huì)加大希臘退出歐元區(qū)的可能，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)形成系統(tǒng)性壓力，這也是未來幾個(gè)月面臨的最大的宏觀面壓力。美國一季度的GDP增速或保持在2%水平左右。由于去庫存造成的經(jīng)濟(jì)增速放緩在一季度已然發(fā)生，高庫存對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)增長的拖累有望降低；加之今年全球各國寬松的貨幣政策環(huán)境，美國今年年中經(jīng)濟(jì)增速放緩的可能性降低。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE政策偏謹(jǐn)慎的態(tài)度和內(nèi)部兩派政策分歧趨于弱化，QE3推出的概率不大。

目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，主動(dòng)調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長帶來的陣痛效應(yīng)顯現(xiàn)，不過相關(guān)政策的出臺(tái)足以應(yīng)對(duì)。為了穩(wěn)增長、補(bǔ)充流動(dòng)性，2012年5月12日，央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這是年內(nèi)第二次下調(diào)，2011年以來第三次下調(diào)。央行的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入下降周期，貨幣政策正在朝著年初的預(yù)期目標(biāo)行進(jìn)。

美豆上行概率大

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）5月供需報(bào)告調(diào)低美豆2011/2012年度年末庫存，而第一次公布的2012/2013年度庫存為394萬噸，庫存消費(fèi)比為4.41%，達(dá)到歷史最低位。這說明美國大豆來年的供需將會(huì)非常緊張，從長期來看將支撐美豆強(qiáng)勢(shì)上漲。

2011/2012市場(chǎng)年度，在干旱氣候影響下，南美大豆大幅減產(chǎn)，最新美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)估阿根廷大豆產(chǎn)量為4250萬噸，巴西為6500萬噸，分別較上一市場(chǎng)年度減產(chǎn)13.3%和13.9%。在南美大豆大幅減產(chǎn)的背景下，市場(chǎng)更關(guān)注北美今年的大豆產(chǎn)量，因?yàn)槿蛴妥研枨蟮内厔?shì)性上漲不容許產(chǎn)量有任何閃失，如果出現(xiàn)減產(chǎn)必會(huì)通過價(jià)格的上漲來壓制需求。美國農(nóng)業(yè)部的報(bào)告預(yù)估今年美豆產(chǎn)量為8723萬噸，處于高位水平，能否實(shí)現(xiàn)還需關(guān)注隨后的天氣配合。

從目前美豆的種植生長情況來看，前期美豆種植生長良好，種植率和出芽率均較往年偏高。然而，真正決定產(chǎn)量的天氣是在生長和灌漿期，后期天氣對(duì)價(jià)格的影響更大。而天氣題材炒漲不炒跌的習(xí)慣也增加了美豆上行的概率。

豆油消費(fèi)將減少

在我國食用油消費(fèi)市場(chǎng)上，豆油占比達(dá)到50%，而其中的90%是進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆壓榨所得，只有10%是用國產(chǎn)大豆壓榨。由于油脂的消費(fèi)相對(duì)比較剛性，因此，豆油消耗比較平穩(wěn)，但是一定程度上還受到季節(jié)性影響。一般來說，夏季天氣炎熱，會(huì)減少豆油消耗，此外，夏季棕櫚油對(duì)豆油的替代效應(yīng)也比較明顯，因?yàn)槠淙埸c(diǎn)偏低且便宜。后期，隨著氣溫升高，豆油消費(fèi)量將會(huì)降低，不利于豆油價(jià)格上漲。

前期油脂價(jià)格上漲之時(shí)，國家發(fā)改委再次約談兩大食用油品牌企業(yè)，限制小包裝油脂漲價(jià)，這不利于豆油生產(chǎn)企業(yè)的壓榨，豆油價(jià)格的上漲空間受限，后期難以形成趨勢(shì)性上漲。

綜上所述，短期看，宏觀系統(tǒng)性壓力仍然存在，后市需密切關(guān)注希臘的選舉問題和政策取向。美豆因缺乏明顯的利多題材暫時(shí)以回調(diào)振蕩為主，后期如果出現(xiàn)不利于作物生長的天氣，必然會(huì)推升美豆價(jià)格，這也會(huì)為豆油價(jià)格帶來上漲動(dòng)力。而國內(nèi)油脂消費(fèi)即將進(jìn)入季節(jié)性淡季，不利于價(jià)格上漲，此外，政府出臺(tái)的對(duì)小包裝油脂的限價(jià)措施，更是限制了豆油價(jià)格的上行空間。因此，豆油短期將維持弱勢(shì)振蕩，中長期需關(guān)注美國天氣變化。