在周邊市場走弱的拖累下，有收儲政策支撐的糖市也無法獨(dú)善其身，開始破位下行，持續(xù)走低。消費(fèi)旺季即將到來，是前期現(xiàn)貨市場較為堅挺的支撐因素之一。但今年消費(fèi)旺季或?qū)⑼七t，同時高企的庫存也將繼續(xù)制約糖價，鄭糖反彈仍需等待時機(jī)。

今年消費(fèi)旺季或推遲

按照國內(nèi)消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣，白糖的需求旺季將在夏季出現(xiàn)，夏季碳酸飲料以及冷凍飲品生產(chǎn)對白糖的需求較大。一般在夏季消費(fèi)旺季到來前，如果消費(fèi)市場狀況良好，下游商家或在6月份提前備貨。根據(jù)近幾年的行情數(shù)據(jù)統(tǒng)計，筆者發(fā)現(xiàn)，糖價出現(xiàn)止跌或出現(xiàn)趨勢性上漲行情的時間拐點(diǎn)并非都出現(xiàn)在夏季到來時，行情對消費(fèi)旺季的反映還要參考基本面、天氣狀況等。

2011/2012榨季全球食糖基本面一直偏空，國內(nèi)由于進(jìn)口糖較多以及淀粉糖替代明顯，供需較為平衡。目前全國各地剛有入夏的感覺，而在夏季到來早的年份通常五一之前就能感受到酷暑襲來，加之今年農(nóng)歷有閏四月，中秋節(jié)會到來較晚。因此預(yù)計今年消費(fèi)旺季啟動時間在8月份前后，而糖價行情拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在8—10月。

制約糖價反彈的其他因素

庫存壓力明顯。2011/2012榨季以來，國內(nèi)食糖銷售狀況一直偏淡，導(dǎo)致庫存水平不斷攀升。通過對比歷年庫存情況可以發(fā)現(xiàn)，銷售偏淡直接導(dǎo)致工業(yè)庫存以及商業(yè)庫存較去年同期有較大增加，尤其以商業(yè)庫存的情況較為突出，這也是糖價承壓的重要原因之一。

供應(yīng)寬松，進(jìn)口糖利潤繼續(xù)上升。目前2012/2013榨季巴西新糖已開榨，雖然開榨推遲影響了產(chǎn)糖進(jìn)度，但市場仍然預(yù)期巴西原糖出口數(shù)量較為龐大，大約為2250萬噸。此外，印度本榨季不斷上調(diào)出口配額，5月初又宣布對原糖出口不做任何限制，預(yù)計本榨季出口量或達(dá)到400萬噸?？偟膩碚f，全球食糖供給局面寬松，使得原糖價格“跌跌不休”。國內(nèi)食糖價格在收儲政策支撐下相對抗跌，使得國內(nèi)外食糖價差進(jìn)一步擴(kuò)大。目前進(jìn)口糖理論上利潤可達(dá)到1200—1300元/噸，國內(nèi)進(jìn)口糖數(shù)量也較去年同期增長明顯，擠占國內(nèi)食糖市場，從而使得國內(nèi)現(xiàn)貨價格難以持續(xù)堅挺。

收儲支撐作用削弱，現(xiàn)貨價格向期貨價格靠攏。自今年2月份有收儲傳聞開始，“政策托底”作用就一直較為明顯。但隨著新糖產(chǎn)量的增加，周邊商品市場走弱也帶動期糖走弱，制糖企業(yè)的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，交儲積極性提高，現(xiàn)貨市場信心開始動搖，這使得收儲的支撐作用被明顯削弱，預(yù)計后期現(xiàn)貨價格將進(jìn)一步向期貨價格靠攏。

結(jié)論

在周邊市場氛圍沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的情況下，鄭糖仍有可能繼續(xù)小幅下跌，下方支撐在6000元/噸一線。2012/2013年度合約已經(jīng)觸及6000元/噸一線，但考慮到下榨季甘蔗收購價格或繼續(xù)維持在500元/噸，制糖成本支撐或在5800元/噸一線。預(yù)計近期鄭糖仍以偏弱走勢為主，建議投資者持有空單的逢低可逐步減持，多頭暫時觀望，等待合適的價位以及時間點(diǎn)進(jìn)場。