從近期玉米的基本面看，供應(yīng)處于增長通道，短期內(nèi)需求的不振加劇調(diào)整步伐，同時整個市場偏空也帶動玉米下跌。但季節(jié)性的需求弱勢過后，下游飼用消費還將成為玉米上漲的強大動力?？傮w上，玉米走勢會呈短空長多的格局。

降準(zhǔn)難敵全球經(jīng)濟放緩

中國央行5月12日決定降低存準(zhǔn)率。此前巴西印度降息政策頻出。筆者認(rèn)為，雖然政策有寬松跡象，但效力恐難敵全球經(jīng)濟放緩，中國經(jīng)濟增速“破八”可能性很大。而從發(fā)達(dá)國家看，美國在11月大選落定之前出臺新的寬松政策可能較小。歐洲方面，西班牙可能令歐元區(qū)再度陷入債務(wù)危機的泥潭，其經(jīng)濟表現(xiàn)也差強人意，希臘或脫離歐元區(qū)將成為系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)的導(dǎo)火索?？傮w上，全球經(jīng)濟放緩依然主導(dǎo)大局，期貨市場短期偏空。

數(shù)據(jù)超預(yù)期

玉米短期承壓下調(diào)

美國農(nóng)業(yè)部最新公布的5月谷物供需報告顯示，當(dāng)前年度美國玉米庫存8.51億蒲式耳，較上月上調(diào)0.5億蒲式耳，而市場原先預(yù)期下調(diào)當(dāng)前年度玉米庫存；預(yù)計下年度期末庫存為18.81億蒲式耳，高于市場原先預(yù)期的17.04億蒲式耳。供應(yīng)增加直接利空玉米走勢。

實際上，2011/12年度盡管美國和阿根廷因天氣影響玉米產(chǎn)量，分別同比下降1%和8%至3.14億噸和2150萬噸，但2011/12年度中國玉米產(chǎn)量創(chuàng)新高，同比增長8%至1.92億噸，巴西因冬玉米面積增加預(yù)計同比增長8%至6200萬噸，使得全球玉米產(chǎn)量同比增長4%至8.65億噸。

因此，USDA5月供需報告預(yù)計下年度美國玉米庫存提高，短期刺激內(nèi)外盤玉米價格下跌，但由于本年度美國和中國玉米供需偏緊，在本年度的后續(xù)三個月內(nèi)玉米上市量有限，下一年度天氣仍是最大不確定因素。長期偏多，但數(shù)據(jù)超預(yù)期，玉米短期承壓下調(diào)。

飼用需求量長期增長

替代品上市加速調(diào)整

長期看，從需求端的表現(xiàn)看，下游的飼料需求增長仍處于增長通道。玉米飼用消費量近5年來年增450-500萬噸。2012年3月生豬存欄量在4.62億頭左右，環(huán)比提高0.7%，飼料產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)，3月飼料產(chǎn)量較2月環(huán)比提高30%左右。隨著補欄仔豬的成長，采食量的增加將推動飼料消費，預(yù)期6-7月份飼料生產(chǎn)將有明顯恢復(fù)，進(jìn)而支撐玉米飼用消費。

不過，短期內(nèi)豬糧比價仍處于較低水平，而且下游淀粉行業(yè)、酒精行業(yè)的加工利潤偏低，工業(yè)需求明顯回暖還有待時日。玉米價格企穩(wěn)也將向后延遲，或許要到國儲收凍豬肉效果顯現(xiàn)，豬肉價格回升之時。

從替代品角度看，今年小麥長勢良好，豐收在即，預(yù)計小麥價格下跌，而拖累玉米價格。從小麥產(chǎn)區(qū)了解到，因為去年優(yōu)質(zhì)小麥開秤價偏高，后期下滑導(dǎo)致前期搶購的貿(mào)易商損失較重，預(yù)計今年優(yōu)質(zhì)小麥?zhǔn)斋@不會遭搶，開秤價可能在1.1-1.15元，最高不超過1.25元。而普麥?zhǔn)芤嬗趪易畹褪召弮r，預(yù)計開秤價最低1.08元。3月中旬以來，強麥跌幅超過10%，近兩日日跌幅擴大，或加速玉米價格回落。

4月中旬商品轉(zhuǎn)弱，農(nóng)產(chǎn)品板塊中除菜油保持漲勢，其他品種跌幅不等。白糖跌幅10%，強麥也超過9%，位居下跌前兩位；棉花和棕櫚油跌8%，豆類超過6%，而玉米跌3%，跌幅相對較小。預(yù)計商品的跌勢延續(xù)，從比價的角度看，前期相對跌幅較小的玉米有補跌的可能。

操作上，2400失守可能引爆一段短空行情。擇機沽空為宜。