進(jìn)入5月，大宗商品紛紛進(jìn)入“跳水季”。標(biāo)桿原油破百，倫銅和國(guó)際金價(jià)相繼跌破8000美元/噸和1600美元/盎司的重要關(guān)口。倫鋅連跌兩周，逼近1900美元/噸關(guān)口，而國(guó)內(nèi)鋅基本面庫(kù)存高企，消費(fèi)疲弱的情況依舊，再加上宏觀面的各種利空，滬鋅面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　

　　歐洲再起波瀾

　　

　　上周，沉寂多時(shí)的歐債問(wèn)題風(fēng)云再起。法國(guó)大選，奧朗德?lián)魯∷_科奇成為法國(guó)新總統(tǒng)，奧朗德曾呼吁歐洲央行通過(guò)歐元區(qū)救助基金向困難的成員國(guó)提供貸款，而這等于讓央行給國(guó)家注資，是德國(guó)央行堅(jiān)決反對(duì)的做法。因此，市場(chǎng)擔(dān)憂奧朗德可能會(huì)改變法國(guó)原來(lái)在歐元區(qū)緊縮政策的立場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)信心不穩(wěn)。同時(shí)，希臘政治僵局威脅到該國(guó)的救助計(jì)劃，使得市場(chǎng)對(duì)于該國(guó)第二次債務(wù)違約的擔(dān)憂突升，希臘10年期國(guó)債價(jià)格已經(jīng)跌破3月9日債務(wù)置換以來(lái)的新低。綜合來(lái)看，這次調(diào)整是由政治層面帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)層面的動(dòng)蕩。短期來(lái)看，這種不穩(wěn)定因素還有繼續(xù)發(fā)酵的空間，而葡萄牙、愛爾蘭、意大利等國(guó)債務(wù)危機(jī)也有可能隨時(shí)爆發(fā)，歐債問(wèn)題使得金屬價(jià)格再度面臨壓力。

　　

　　滯脹隱現(xiàn)，政策兩難

　　

　　上周，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中發(fā)布。4月我國(guó)進(jìn)出口總值為3080.8億美元，增長(zhǎng)2.7%。其中，出口1632.5億美元，增長(zhǎng)4.9%；進(jìn)口1448.3億美元，增長(zhǎng)0.3%。當(dāng)月貿(mào)易順差184.2億美元。4月份進(jìn)出口雙雙增幅下降，進(jìn)口幾乎停滯顯示出國(guó)內(nèi)投資需求的減速，同時(shí)出口連續(xù)數(shù)月增速回落。4月份CPI月度同比漲幅為3.4%，顯示通脹如預(yù)期小幅回落，但在上半年國(guó)內(nèi)水、電、油紛紛調(diào)價(jià)，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力供給趨緊的大背景下，食品、服務(wù)業(yè)以及資源性產(chǎn)品仍存在上漲的趨勢(shì)，通脹壓力依然存在。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%，為2009年5月以來(lái)最低。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)14.1%，創(chuàng)2006年11月以來(lái)新低。1—4月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.2%，也低于預(yù)期。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不容樂(lè)觀。

　　央行在10日發(fā)布的《2012年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，只字未提利率工具，而是強(qiáng)調(diào)了數(shù)量型工具，指出要運(yùn)用逆回購(gòu)、正回購(gòu)、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等工具靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性。雖然外界一致預(yù)期寬松政策，但面臨通脹與經(jīng)濟(jì)下滑的雙重困境，管理層似乎陷入兩難局面，后市政策走向仍然有待觀察。而在強(qiáng)有力的寬松政策出現(xiàn)之前，國(guó)內(nèi)基本金屬價(jià)格走勢(shì)難以上行。

　　

　　基本面羸弱

　　

　　從鋅的基本面來(lái)看，截至5月11日，倫鋅庫(kù)存為933325噸，較前兩日小幅減少，但仍處于高位，滬鋅庫(kù)存為351661噸，兩市合計(jì)庫(kù)存仍接近130萬(wàn)噸。根據(jù)近期上海有色網(wǎng)（SMM）對(duì)鋅下游企業(yè)的調(diào)研，看漲鋅價(jià)的企業(yè)只有5.4%。國(guó)內(nèi)4月精鋅產(chǎn)量38.5萬(wàn)噸，同比減少10.5%。1—4月累計(jì)生產(chǎn)精鋅156.4萬(wàn)噸，同比減少7.3%。今年以來(lái)，雖然國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)能減少明顯，但由于前期累計(jì)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致庫(kù)存高企，房地產(chǎn)和汽車兩大下游消費(fèi)行業(yè)又不見起色，而鋅的消費(fèi)旺季即將結(jié)束，很難對(duì)鋅價(jià)形成有力支撐。

　　央行在12日晚間宣布年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，但筆者認(rèn)為此舉只是為了改善國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，對(duì)處于下行趨勢(shì)的金屬價(jià)格影響有限。14日滬鋅主力合約小幅高開后便一路下跌，盡顯弱勢(shì)。滬鋅15000元/噸整數(shù)關(guān)口岌岌可危，下一支撐位將在14600元/噸附近。建議投資者多單撤離，逢高沽空。