經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期下的反彈未得到基本面確認(rèn)

指數(shù)短線將得到提振，但要提防沖高回落

遲來的“降準(zhǔn)”上周末兌現(xiàn)，本次“降準(zhǔn)”有利于股指展開短期反彈，但我們認(rèn)為，股指難以就此展開牛市。

5月10日，央行發(fā)布《2012年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢、通脹形勢和貨幣政策基調(diào)進(jìn)行了全面闡述。與去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告相比，今年一季度報(bào)告中的三點(diǎn)表述有利于我們理解和把握調(diào)控的動(dòng)向。

首先是經(jīng)濟(jì)形勢。整體看，管理層將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響因素更多歸咎于需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，對(duì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂有所緩和。此外，本報(bào)告中對(duì)歐債危機(jī)的表述雖然仍有“存在不確定性”的字眼，但和去年四季度報(bào)告中的“國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢及其復(fù)雜和嚴(yán)峻”相比明顯緩和。這表明，管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩的容忍度高于我們此前的判斷。事實(shí)上，一季度政策放松的力度和節(jié)奏低于市場預(yù)期便是很好的說明。

其次是通脹形勢。央行對(duì)通脹的擔(dān)憂趨緩。從4月份CPI數(shù)據(jù)來看，食品價(jià)格壓力進(jìn)一步趨緩，非食品價(jià)格雖壓力猶存，但其受到大宗商品價(jià)格回落以及國內(nèi)成品油降價(jià)的影響，回落趨勢較為明朗。因此，通脹形勢可能已不是市場關(guān)注的重心所在。

最后是貨幣基調(diào)。央行傾向于維持當(dāng)前的貨幣條件，同時(shí)主要通過公開市場操作維持流動(dòng)性處于合理水平。

整體來看，管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩的容忍度高于市場的預(yù)期，同時(shí)，管理層傾向于維持目前的貨幣條件。因此，本次央行“降準(zhǔn)”并沒有帶給我們太大的驚喜，而“降準(zhǔn)”時(shí)間遲于預(yù)期恰恰體現(xiàn)出寬松政策難超預(yù)期。

近期公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)、PPI數(shù)據(jù)均體現(xiàn)出國內(nèi)需求改善力度較弱。因此，指數(shù)經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期下的反彈之后并未得到基本面的確認(rèn)。指數(shù)短線將因“降準(zhǔn)”得到提振，但長期走牛仍需要基本面的更多支持。短線來看，上證2450點(diǎn)一線的壓力值得關(guān)注。