上周公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍指向當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動能乏力，經(jīng)濟(jì)的疲弱推升了央行“降準(zhǔn)”落地但是對于期指來講，需要警惕利好兌現(xiàn)后的沖高回落。

3月份部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)的態(tài)勢未能在4月得到延續(xù)，暗示經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力仍存。與工業(yè)企業(yè)利潤相關(guān)性較大的經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)PPI持續(xù)下行，且未見拐點(diǎn)，也顯示當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長仍未觸底，這或?qū)⑼坪笫袌銎毡轭A(yù)期的二季度經(jīng)濟(jì)見底的判斷。

此外，拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”也顯著放緩。雖然基建投資增速有所回升，但短期難抵地產(chǎn)投資放緩，占整體固定資產(chǎn)投資62%的民間投資增速，較今年年初大幅回落6.9個百分點(diǎn)，預(yù)示二季度固定資產(chǎn)增速仍不樂觀。社會消費(fèi)品零售總額同比增速從3月份的15.2%降至4月份的14.1%，環(huán)比增速不及上月。出口也由于受到美國經(jīng)濟(jì)減速以及歐洲財(cái)政緊縮的影響，同比增速出現(xiàn)回落。

宏觀環(huán)境的低迷對實(shí)際投資需求起到了一定的抑制作用，4月新增貸款額度大幅減少，降至6818億元，M2由于存款減少以及新增貸款和新增外匯占款較低的拖累走低。貨幣“剪刀差”M2—M1由上個月的9%升至了9.7%，創(chuàng)下了2009年2月份以來的最高水平，。今年的信貸需求相對于往年來講明顯偏弱，雖然管理層有放松信貸的意愿，但是企業(yè)投資需求的下降使得信貸水平處于低位。

為了刺激企業(yè)經(jīng)營活力回升，降低企業(yè)的融資成本，央行選擇下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是此次“降準(zhǔn)”的時間點(diǎn)明顯落后于市場預(yù)期，顯示出管理層對于政策放松的謹(jǐn)慎。鑒于通脹仍存在反復(fù)的可能，近期央行降息的概率較小，預(yù)計(jì)在本月“降準(zhǔn)”之后，央行將更多地采用正回購和逆回購的方式來調(diào)節(jié)資金價格。

對于期指來講，4月份以來的大漲或已經(jīng)提前透支了“降準(zhǔn)”的利好刺激，“靴子”已經(jīng)落地，政策放松預(yù)期的力度將會有所減弱，投資者需要警惕利好兌現(xiàn)之后期指的沖高回落。