進(jìn)入二季度，國(guó)際油價(jià)持續(xù)回落，5月第一周之內(nèi)即下跌了6.14%；受其影響，國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格分別下調(diào)330元/噸和310元/噸。從目前市場(chǎng)格局來(lái)看，此前支撐油價(jià)走高的主要因素均已發(fā)生轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)油價(jià)二到三季度仍將持續(xù)走低。

歐美經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大

自去年以來(lái)，歐元區(qū)幾次渡過(guò)危機(jī)的主要?jiǎng)恿?lái)自核心國(guó)德法的不斷援助。然而從4月份數(shù)據(jù)來(lái)看，德國(guó)經(jīng)濟(jì)開始有走弱跡象。受工業(yè)訂單持續(xù)下降影響，德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)疲軟，而外需不足對(duì)貿(mào)易賬和經(jīng)常賬的負(fù)面作用仍在持續(xù)，內(nèi)外交困之下，預(yù)計(jì)二到三季度德國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)明顯放緩。

而從近期西班牙局勢(shì)來(lái)看，國(guó)債收益率快速升高，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，銀行業(yè)岌岌可危，能否渡過(guò)危機(jī)仍存較多變數(shù)。西班牙經(jīng)濟(jì)總量巨大，超過(guò)希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭之和，若爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，將對(duì)歐元區(qū)造成極大沖擊。

此外，近期法國(guó)和希臘政壇的變動(dòng)亦令歐元區(qū)走勢(shì)更加不明朗。法國(guó)新總統(tǒng)奧朗德將于5月15日就職，他表示將重新就去年達(dá)成的歐盟財(cái)政公約進(jìn)行磋商，但默克爾對(duì)此明確表示拒絕，德法聯(lián)盟開始出現(xiàn)裂隙，歐洲緊縮計(jì)劃也將面臨考驗(yàn)。而希臘大選之后反歐元區(qū)情緒逐步升溫，左翼聯(lián)盟拒絕接受財(cái)政援助和緊縮計(jì)劃，目前新民黨和左翼聯(lián)盟組閣均告失敗，希臘可能將進(jìn)行第二輪議會(huì)改選，政局的不明朗將會(huì)影響到援助資金的發(fā)放，希臘債務(wù)違約已越來(lái)越難以避免，歐元區(qū)目前仍舊危機(jī)重重。

雖然近期油價(jià)的回落給予歐洲進(jìn)一步寬松創(chuàng)造了條件，但歐洲央行繼上周宣布短期不會(huì)進(jìn)一步刺激后，本周再度表示不會(huì)改變貨幣政策。德國(guó)政府方面，默克爾對(duì)刺激性措施仍持明確反對(duì)態(tài)度，堅(jiān)持解決危機(jī)應(yīng)通過(guò)財(cái)政緊縮的方式進(jìn)行，二三季度內(nèi)歐洲進(jìn)行大規(guī)模刺激可能性并不大。

美國(guó)情況同樣不容樂(lè)觀。4月份初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)再度反彈，達(dá)38萬(wàn)人次；而隨著勞動(dòng)人口的增加，就業(yè)市場(chǎng)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。此外，目前美國(guó)房地產(chǎn)復(fù)蘇力度依舊偏弱：3月份新屋銷售環(huán)比縮減7.1%，新開工總數(shù)環(huán)比降低5.8%。就業(yè)市場(chǎng)疲弱和房地產(chǎn)低迷將在未來(lái)兩個(gè)季度內(nèi)持續(xù)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

局勢(shì)緩解 供給充裕

年初以來(lái)，伊朗危局一直是油價(jià)的最大支撐。而在4月14日伊核會(huì)談確定了將以和平路線解決危機(jī)之后，伊朗局勢(shì)進(jìn)一步激化的可能性逐步消失，其對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)的影響也變得有限?；诖吮尘埃P者預(yù)計(jì)7月隨著歐洲全面停止進(jìn)口伊朗原油，以及亞太國(guó)家繼續(xù)削減進(jìn)口，伊朗原油累計(jì)缺口將在50萬(wàn)桶/天，約占全球總產(chǎn)量的5.6%。

迫于美國(guó)壓力，一季度亞太和歐洲國(guó)家陸續(xù)削減伊朗原油進(jìn)口，一季度伊朗原油出口量降低20萬(wàn)桶。但4月份起，由于印度進(jìn)口增長(zhǎng)，伊朗出口再度回升至年初水平。而O PEC 4月份產(chǎn)量較年初增長(zhǎng)了68萬(wàn)桶。因此，盡管年初以來(lái)地緣政治因素紛繁，但原油總供應(yīng)量卻增長(zhǎng)迅速，3月全球原油日產(chǎn)量已達(dá)歷史最高水平9110萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)4月份增幅將更加明顯。

O PE C產(chǎn)量提升主要來(lái)自伊拉克、利比亞和安哥拉，沙特并未增產(chǎn)。目前沙特仍有閑置產(chǎn)能約280萬(wàn)桶/天，利比亞產(chǎn)能雖接近于上限，但伊拉克和安哥拉仍有約40萬(wàn)桶產(chǎn)能提升空間，均有意繼續(xù)提高產(chǎn)量。此外，沙特石油部長(zhǎng)周二表示目前油價(jià)仍未達(dá)到合理水平，并暗示將在6月份O PE C會(huì)議上進(jìn)一步提議提高產(chǎn)能上限。因此，即便考慮到伊朗出口的縮減，筆者預(yù)計(jì)二三季度全球原油產(chǎn)量仍有望進(jìn)一步增長(zhǎng)40～70萬(wàn)桶，全球原油供給將進(jìn)一步充裕。

全球原油消費(fèi)疲弱

供給層面并不存在短缺，但需求卻較為疲弱。全球一季度原油日消費(fèi)量下滑30萬(wàn)桶。美國(guó)能源部最新報(bào)告顯示，2012年原油消費(fèi)將維持平穩(wěn)，發(fā)達(dá)國(guó)家原油消費(fèi)將降低40萬(wàn)桶/天，預(yù)計(jì)全年將處于供過(guò)于求狀態(tài)，為2008年來(lái)首次。

從主要經(jīng)濟(jì)體情況來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱，原油消費(fèi)持續(xù)萎縮，一季度歐元區(qū)能源行業(yè)總產(chǎn)出下滑3.63%，核心國(guó)德國(guó)降幅達(dá)6 .87%。而隨著歐債危機(jī)的進(jìn)一步深化，筆者預(yù)計(jì)歐洲全年原油消費(fèi)仍將維持縮減。

美國(guó)的情況同樣不容樂(lè)觀，一季度美國(guó)汽柴油消費(fèi)觸及近15年以來(lái)最低水平，二季度雖為汽油旺季，但實(shí)際消費(fèi)仍未見起色，4月美國(guó)汽油消費(fèi)較去年同期降低6.1%，目前仍難見復(fù)蘇跡象。

而作為國(guó)際原油新增需求最重要國(guó)家的中國(guó)今年隨著經(jīng)濟(jì)增速回落，原油需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)也將出現(xiàn)明顯放緩 。 自2000年 以 來(lái) ， 中國(guó)原油需求年均增量為6.7%，而從美國(guó)能源部的數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年預(yù)計(jì)將下滑至4.1%。從實(shí)際產(chǎn)銷情況來(lái)看，一季度柴油產(chǎn)量增長(zhǎng)僅3.1%，為三年來(lái)最低；此外，進(jìn)入4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)柴油消費(fèi)開始明顯轉(zhuǎn)弱，延續(xù)18個(gè)月的供應(yīng)偏緊狀態(tài)也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，多地出現(xiàn)批零倒掛，近年來(lái)罕見。

油價(jià)回落影響偏空

整體而言，目前全球能源市場(chǎng)格局持續(xù)轉(zhuǎn)弱，前期高價(jià)支撐因素均已不復(fù)存在。而隨著美國(guó)大選的推進(jìn)，奧巴馬對(duì)于高油價(jià)的打壓態(tài)度也愈發(fā)明顯，預(yù)期油價(jià)后市仍有進(jìn)一步回落空間。從目前整體供需和宏觀情況來(lái)看，較為類似于去年三季度。因此，筆者預(yù)計(jì)油價(jià)后市有望進(jìn)一步回落，二到三季度內(nèi)有望跌至90美元下方。

而油價(jià)的持續(xù)回落對(duì)整體商品將產(chǎn)生進(jìn)一步拖累。這種效應(yīng)一方面來(lái)自整體生產(chǎn)和運(yùn)輸成本的降低，另一方面則來(lái)自市場(chǎng)心態(tài)的轉(zhuǎn)變。隨著二季度油價(jià)的持續(xù)回落，商品市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)較明顯的資金流出跡象，這種資金流出現(xiàn)象預(yù)計(jì)在5月份將更加明顯。雖然油價(jià)回落加大了市場(chǎng)對(duì)新一輪寬松政策的預(yù)期，但從目前美歐央行的表態(tài)來(lái)看，二三季度內(nèi)進(jìn)行新一輪刺激的可能性并不大，因此預(yù)計(jì)油價(jià)回落對(duì)整體商品市場(chǎng)將以負(fù)面影響為主。