本年度食糖消費(fèi)量繼續(xù)萎縮的概率很大

內(nèi)強(qiáng)外弱的現(xiàn)狀很難一直持續(xù)下去，若進(jìn)口利潤率始終維持高位，配額外進(jìn)口也會(huì)逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，即使國內(nèi)再收儲(chǔ)70萬噸也不足以支撐目前的糖價(jià)。

原糖跌跌不休，而國內(nèi)有收儲(chǔ)托市，導(dǎo)致內(nèi)外盤價(jià)差不斷擴(kuò)大。目前進(jìn)口盈利高達(dá)25%，無論配額外進(jìn)口原糖還是白砂糖都已經(jīng)開始盈利，若原糖持續(xù)疲弱，國內(nèi)將面臨配額內(nèi)進(jìn)口、配額外進(jìn)口以及走私糖三重壓力，加之今年食糖消費(fèi)繼續(xù)萎縮的可能性較大，因此鄭糖弱勢難改。

國際原糖走勢疲軟

國際原糖將維持疲弱走勢，對(duì)國內(nèi)糖價(jià)形成明顯壓力。本榨季全球原糖過剩700萬噸，結(jié)轉(zhuǎn)庫存較為充裕。巴西在連續(xù)十年增產(chǎn)之后今年首次減產(chǎn)，本榨季巴西中南部較上榨季約減產(chǎn)220萬噸；印度連續(xù)3年增產(chǎn)，本榨季食糖過剩300萬噸；泰國也是連續(xù)3年增產(chǎn)，今年出口量將達(dá)到700萬噸。

由此看出,印度和泰國無論是食糖產(chǎn)量還是出口量都接近紀(jì)錄水平。這說明一方面，北半球不會(huì)缺糖。另一方面，對(duì)于印度和泰國蔗農(nóng)而言，當(dāng)前糖價(jià)水平和甘蔗價(jià)格具有吸引力。若糖價(jià)維持當(dāng)前價(jià)位之上，那么兩國農(nóng)民下榨季種植積極性仍會(huì)維持高水平，這對(duì)國際原糖將長期利空。

另外，巴西已經(jīng)開榨，導(dǎo)致市場上供應(yīng)增加，這也是近期原糖跌跌不休的主要原因。目前，巴西制糖成本大約在18—22美分/磅，中值20美分/磅。因此，糖價(jià)在20美分/磅上下區(qū)間有一定支撐。同時(shí)，巴西2—3月份天氣異常干燥，增產(chǎn)或有懸念，這也是空頭最大的威脅所在。

高進(jìn)口量利空市場

數(shù)據(jù)顯示，3月份中國食糖進(jìn)口量達(dá)26萬噸，明顯高于2月份的9.4萬噸和上年同期的5萬噸。1—3月累計(jì)進(jìn)口食糖50萬噸，上年同期進(jìn)口量只有約8萬噸，可見，今年前3月的進(jìn)口量遠(yuǎn)超去年。

目前，進(jìn)口盈利已高達(dá)25%，按LIFFE白糖期貨算，目前配額外進(jìn)口成本也只有6800元左右，ICE原糖進(jìn)口加工成本為6700元左右。因此，無論是直接進(jìn)口白砂糖還是進(jìn)口原糖加工，相比港口的銷區(qū)售價(jià)都已經(jīng)基本不虧甚至稍有盈利。并且在實(shí)際操作中，其實(shí)原糖進(jìn)口的損耗通?？梢员壤碚摰?%的損耗控制的更低，即原糖進(jìn)口成本比我們上面計(jì)算的理論數(shù)值要更低。如果損耗為6%，那么進(jìn)口盈利會(huì)增加3—4個(gè)百分點(diǎn)。如果外盤跌破20美分，配額外進(jìn)口的利潤就和制糖利潤非常接近了。

由于走私和潛在的配額外進(jìn)口的影響，當(dāng)前外弱內(nèi)強(qiáng)的現(xiàn)狀很難一直持續(xù)下去，若進(jìn)口利潤率始終維持高位，走私糖的數(shù)量就很難得到控制，配額外進(jìn)口也會(huì)逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，到時(shí)國內(nèi)流通領(lǐng)域的缺口將不復(fù)存在，即使國內(nèi)再收儲(chǔ)70萬噸也不足以支撐目前的糖價(jià)。

食糖消費(fèi)情況不佳

1—3月，除未公布數(shù)據(jù)的餅干和糕點(diǎn)之外，幾乎所有含糖食品產(chǎn)量累計(jì)增速都明顯低于過去幾年的平均水平。含糖食品消費(fèi)增速放緩，將從源頭上減少食糖消費(fèi)增長的概率和數(shù)量，其對(duì)市場的利空不容忽視。慶幸的是，碳酸和果汁飲料行業(yè)中，已經(jīng)有半數(shù)的甜味劑用量被果葡糖漿所取代?？傮w上，雖然2012年替代糖擴(kuò)張的速度會(huì)減緩，但是果葡糖漿還是有將近100萬噸的可替代量，因此

本年度食糖消費(fèi)量繼續(xù)萎縮的概率很大。