近期鄭糖止跌并非意味著今年底部已經(jīng)出現(xiàn)，而是可能演化成下跌中繼整理走勢(shì)，然后再次下探。外盤表現(xiàn)以及5、6月份銷糖形勢(shì)及進(jìn)口狀況都可能成為糖價(jià)再次走低的導(dǎo)火線。

自4月中旬鄭糖向上突破盤整區(qū)失利轉(zhuǎn)入回落調(diào)整行情以來(lái)，主力1209合約與1301合約分別在年初以來(lái)反彈行情的0.382和0.5重要技術(shù)回吐位獲得暫時(shí)支撐。同時(shí)，4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)相對(duì)利多也支撐糖價(jià)止跌。據(jù)中糖協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至4月末，國(guó)內(nèi)共產(chǎn)糖1145萬(wàn)噸。由于仍有少數(shù)糖廠尚未收榨，估計(jì)最終本年度產(chǎn)量與預(yù)期的1150萬(wàn)噸十分接近。此外，4月銷售食糖116萬(wàn)噸，與上年同期相比增加近三成，工業(yè)庫(kù)存較歷史峰值低100多萬(wàn)噸，而3月時(shí)僅少數(shù)千噸。這樣看來(lái)，庫(kù)存壓力較預(yù)期有所減輕。

國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍不宜樂(lè)觀

盡管3、4月銷售數(shù)量均處于歷史同期的高位，但其中應(yīng)包含政策收儲(chǔ)以及銷區(qū)補(bǔ)庫(kù)因素。如果5—9月的銷量為近三年平均水平，那么本年度期末庫(kù)存將達(dá)到近80萬(wàn)噸，是2008/2009年度以來(lái)均值的兩倍。若的確如此，則后市糖價(jià)仍不宜樂(lè)觀。

況且，自1月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)已進(jìn)口食糖50萬(wàn)噸，高于前三年同期進(jìn)口數(shù)量的總和。國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差接近歷史高位，國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口外糖的熱情很高，這必將侵蝕國(guó)內(nèi)食糖的市場(chǎng)份額。因此，除非后期收儲(chǔ)成交顯著增加或夏季需求異常旺盛，否則，供需形勢(shì)向利多轉(zhuǎn)化存在很大障礙。

ICE原糖存在繼續(xù)下跌的可能

國(guó)際糖價(jià)的表現(xiàn)也將直接影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)。ICE原糖在4月中旬跌破持續(xù)三個(gè)多月的振蕩盤升形態(tài)，全球食糖供應(yīng)明顯過(guò)剩是造成糖價(jià)破位下跌的主要原因。關(guān)于世界食糖本年度供過(guò)于求的理由無(wú)需贅述，目前的不確定性僅在于巴西食糖產(chǎn)量的增幅到底有多大。天氣因素存在很大不確定性，現(xiàn)在只能通過(guò)糖價(jià)的表現(xiàn)來(lái)分析市場(chǎng)對(duì)此的判斷。
    從走勢(shì)上看，今年糖價(jià)下跌是在振蕩盤整了三個(gè)多月之后才發(fā)生的，說(shuō)明這是經(jīng)過(guò)“深思熟慮”之后的選擇。而且，近日泰國(guó)、巴西現(xiàn)貨出口報(bào)價(jià)升水分別為1.3美分、0.15美分，而2010年、2011年同期則是3美分、0.2美分和1.6美分、0.4美分。此外，根據(jù)CFTC公布的持倉(cāng)情況，目前基金凈多持倉(cāng)無(wú)論是絕對(duì)值還是相對(duì)值均低于前兩年同期水平。所以，就市場(chǎng)種種表現(xiàn)來(lái)看，ICE原糖存在繼續(xù)下跌的可能。

鄭糖止跌并非意味著底部出現(xiàn)

盡管有政策底支持，但SR1209合約進(jìn)入5月以來(lái)數(shù)日收盤價(jià)均低于6550元的收儲(chǔ)底價(jià)。那么，對(duì)SR1301等遠(yuǎn)期合約來(lái)說(shuō)，政策支持的影響力更弱，在2012/2013年度國(guó)內(nèi)食糖繼續(xù)增產(chǎn)的預(yù)期之下，加上外盤可能繼續(xù)下跌的判斷，未來(lái)再次考驗(yàn)6000關(guān)口支撐并非不可能。所以，近期鄭糖止跌并非意味著今年底部已經(jīng)出現(xiàn)，而可能演化成下跌中繼整理走勢(shì)，然后再次下探。外盤表現(xiàn)以及5、6月份銷糖形勢(shì)及進(jìn)口狀況都可能成為糖價(jià)再次走低的導(dǎo)火線。

（作者單位：北京中期）