4月下旬，國(guó)家將增發(fā)100萬(wàn)噸進(jìn)口棉配額的消息充斥市場(chǎng)，鄭棉沖高無(wú)力，在市場(chǎng)傳言影響下出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)，目前主力合約已經(jīng)跌破21000重要支撐。筆者認(rèn)為，增發(fā)配額可能降低本年度棉花市場(chǎng)存在缺口的預(yù)期，打破棉市的短期平衡，但國(guó)家對(duì)增發(fā)配額的態(tài)度仍會(huì)較為謹(jǐn)慎。目前期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大，增發(fā)進(jìn)口配額不利于期貨倉(cāng)單棉順利流出。在現(xiàn)貨沒(méi)有明顯起色的情況下，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格將逐步向現(xiàn)貨靠攏。

鄭棉倉(cāng)單較上年大增

受期現(xiàn)價(jià)差較大影響，在棉價(jià)上行空間有限的預(yù)期下，本年度棉花期貨倉(cāng)單大量生成。截止到4月底，國(guó)內(nèi)棉花期貨倉(cāng)單2970張，為去年同期的4倍，有效預(yù)報(bào)量969張，合計(jì)3939張(折合15.756萬(wàn)噸）。倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)總量是去年同期倉(cāng)單數(shù)量的3倍。從期貨倉(cāng)單棉的構(gòu)成結(jié)構(gòu)看，地產(chǎn)428級(jí)棉占期貨倉(cāng)單總量的78%。若選擇5月交割，地產(chǎn)4級(jí)倉(cāng)單棉的價(jià)格可賣到19800元/噸左右，而對(duì)應(yīng)同質(zhì)量現(xiàn)貨棉價(jià)格不足19000元/噸。目前期現(xiàn)價(jià)差仍偏高，若年度末期無(wú)缺口預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格上漲的空間有限，期棉價(jià)格缺乏明顯支撐。

另外，按照目前期棉倉(cāng)單的升貼水規(guī)定，從2012年8月1日起，倉(cāng)單棉需每日貼水4元/噸，到9月交割時(shí)，要在交割結(jié)算價(jià)基礎(chǔ)上再貼水150元/噸左右。目前5月和9月合約的價(jià)差并不利于倉(cāng)單向遠(yuǎn)月展期，因此5—9月將是倉(cāng)單棉大量流入現(xiàn)貨市場(chǎng)的階段，期價(jià)將受壓向現(xiàn)貨價(jià)靠攏。

紡企接單無(wú)明顯好轉(zhuǎn)

從下游消費(fèi)情況看，國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)整體表現(xiàn)為季節(jié)性產(chǎn)品局部動(dòng)銷、紗線走貨速度略有提升，部分紡織廠有增大原料庫(kù)存的意向，但補(bǔ)庫(kù)力度不大。國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)平均原料庫(kù)存仍處于低位，棉紗價(jià)格整體穩(wěn)定，部分紗線品種仍處去庫(kù)存化過(guò)程。

從5月廣交會(huì)紡織品服裝成交情況看，紡織服裝訂單總額與去年秋交會(huì)基本持平，較去年同期下降12.3%，對(duì)美出口訂單略有提升，但對(duì)歐盟及日本的訂單總額都有較明顯下滑。預(yù)期下半年紡織出口接單將基本平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑及訂單轉(zhuǎn)移仍將影響紡織用棉消費(fèi)。

進(jìn)口配額發(fā)放影響有限

目前有關(guān)進(jìn)口棉配額的市場(chǎng)傳言較多，讓投資者難辨真?zhèn)?。預(yù)計(jì)2012年進(jìn)口配額發(fā)放總量（包含收儲(chǔ)外棉100萬(wàn)噸所需配額）可能在300萬(wàn)噸左右，其中大部分為照顧大型紡織企業(yè)的加工貿(mào)易配額，流動(dòng)性較差。目前已清關(guān)的進(jìn)口棉價(jià)格略有上漲，質(zhì)量較好的美棉價(jià)格在19500元/噸以上，印度棉價(jià)格也在19000元/噸附近。保稅庫(kù)仍有大量外棉未能清關(guān)，即使配額發(fā)放，貿(mào)易商也會(huì)以消化現(xiàn)有保稅區(qū)庫(kù)存為主。

綜合分析，國(guó)家穩(wěn)定棉市的基本原則沒(méi)有變，預(yù)期國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨將保持穩(wěn)定，鄭棉近月合約可能承受較大的實(shí)盤壓力，期貨價(jià)格將逐步向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。  （作者單位：銀河期貨）