今年年初以來，國內(nèi)玉米期價一路上行，并于3月中旬創(chuàng)下歷史新高，成為本年度首個價格創(chuàng)紀(jì)錄的期貨品種。然而在創(chuàng)下新高后，國內(nèi)玉米未能延續(xù)強(qiáng)勢，反而減倉下行。4月末，國內(nèi)玉米C1209合約16周來首次跌穿10周均線支撐，技術(shù)面偏空?；久嫔希瑖鴥?nèi)玉米供給較為充裕，同時工業(yè)消費(fèi)及飼料消費(fèi)不振，我們預(yù)計國內(nèi)玉米后期下行的概率較大。

玉米供給暫無憂慮

供給方面，舊作玉米后期市場供給仍較寬裕，產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶手中余糧同比偏多。截止到4月末東北地區(qū)農(nóng)戶仍有近兩成的余糧，數(shù)量在1300萬噸左右，較去年同期多出700多萬噸，僅多出的部分就相當(dāng)于4—5個月的東北港口走貨量。此外，華北地區(qū)農(nóng)戶存糧也是去年同期的兩倍多，5月份麥?zhǔn)涨翱置媾R騰庫壓力。銷區(qū)方面，二季度進(jìn)口玉米到港壓力有待釋放。從3月下旬開始，國內(nèi)飼料企業(yè)相繼進(jìn)入了采購美國玉米的高峰期，這部分玉米將于5月下旬開始陸續(xù)到港，到岸完稅價或較南方港口價格低100—150元/噸不等。預(yù)計后期低價進(jìn)口玉米將對國內(nèi)市場產(chǎn)生一定的沖擊。新作玉米種植面積的增加或繼續(xù)令遠(yuǎn)月合約承壓。從東北春播數(shù)據(jù)看，黑龍江省播種面積8989.1萬畝，同比增加9.1%，吉林省玉米播種面積5594萬畝，同比增加3.1%。若后期不出現(xiàn)重大災(zāi)害，則新作玉米的產(chǎn)量可期。

深加工調(diào)控再出新規(guī)

工業(yè)消費(fèi)方面，近期，國家對玉米深加工行業(yè)的政策調(diào)控再度收緊。調(diào)控政策包括將部分玉米深加工產(chǎn)品的增值稅稅率上調(diào)至17%；下調(diào)生物燃料乙醇財政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，將以玉米為原料的燃料乙醇補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)從1276元/噸降低到500元/噸。目前，國內(nèi)東北地區(qū)酒精企業(yè)普遍虧損，開工率不到50%。以吉林為例，近期玉米酒精加工利潤在-384元/噸左右，接近歷史低位。一旦玉米燃料乙醇補(bǔ)貼下滑，則酒精加工企業(yè)將面臨較大的壓力。雖然近期在釀酒及酒精行業(yè)試行農(nóng)產(chǎn)品增值稅抵扣的辦法有利于減輕酒精企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。但抵扣額度恐難以彌補(bǔ)目前的虧損，難以提振酒精企業(yè)的生產(chǎn)積極性。此外，玉米淀粉加工利潤也同樣不容樂觀。目前全國玉米淀粉加工虧損值在145元/噸左右，且玉米淀粉的消費(fèi)旺季要到二季度末才能到來，因此，我們對后期玉米的工業(yè)消費(fèi)持中性偏空的觀點(diǎn)?；仡櫄v史，2011年4月中旬國家也曾在國內(nèi)玉米創(chuàng)下歷史新高后陸續(xù)出臺深加工業(yè)調(diào)控措施，此后國內(nèi)玉米開始調(diào)整。但與當(dāng)時不同的是，本次調(diào)控發(fā)生在深加工企業(yè)效益下滑時，預(yù)計效果可能更為顯著。

飼料消費(fèi)有待回暖

飼料方面，目前全國豬糧比已經(jīng)連續(xù)4周低于6∶1的盈虧平衡點(diǎn)。近期，國家有關(guān)部門發(fā)布了《緩解生豬市場價格周期性波動調(diào)控預(yù)案》，同時表示將適時啟動凍肉收儲。目前，生豬養(yǎng)殖效益不佳。全國自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利水平為114元，同比大幅下滑67.7%。部分地方養(yǎng)殖戶已經(jīng)出現(xiàn)明顯虧損，規(guī)模養(yǎng)殖場補(bǔ)欄進(jìn)度也開始明顯放緩。從生產(chǎn)周期來看，目前出欄的生豬多是去年12月份肉價高位時補(bǔ)欄的，因此造成了階段性的出欄小高峰，預(yù)計短期內(nèi)市場供應(yīng)仍會較為充裕。后期隨著暑期的來臨，全國生豬消費(fèi)可能進(jìn)入淡季，生豬補(bǔ)欄積極性可能要到9、10月份才能恢復(fù)，此前飼料需求對玉米的拉動作用料將有限。

總體來看，供需壓力可能令國內(nèi)玉米后期走弱。技術(shù)上，國內(nèi)玉米C1209合約5周均線下穿10周均線，形成死叉，后市看淡。建議投資者以偏空思路為主，注意止損及資金管理。

（作者單位：新世紀(jì)期貨）