期貨中國(guó)8、您做期貨主要做雙邊對(duì)沖套利交易，較少做單邊投機(jī)，您覺得雙邊對(duì)沖和單邊投機(jī)的最大差別是什么？您為什么選擇做雙邊對(duì)沖為主？

馬智飛：我在做對(duì)沖交易之前也是一名趨勢(shì)交易者，曾獲得過(guò)不少期貨獎(jiǎng)項(xiàng)。但是隨著資金的增長(zhǎng)，我發(fā)現(xiàn)單邊交易對(duì)于大資金而言風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)大，所以主動(dòng)選擇了對(duì)沖交易。兩者最大的差別是波動(dòng)率不同，對(duì)資金曲線的影響也不同。前者如果重倉(cāng)操作資金波動(dòng)會(huì)很大，短時(shí)間出現(xiàn)20-30%的資金波動(dòng)是十分正常的。而后者即時(shí)雙邊各做40%，總倉(cāng)位共計(jì)80%的倉(cāng)位投在相關(guān)性較強(qiáng)的品種的話，其波動(dòng)一天也很難超過(guò)10%，所以相對(duì)而言更容易控制。同時(shí)隨著年齡的增長(zhǎng)也不希望再過(guò)過(guò)山車一般的日子，所以選擇了對(duì)沖交易。

期貨中國(guó)9、您偶爾也會(huì)做單邊投機(jī)，請(qǐng)問(wèn)您會(huì)在什么情況下做單邊投機(jī)？

馬智飛：我在把握十分大的時(shí)候會(huì)做10%以下倉(cāng)位的單邊交易。作為總資金的騎兵，對(duì)沖套利則作為步兵。

期貨中國(guó)10、做雙邊對(duì)沖套利，您一般配置多大的倉(cāng)位？做單邊投機(jī)您一般配置多大的倉(cāng)位？綜合起來(lái)，一個(gè)常規(guī)帳戶您最大的倉(cāng)位會(huì)配置多少？

馬智飛：做雙邊對(duì)沖套利，目前我用60%倉(cāng)位，單邊一般會(huì)小于10%倉(cāng)位。所以整體而言我賬戶資金的倉(cāng)位都會(huì)在70%以下。以后我想嘗試做一個(gè)全對(duì)沖基金，倉(cāng)位在80%以下，基本就沒有單邊了。

期貨中國(guó)11、有人認(rèn)為做套利幾乎是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，因此可以滿倉(cāng)操作，您是否認(rèn)同？如果說(shuō)套利也存在風(fēng)險(xiǎn)，那么主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？

馬智飛：我認(rèn)為做套利也是存在風(fēng)險(xiǎn)的，介入的時(shí)機(jī)十分重要。如果時(shí)機(jī)不當(dāng)，止損不及時(shí)也會(huì)出現(xiàn)較大幅度的虧損，特別是在進(jìn)行跨品種套利的時(shí)候，如塑料和pta的套利波動(dòng)就很大。對(duì)于能否滿倉(cāng)操作，有些圈內(nèi)的朋友是在這么做，但是我一直沒有嘗試過(guò)，我認(rèn)為還是保留一些資金為好，這樣可以隨時(shí)調(diào)整各個(gè)品種之間的倉(cāng)位，以把握機(jī)會(huì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

期貨中國(guó)12、在交易中，您的團(tuán)隊(duì)用基本面和技術(shù)面相結(jié)合的方式分析市場(chǎng)、抓取機(jī)會(huì)，并用數(shù)量模型控制虧損。請(qǐng)問(wèn)基本面主要關(guān)注哪些信息？這些信息來(lái)源于哪里？技術(shù)分析主要看哪些指標(biāo)、形態(tài)或量能變化？

馬智飛：我們主要關(guān)注各個(gè)品種的供需關(guān)系，如歷年庫(kù)存、庫(kù)存消費(fèi)比以及最新的動(dòng)態(tài)變化等。獲取消息主要來(lái)自于行業(yè)網(wǎng)站，各個(gè)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)的定期報(bào)告以及我們公司自身平時(shí)的積累等等。技術(shù)指標(biāo)關(guān)注的非常多，如macd、boll、skd等。主要對(duì)形態(tài)和歷史走勢(shì)研究較多，對(duì)于量能關(guān)注的并不是很多。

期貨中國(guó)13、在具體的交易中，基本面分析和技術(shù)分析如何結(jié)合？

馬智飛：我們公司主要是通過(guò)基本面研究確定市場(chǎng)大方向，確定機(jī)會(huì)后通過(guò)技術(shù)面來(lái)選擇市場(chǎng)入場(chǎng)點(diǎn)。技術(shù)面分析也用趨勢(shì)分析等。

期貨中國(guó)14、你們團(tuán)隊(duì)還用數(shù)量模型控制風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹一些這套控制風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量模型？它能否動(dòng)態(tài)變化？

馬智飛：我們公司的數(shù)學(xué)模型主要是針對(duì)倉(cāng)位控制，大幅盈利后以及出現(xiàn)虧損后如何應(yīng)對(duì)。數(shù)學(xué)模型一般很少做調(diào)整，只有每次資金規(guī)模大了之后調(diào)整其比例。操作機(jī)會(huì)模型會(huì)有一些微調(diào)。

期貨中國(guó)15、套利對(duì)沖交易也有交易周期之分，您做的對(duì)沖套利屬于中長(zhǎng)線的？波段的？還是短線的？

馬智飛：我們當(dāng)前的套利持倉(cāng)周期一般都在一個(gè)月左右，主要做中長(zhǎng)線機(jī)會(huì)和波段機(jī)會(huì)為主，短線機(jī)會(huì)也有研究，但做的相對(duì)很少。

期貨中國(guó)16、您做對(duì)沖套利主要涉及哪些品種？主要做同品種跨合約套利，還是不同品種之間的套利？有沒有涉足內(nèi)外盤跨市場(chǎng)套利？

馬智飛：當(dāng)前我所做的對(duì)沖套利主要是有內(nèi)在聯(lián)系的套利，如玉米/豆粕，豆粕/大豆，塑料/pta等，偶爾也會(huì)做些跨品種套利，但是是在把握很大的時(shí)候才會(huì)進(jìn)行操作。內(nèi)外盤套利目前正在研究階段，打算做一些這方面的投資嘗試。

期貨中國(guó)17、有現(xiàn)貨背景的公司可依托在現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的種種優(yōu)勢(shì)，做安全度更高的期現(xiàn)結(jié)合套利，您對(duì)期現(xiàn)套利是否關(guān)注？

馬智飛：期現(xiàn)套利一直在關(guān)注，收入也很穩(wěn)定。但是由于其要投入的人力物力太多，所以一直沒有參與，將來(lái)可能也會(huì)有這方面的投入，但要等國(guó)內(nèi)套利和外盤套利等業(yè)務(wù)都穩(wěn)定了以后。