基于聚氯乙烯（PVC）和螺紋鋼基本面的差異和兩者比價的變化，筆者認(rèn)為當(dāng)前PVC和螺紋鋼存在跨品種套利機(jī)會。在PVC與螺紋鋼比價為1.50左右時買入PVC、賣出螺紋鋼，當(dāng)比值升至1.8附近時平倉。

產(chǎn)業(yè)鏈相似，決定PVC和螺紋鋼存在套利基礎(chǔ)。從上游原料來看，我國PVC生產(chǎn)工藝70%以上是電石法生產(chǎn)工藝，電石成本占電石法PVC生產(chǎn)成本的65%~70%，而電石的上游原料是焦炭和蘭炭，再往上追溯其原料是煤炭。

因此，煤炭在PVC生產(chǎn)中發(fā)揮出重要作用。而國內(nèi)鋼材的生產(chǎn)中，焦炭也是主要原料，焦炭生產(chǎn)成本占煉鋼成本的19%左右，是鋼材生產(chǎn)成本的第二大影響因素，而焦炭的上游原料就是煤炭（主要是焦煤）。從原料方面來看，PVC和螺紋鋼具有相關(guān)性。

從下游需求來看，PVC和螺紋鋼的主要用途均是建筑房地產(chǎn)行業(yè)。PVC制品70%左右用于建筑房地產(chǎn)領(lǐng)域，而螺紋鋼40%以上用于建筑房地產(chǎn)領(lǐng)域。房地產(chǎn)行業(yè)是PVC和螺紋鋼最大的消費(fèi)行業(yè)，PVC和螺紋鋼隨著房地產(chǎn)開工周期的不同而呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性需求特征。

總之，PVC和螺紋鋼存在著較強(qiáng)相關(guān)性，兩者走勢基本一致。

就PVC和螺紋鋼供應(yīng)面來看，兩者均面臨較大的供應(yīng)壓力，但筆者認(rèn)為螺紋鋼的供應(yīng)壓力程度要大于PVC，主要原因在于國內(nèi)鋼材裝置停車的成本和難度要明顯大于PVC裝置，也就是當(dāng)兩種產(chǎn)品的市場價格不理想時，PVC采取停產(chǎn)措施要比鋼材容易很多。

需求方面，季節(jié)性需求的差異影響需求表現(xiàn)。就鋼材而言，傳統(tǒng)的需求旺季在3~4月和9~10月，而PVC的傳統(tǒng)需求旺季在4~6月和9~10月。就當(dāng)下而言，螺紋鋼“金三銀四”的季節(jié)性需求旺季已進(jìn)入尾聲，而PVC的季節(jié)性需求則開始出現(xiàn)。

隨著螺紋鋼季節(jié)性需求漸近尾聲，螺紋鋼價格走勢已顯示出疲弱特征。而PVC價格相對平穩(wěn)。國內(nèi)PVC的消費(fèi)旺季主要在夏季，PVC的主要消費(fèi)集中在型材和管材等硬制品中，隨著一年中建筑和裝修高峰期的到來，PVC下游消費(fèi)將會有所恢復(fù)，對PVC價格有提振作用。

因此，從季節(jié)性的需求因素來看，4月中下旬后，隨著螺紋鋼需求旺季的淡去和PVC需求旺季的到來，筆者相對看好PVC而看淡螺紋鋼。

從PVC與螺紋鋼的比值可以看到，PVC與螺紋鋼兩者比值的常態(tài)區(qū)間為1.6~1.8，兩者比值的均值大約在1.7。而2011年下半年以后，PVC與螺紋鋼的比值長期徘徊在1.5左右的區(qū)間內(nèi)，筆者認(rèn)為其比值有抬升的趨勢。

當(dāng)前PVC與螺紋鋼比值為1.56，結(jié)合PVC和螺紋鋼兩者基本面的分析，PVC基本面將相對好于螺紋鋼，因此筆者認(rèn)為，4月中下旬后PVC與螺紋鋼比值可能逐步拉大，兩者之間存在套利機(jī)會。 （作者系金瑞期貨分析師）