上周一，鄭糖一根長(zhǎng)陽(yáng)突破了持續(xù)兩個(gè)多月的橫盤振蕩，但是上漲勢(shì)頭并沒(méi)能延續(xù)，上周五美糖暴跌終結(jié)了鄭糖的上漲行情，市場(chǎng)期盼的旺季白糖牛市行情僅曇花一現(xiàn)。

收榨近在眼前，最終產(chǎn)量將出爐

目前除廣西、云南的少數(shù)糖廠仍處于收榨尾聲外，全國(guó)絕大多數(shù)糖廠已經(jīng)收榨。下周二昆明糖會(huì)將公布2011/2012榨季產(chǎn)量，屆時(shí)產(chǎn)量將成定數(shù)，國(guó)內(nèi)也將進(jìn)入純銷期。

截至3月末，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖量為1074萬(wàn)噸，超過(guò)上榨季全年產(chǎn)量，加上4月份產(chǎn)量，最終產(chǎn)量將在1150—1170萬(wàn)噸，低于去年11月份?？谔菚?huì)上1200萬(wàn)噸的預(yù)期，基本符合今年2月廣西糖會(huì)預(yù)期。本榨季全國(guó)食糖增產(chǎn)已成定局，這也標(biāo)志著食糖已正式進(jìn)入增產(chǎn)周期。目前南方蔗區(qū)天氣良好，有利于甘蔗萌芽和生長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2012/2013榨季食糖產(chǎn)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。從中長(zhǎng)期看來(lái)，增產(chǎn)趨勢(shì)已現(xiàn)，我國(guó)食糖偏緊的供需環(huán)境有望逐步改變。

消費(fèi)旺季仍需等待

日前，鄭糖上漲行情在一定程度上受到消費(fèi)回暖預(yù)期的提振。中糖協(xié)4月初公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，全國(guó)累計(jì)糖銷售量為465.06萬(wàn)噸，較去年同期的447.26萬(wàn)噸增長(zhǎng)3.98%，3月單月糖銷售量達(dá)128萬(wàn)噸，同比增加33.86%。消費(fèi)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好為3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)中的亮點(diǎn)，增強(qiáng)了多頭的信心。但現(xiàn)在斷言消費(fèi)回暖為時(shí)尚早，今年國(guó)家和地方都啟動(dòng)了食糖收儲(chǔ)，4月前的四次國(guó)家收儲(chǔ)已成交29萬(wàn)噸。因?yàn)殇N糖數(shù)據(jù)中包含收儲(chǔ)，僅將國(guó)儲(chǔ)29萬(wàn)噸扣減之后，3月份累計(jì)銷糖數(shù)據(jù)已不及去年同期水平。而且據(jù)經(jīng)銷商反映，3月食糖銷售仍較清淡，也印證了消費(fèi)回暖并未真正到來(lái)。

原糖承壓，進(jìn)口沖擊不容小覷

美糖主力合約價(jià)格自上周末開(kāi)始大跌，巴西等食糖主產(chǎn)國(guó)的增產(chǎn)預(yù)期是糖價(jià)承壓下行的重要原因。Unica近日公布的2012/2013榨季報(bào)告預(yù)計(jì)，巴西中南部2012/2013榨季糖產(chǎn)量將較上榨季增長(zhǎng)5.7%，至3310萬(wàn)噸。

由于內(nèi)外糖價(jià)差維持在較高水平，進(jìn)口糖和走私糖也給國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊。就正常進(jìn)口途徑而言，僅今年1—2月我國(guó)已累計(jì)進(jìn)口食糖為23.6萬(wàn)噸，是去年同期的7倍。目前泰國(guó)原糖配額內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)已高達(dá)1000元/噸。雖然進(jìn)口存在配額限制，但國(guó)內(nèi)糖價(jià)也不能無(wú)視國(guó)際原糖價(jià)格下跌。根據(jù)測(cè)算，若國(guó)際糖價(jià)跌至20美分左右，即使在收儲(chǔ)政策托底的情況下，配額外全關(guān)稅進(jìn)口也有利潤(rùn)。因此如果國(guó)際糖價(jià)繼續(xù)下跌，配額外進(jìn)口的沖擊會(huì)給國(guó)內(nèi)糖市帶來(lái)更大壓力。

綜合看來(lái)，國(guó)內(nèi)增產(chǎn)已成定局，消費(fèi)尚未回暖，國(guó)際食糖增產(chǎn)，進(jìn)口走私糖沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這些因素均使鄭糖期價(jià)在短期難有起色。但是收儲(chǔ)政策的托底效應(yīng)仍然存在，短期內(nèi)做空仍要以收儲(chǔ)價(jià)為下限，并且一旦消費(fèi)回暖，旺季來(lái)臨，應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)換思路。

（作者單位：安信期貨）