LLDPE和PVC的歷史比價波動區(qū)間一般為1.31至1.58，而目前比價接近歷史最大波動區(qū)間的上沿，后期高位回落的可能性較大。

結(jié)構(gòu)調(diào)整長期影響兩市場供需

PVC生產(chǎn)方法分兩類：一是電石法，二是乙烯法。理論計算乙烯法生產(chǎn)成本為8100元/噸，遠高于電石法7500元/噸（實際上，行業(yè)最低成本價電石法6650—6800元/噸，乙烯法7100元/噸）。目前PVC現(xiàn)貨價格約6800元/噸，乙烯法生產(chǎn)虧損，電石法略盈。自2006年至今，總體看乙烯法生產(chǎn)成本高于電石法，僅在2008年10月至2009年6月，油價大幅下挫時乙烯法生產(chǎn)成本低于電石法。目前高油價時代已經(jīng)來臨，乙烯法PVC企業(yè)或?qū)⒈宦蕴?，那么原本用來生產(chǎn)PVC的乙烯，或?qū)⑥D(zhuǎn)而生產(chǎn)聚乙烯。2011年，乙烯法PVC產(chǎn)能約占其總產(chǎn)能的15.8%，大約生產(chǎn)205萬噸，簡單核算要消耗約98.4萬噸乙烯。也就是說，近100萬噸的乙烯供給將從PVC行業(yè)轉(zhuǎn)至聚乙烯或其他乙烯化合物行業(yè)，屆時PVC供給減少，聚乙烯供給增加，這必將長期利多PVC價格而抑制LLDPE價格。

“十二五”政策支持產(chǎn)業(yè)調(diào)整

“十二五”規(guī)劃中，氯堿企業(yè)將“控產(chǎn)能”放在首位，只有從根本上解決了產(chǎn)能過剩，行業(yè)的盈利水平才能夠得到恢復(fù)和提升。此外，我國北方、西北地區(qū)是煤炭資源基地，根據(jù)“十二五”規(guī)劃的方針，未來PVC行業(yè)將逐漸向這些煤炭資源基地轉(zhuǎn)移。我國同其他PVC生產(chǎn)大國不同，其他國家油氣資源豐富，而我國煤炭資源豐富，我國的PVC行業(yè)將以電石法生產(chǎn)為主，因此淘汰落后的和不適合在我國發(fā)展的產(chǎn)能，也符合產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展要求。政策面的支持，必將長期利多PVC期價。

季節(jié)性消費影響兩品種價格

聚乙烯的消費旺季在三、四月份，PVC的消費旺季在夏季。我國春耕基本上集中在五一前后，三、四月份是我國地膜消費的高峰期；而PVC的主要消費集中在管材和型材生產(chǎn)中，因此消費旺季出現(xiàn)在夏季建筑和裝修的高峰期中。目前，隨著地膜消費旺季漸過，一年中建筑和裝修的旺季即將來臨，消費端對LLDPE和PVC價格的影響將會出現(xiàn)強弱轉(zhuǎn)變。

對PVC和LLDPE上市以來的歷年數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，PVC在4—7月平均漲幅17.41%，而LLDPE同期平均漲幅為12.22%，走勢弱于PVC。除了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和消費旺季不同外，下半年石化產(chǎn)業(yè)還將擴大LLDPE產(chǎn)能255萬噸，這也會導(dǎo)致PVC走勢強于LLDPE，促使其比價高位回落。

買V賣L套利機會出現(xiàn)

目前成本推動及部分廠家心態(tài)好轉(zhuǎn)，雖然對塑料市場存在支撐，但隨著地膜旺季漸遠及石化集中擴張產(chǎn)能，市場供應(yīng)壓力將會逐漸增加，后期LLDPE沖高回落的可能性極大；而PVC價格在成本端的支撐下難以下跌，雖然下游消費低迷，PVC短期走勢較弱，但后期隨著一年中建筑和裝修高峰期的到來，下游消費將會有所恢復(fù)，這必將利多PVC價格。因此，我們認(rèn)為未來3至4個月，LLDPE和PVC比價將逐漸由高位回落，出現(xiàn)套利良機。

建議比價在1.50以上時入場，目標(biāo)點位為1.445以下。若資金充足，在買入15手PVC的同時賣出10手LLDPE，因是長期操作，選擇遠月合約較宜。雖然是套利交易，風(fēng)險較小，但仍然存在風(fēng)險，建議頭寸不宜過大，預(yù)期收益在55%以上。

（作者單位：金石期貨）