隨著基本面的利多不斷顯現(xiàn)，一季度末油脂出現(xiàn)報復(fù)性上漲行情，在短短10天時間棕櫚油期貨漲幅達(dá)4.5%。

年初南美減產(chǎn)，讓油脂開始不溫不火的緩慢上行。隨著3月底美農(nóng)種植面積預(yù)估報告出臺，預(yù)計2012/2013年度美豆種植面積為7390萬英畝，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)估均值。就此，基本面利多效應(yīng)集中爆發(fā)，油脂進(jìn)入了快速上沖階段，盡管南美大豆將集中上市，但市場無視目前這個季節(jié)性供給壓力。

進(jìn)入第二季度，美國大豆玉米種植面積之爭將成為油脂品種的風(fēng)向標(biāo)。從目前的情況來看，南美大豆減產(chǎn)，中美大豆種植面積減小的情況下，未來全球大豆供應(yīng)可能面臨壓力，油脂品種水漲船高。

最新數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞3月棕櫚油庫存減少5%至195.92萬噸。3月庫存降幅超市場預(yù)期，此前市場預(yù)計棕櫚油庫存可能減少3.5%，至199萬噸。隨著棕櫚油消費旺季的到來，馬來西亞棕櫚油去庫存化進(jìn)程加快。從歷史數(shù)據(jù)來看，第二季度是馬來西亞棕櫚油庫存處于全年低點的時期，這將支撐棕櫚油價格高位運行。隨著夏季到來，棕櫚油的使用量將加大。

在美國和中國大豆種植面積下降以及南美減產(chǎn)的雙重利多背景下，資金涌入農(nóng)產(chǎn)品。截至4月3日當(dāng)周，在美豆油期貨上，非商業(yè)多頭103485手，較上周增加3755手，非商業(yè)空頭58977手，較上周減少4567手，非商業(yè)凈多44508手，較上周增加8322手。國內(nèi)資金也明顯對農(nóng)產(chǎn)品輪番炒作，資金由前期最活躍的品種玉米中流出，轉(zhuǎn)戰(zhàn)豆類油脂類品種。大連棕櫚油的持倉量由3月30日的13萬手短期內(nèi)迅速上升至23萬手。

盡管近期基本面利多集中體現(xiàn)，但棕櫚油牛市基礎(chǔ)尚不牢靠。筆者認(rèn)為，棕櫚油在上漲途中需注意以下幾個風(fēng)險點：原油價格將無力支撐油脂價格進(jìn)一步上漲，目前原油價格在地緣因素淡化的情況下將出現(xiàn)回調(diào)；3月底的美國農(nóng)業(yè)部報告僅為種植面積預(yù)估，不排除后期因大豆玉米比值擴(kuò)大，美豆種植面積存在上修的可能性；美元指數(shù)進(jìn)入震蕩上行周期。棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期；寬松政策預(yù)期落空。同時市場預(yù)計中國政府近期有降準(zhǔn)動作，但從4月9日公布的國內(nèi)物價指數(shù)來看近期國內(nèi)降準(zhǔn)的概率減小。

總體來看，如果第二季度棕櫚油庫存大幅下滑，在自身基本面支撐的情況下，棕櫚油具備強(qiáng)勢上漲動能。但從歷年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，進(jìn)入第二季度，棕櫚油將開始進(jìn)入增產(chǎn)周期，棕櫚油目前點位相對較高，追高仍需謹(jǐn)慎。若拉尼娜氣候影響到棕櫚油旺季產(chǎn)量，那么2012年棕櫚油供應(yīng)將會吃緊。 (作者系金元期貨分析師)