收儲的利好支撐已在年前的橡膠上漲行情中得以體現(xiàn)，后期隨著開割期的全面開展，以及下游發(fā)展的低迷，滬膠進一步上行的空間不大。

清明節(jié)后的首個交易日，滬膠主力合約創(chuàng)出近期新低，周一出現(xiàn)增倉拉升趨勢，收復60日均線，這是否意味著滬膠將展開新一輪的上攻態(tài)勢？但是，鑒于天膠后期供應壓力逐步顯現(xiàn)，以及下游需求復蘇緩慢，預計滬膠后市仍將面臨進一步的下行壓力。

供應壓力逐步顯現(xiàn)

目前泰國北部橡膠已經(jīng)陸續(xù)開割，近期南部有少量雨水，預計在4月中上旬宋干節(jié)后將逐步開割，開割步伐較往年略有提前。作為我國主要天膠產(chǎn)區(qū)的云南，前段時間因持續(xù)干旱延遲橡膠開割，新膠上市時間略有延遲。

從主要產(chǎn)膠國當月天膠庫存來看，停割期2—5月天膠庫存處于明顯的下降趨勢。但今年各產(chǎn)膠國庫存相對去年同期都有大幅度的增加，如果需求不能及時跟上，季節(jié)性供應減少因素對膠價的支撐作用略顯不足。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)分析，保稅區(qū)橡膠總量的合理庫存為10—12萬噸，若庫存在15萬噸以上，貿(mào)易商會減少甚至停止國外采購，打擊國際膠價，甚至能階段性的主導國際膠價走勢。目前青島保稅區(qū)庫存下降緩慢，但與合理庫存差距仍然較大，對膠價的上行形成壓力。

下游企業(yè)步履維艱

輪胎生產(chǎn)過程中原材料占總成本的比例約為80%，而天然橡膠和合成橡膠占整個原料成本的比重維持在60%左右。根據(jù)天然橡膠價格變化對毛利率影響的模擬分析，天膠價格波動將對輪胎公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。由于2011年天然橡膠、合成橡膠價格暴漲，大幅抬高了輪胎企業(yè)成本，加之勞動力成本和融資成本上升，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成了很大困難。同時整個輪胎市場需求低迷，競爭更為激烈，產(chǎn)能普遍過剩，庫存不斷上升。雖然輪胎企業(yè)在各種壓力下對產(chǎn)品進行了調(diào)價，但調(diào)價仍無法跟上資本與人工成本上升的步伐，致使企業(yè)利潤大幅下降，虧損企業(yè)逐漸增多。目前工廠由于輪胎銷售不暢，全鋼胎出現(xiàn)庫存積壓現(xiàn)象，企業(yè)開工率整體維持在8—9成，輪胎價格有明升暗降趨勢，企業(yè)利潤微薄。

輪胎出口前景堪憂

自2009年奧巴馬宣布對中國輪胎實施限制性關(guān)稅以來，我國輪胎對美出口受到了嚴重影響，2010年美國從中國進口輪胎數(shù)量比2009年下降23.6%，2011年中國輪胎市場在美國的份額已從2009年的42%下降至30%。雖然從份額上來看，中國輪胎企業(yè)仍是美國進口輪胎的主要市場，但憑借成本的優(yōu)勢，美國近兩年加大了對泰國、印尼輪胎的采購，2010年美國從泰國與印尼兩個市場的進口量飆升，突破1000萬大關(guān)。

目前，美國對華貿(mào)易態(tài)度趨于強硬，中美貿(mào)易摩擦加劇，原定于今年9月到期的美國對中國輪胎特保案不久后將提交審議，可能會延期。并且從2012年11月1日起，歐盟將實施強制性輪胎標簽法規(guī)，給輪胎貼上標簽進行分級，產(chǎn)品出口到歐盟的輪胎和汽車制造商必須遵守新輪胎標簽法規(guī)。如果該條例執(zhí)行，我國輪胎企業(yè)的出口必將面臨更大的挑戰(zhàn)。

綜上所述

收儲的利好支撐已在年前的橡膠上漲行情中得以體現(xiàn)，后期隨著開割期的全面開展，以及下游發(fā)展的低迷，滬膠進一步上行的空間不大。從技術(shù)上來看，目前滬膠主力1209合約跌破前期振蕩區(qū)間底部，有進一步下行的趨勢，預計將跌破26500元/噸的支撐位，建議投資者逐步建立空單。

（作者單位：新世紀期貨）