一、3 月橡膠市場(chǎng)綜述

　　3 月份，滬膠主力1205 合約未能延續(xù)2 月份的上漲行情，開于29250 元/噸，并在當(dāng)日一度沖至近期高點(diǎn)29580 元/噸，但此后保持震蕩走勢(shì)，最終收至27980 元/噸，較上月下跌1450 元，幅度為4.93%。

　　TOCOM 橡膠指數(shù)也呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，日膠指數(shù)開盤于332.2 日元/公斤，最高攀至339.3日元/公斤，收盤321.6 日元/公斤，較上月下跌9.6 日元，幅度為2.91%。由于日膠下跌幅度略小于滬膠，其比值也由月初的86.7 降至月末的85.8。

　　二、市場(chǎng)成因分析

　　QE3 預(yù)期降溫

　　美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)發(fā)布了利率政策聲明，F(xiàn)OMC 決定將0-0.25%的超低利率將維持到2014 年末不變，同時(shí)決定繼續(xù)高度寬松的貨幣政策立場(chǎng)，符合市場(chǎng)廣泛預(yù)期。但最新的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策例會(huì)紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)推出新一輪量化寬松貨幣政策的支持度下滑，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為沒有必要采取新的貨幣寬松措施，除非美國經(jīng)濟(jì)增長速度下滑，或是通脹率低于其2%的目標(biāo)水平，這令市場(chǎng)再度承壓。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍不樂觀，視線轉(zhuǎn)至西班牙

　　數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)Markit 發(fā)布最新報(bào)告顯示，2012 年3 月份歐元區(qū)17 國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從2 月的49.3 降至48.7，創(chuàng)三個(gè)月低點(diǎn)，這為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇蒙上了陰影。而隨著希臘債務(wù)危機(jī)告一段落，投資者將視線轉(zhuǎn)至西班牙，據(jù)西班牙中央銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，2011 年西班牙的公共債務(wù)增長14.3%，達(dá)7350 億歐元，債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)升至68.5%，達(dá)到西班牙近年來的最高值。西班牙債務(wù)飆升是希臘債務(wù)置換的后遺癥，它很有可能走上希臘老路，而近期西班牙國債收益率的飆升也印證了這一點(diǎn)。

　　國內(nèi)降低經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期

　　溫家寶在政府工作報(bào)告中指出，今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.5%；城鎮(zhèn)新增就業(yè)900 萬人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.6%以內(nèi)；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在4%左右；進(jìn)出口總額增長10%左右；這是政府八年來首次提出低于8%的目標(biāo)，顯示了國內(nèi)外仍存嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　保稅區(qū)庫存不斷下降，但仍處于高位

　　青島保稅區(qū)目前庫存繼續(xù)下降，截至上月末，市場(chǎng)天膠+復(fù)合庫存在17.2 萬噸，較10 號(hào)下降1.5 萬噸左右，其中天然橡膠下降1.25 萬噸左右，復(fù)合膠下跌2500 噸左右，但與歷史同期數(shù)據(jù)相比，仍處于高位。

　　三、后市研判

　　受季節(jié)性因素影響，滬膠在第一季度出現(xiàn)上漲，但在二三月份隨即陷入震蕩，美國經(jīng)濟(jì)不溫不火；希臘危機(jī)雖告一段落，但投資者將視線轉(zhuǎn)向西班牙；中國政府降低目標(biāo)增速，通貨膨脹壓力雖有所減輕，市場(chǎng)出現(xiàn)降準(zhǔn)預(yù)期；但隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)全面開割、下游需求不暢、保稅區(qū)庫存雖有下降但仍處于歷史高位等因素影響，滬膠或?qū)⒄鹗幭滦?，建議投資者關(guān)注26000-28000 區(qū)間，逢高沽空為主。