上周LLDPE期貨1209合約沖擊11000受阻后，一改前期強(qiáng)勢，快速回落，三個交易日下跌300余點(diǎn)。進(jìn)入4月，美元指數(shù)有望迎來一波升勢，原油價格回落風(fēng)險加大，LLDPE產(chǎn)品型庫存壓力也未得到有效釋放，我們認(rèn)為4月LLDPE期價有望快速回落。

國際油價面臨快速回落風(fēng)險

近期歐元區(qū)公布兩大利好消息：一是防火墻擴(kuò)容至近8000億歐元，二是西班牙新政府推出財政緊縮預(yù)算案。但由于投資者早已將利好計提，市場對兩大利好反應(yīng)平淡。步入4月，歐元區(qū)將再次迎來意大利、西班牙、希臘、葡萄牙及愛爾蘭的償債高峰期，任何閃失都將可能再次引爆市場對歐債危機(jī)的擔(dān)憂。今年1—3月歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）分別為50.4%、49.3%和48.7%，這意味著歐元區(qū)一季度PMI低于50%的概率大增，去年四季度的經(jīng)濟(jì)衰退有望延續(xù)。因此，美元指數(shù)有望走高，從而帶動包括原油在內(nèi)的國際大宗商品價格快速回調(diào)。

LLDPE價格漲勢難維持

3月國內(nèi)石化企業(yè)相繼采取限產(chǎn)保價措施，大幅上調(diào)LLDPE出廠報價；國外供應(yīng)商也不斷調(diào)漲報盤，漲幅明顯高于市場預(yù)期。上述利好促使LLDPE期價反彈。由于國際原油價格維持高位，石腦油及乙烯價格也隨之大幅上漲。目前亞洲乙烯價格維持在1350美元/噸上方，已經(jīng)回升至去年4月高點(diǎn)，這使得塑料企業(yè)生產(chǎn)成本劇增，上調(diào)產(chǎn)品價格成為唯一選擇。

但從3月橡膠塑料制品業(yè)新訂單指數(shù)仍低于50%來看，塑料下游需求呈現(xiàn)持續(xù)回落態(tài)勢，LLDPE價格上漲難以被市場接受，下游企業(yè)觀望情緒濃厚。因此，限產(chǎn)保價以及外盤調(diào)漲對LLDPE市場的影響是短暫的，難以持久。

產(chǎn)品型庫存未明顯下降

由下圖可以看出，自去年8月至今，PE社會庫存量同比大幅下滑，環(huán)比連續(xù)7個月負(fù)增長，社會庫存壓力明顯減弱。這是因?yàn)?，去?月份以后，塑料制品生產(chǎn)進(jìn)入旺季，產(chǎn)量逐月增加，原料型庫存逐步下降。另外，經(jīng)歷了去年的暴跌后，下游企業(yè)并不急于補(bǔ)貨、備貨，基本采取隨需隨買的策略，進(jìn)口商以及中間商不敢大量建倉，經(jīng)營型庫存大幅下降。但產(chǎn)品型庫存卻未見明顯下降，后市難言利好。

從4月1日中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)來看，石油加工及煉焦業(yè)主要原材料庫存指數(shù)雖然仍位于臨界點(diǎn)以下，但環(huán)比有所上升；石油加工及煉焦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)2個月位于臨界點(diǎn)以下，產(chǎn)量繼續(xù)下滑；主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)已連續(xù)2個月居于82%以上，生產(chǎn)成本連續(xù)上升。從以上三種指數(shù)的相對變化值來看，產(chǎn)品型庫存未見明顯下降，庫存壓力仍未得到有效釋放。預(yù)計未來1—3個月內(nèi)，庫存壓力仍難改善，企業(yè)為了及時回籠資金，恐怕只能再次采取降價促銷的方式出貨。

從1209合約周線圖來看，自去年9月底跌破前期上升趨勢線后，多次反彈遇阻回落，且連續(xù)5周沒能突破60周均線壓制，上方阻力明顯。一旦LLDPE期價隨原油價格回落，第一支撐位10450，第二支撐位10000一線。（作者單位：經(jīng)易期貨）