預(yù)計PX年內(nèi)低點在1400—1500美元/噸，對應(yīng)PTA生產(chǎn)成本在8600元/噸上下。8000—8200元/噸為PTA中線下跌目標位。

一季度PTA期貨經(jīng)歷了兩次沖高回落過程，整體呈8500—9200大區(qū)間振蕩格局。進入二季度，PTA的“春天”會否到來？

宏觀經(jīng)濟不容樂觀

由于兩會的良好預(yù)期和部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回暖，A股在一季度表現(xiàn)較好，但自3月末開始逐漸承壓回落。3月份匯豐PMI預(yù)估值創(chuàng)下4個月的新低，顯示工業(yè)增速放緩明顯，同時一季度GDP有可能繼續(xù)下滑，意味著國內(nèi)經(jīng)濟下行風(fēng)險進一步加大。

原油市場已顯疲態(tài)

從石化鏈條來看，原油經(jīng)歷了一季度的強勢，近期已顯疲態(tài)。地緣政治或?qū)⒗^續(xù)支撐原油價格高位振蕩，然而沒有需求的回暖，油價的上漲就缺乏最強有力的根基。作為全球最大的石油消費國，美國的油品消費再度降至13年低點，尤其是成品油中占比最大的汽油需求。高油價對消費的拖累正在顯現(xiàn)。同時，高油價將拖累經(jīng)濟復(fù)蘇已成共識，美英法等國也有意釋放儲備對抗上漲的油價。目前CFTC凈多持倉雖然依舊位于23.4萬手的高位，但在需求尚未復(fù)蘇之際，油價上漲步伐或?qū)⒎啪?，其對石化產(chǎn)業(yè)鏈的成本支撐作用也大打折扣。

PX價格將逐步回落

伴隨著PX的大量進口和后期裝置的逐漸開工，PX供給已經(jīng)不再是制約PTA產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸。如果下游聚酯市場繼續(xù)低迷，PTA行業(yè)的高開工率將不能維持。面對PTA行業(yè)的普遍虧損，石化廠對PX價格的認可度在逐漸下降。一季度PX價格一度維持在1600美元/噸上方數(shù)周，但企業(yè)的采購意愿卻出現(xiàn)了明顯下降。近期原油價格的回落也強化了市場對PX價格調(diào)整的預(yù)期，未來PX價格將繼續(xù)承壓回落。

PTA企業(yè)面臨長期虧損

PTA產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸轉(zhuǎn)移至聚酯的需求上。從筆者3月中旬的實地調(diào)研情況來看，PTA新裝置的投產(chǎn)日期或?qū)⒗^續(xù)推遲。目前PTA企業(yè)每生產(chǎn)1噸PTA平均虧損300—400元，老企業(yè)可能會采取開新裝置停老裝置的應(yīng)急辦法，但對于新的PTA生產(chǎn)商來說，如果開車，將不得不虧損經(jīng)營?？梢钥隙?，由于新增產(chǎn)能過大，未來乃至整個2012年P(guān)TA行業(yè)都將面臨虧損降負的局面。否則一旦有了利潤，PTA行業(yè)負荷必定重新升高，從而將利潤再度擠壓殆盡。對于PTA市場而言，這個“冬天”可能會格外漫長。

需求疲弱是軟肋

庫存和訂單是聚酯下游產(chǎn)業(yè)鏈最大的壓力來源。一方面投資、需求、出口三大經(jīng)濟引擎相繼出現(xiàn)問題，另一方面人民幣升值壓力猶在，國外訂單低迷。前期天氣的反復(fù)多變也給春裝上市制造了麻煩。春節(jié)后紡織服裝企業(yè)陸續(xù)開工，但春裝遲遲不能大規(guī)模銷售，使得資金回籠壓力巨大。

聚酯企業(yè)由于春節(jié)期間不停工，庫存在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中相對較大，雖經(jīng)過了集中補庫但效果并不明顯。近期天氣終于開始轉(zhuǎn)暖，輕紡城成交也有所回暖，但留給春裝的時間已經(jīng)不多，而夏季則將是棉制服飾的天下。

自今年開始，下游不少企業(yè)開始改變長期的銷售模式：從外貿(mào)向內(nèi)貿(mào)轉(zhuǎn)型、由沿海向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，以及從國內(nèi)向東南亞轉(zhuǎn)移。這將是一個長期的趨勢，反映了我國紡織產(chǎn)業(yè)進入全面轉(zhuǎn)型階段。

筆者認為，PTA價格將長期在成本線下運行，操作思路應(yīng)以逢高拋空為主。預(yù)計PX年內(nèi)低點在1400—1500美元/噸，對應(yīng)PTA生產(chǎn)成本在8600元/噸上下。8000—8200元/噸為PTA中線下跌目標位。