3月是傳統(tǒng)的金屬消費(fèi)旺季，但由于下游企業(yè)開(kāi)工率恢復(fù)緩慢，不斷增加的鋁庫(kù)存使得滬鋁主力價(jià)格受壓制，運(yùn)行區(qū)間逐漸收窄。當(dāng)前宏觀環(huán)境和鋁市基本面將帶領(lǐng)滬鋁走向何方？

近期數(shù)據(jù)向好，避險(xiǎn)情緒改善

雖然近期主要經(jīng)濟(jì)體公布的數(shù)據(jù)喜憂參半，但總體向好，投資者避險(xiǎn)情緒改善。美國(guó)3月17日當(dāng)周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)2008年2月以來(lái)最低水平，持續(xù)向好的就業(yè)數(shù)據(jù)為市場(chǎng)注入積極信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放出的“美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景光明”論調(diào)亦利于降低投資者悲觀預(yù)期。法、德兩國(guó)3月份制造業(yè)、服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)三個(gè)月上升，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所改善。國(guó)內(nèi)匯豐3月制造業(yè)PMI初值為48.1，降至四個(gè)月最低。2月末外匯占款為25.52萬(wàn)億元，較1月增幅降低近八成，在外部需求疲弱、國(guó)內(nèi)進(jìn)口和對(duì)外投資強(qiáng)勁的情況下，預(yù)計(jì)外匯占款仍將下降，央行短期面臨降準(zhǔn)對(duì)沖壓力。近期投資人恐慌指標(biāo)VIX維持在15左右，是2011年以來(lái)的較低水平，表明市場(chǎng)情緒緩和，投資者利用金屬等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保值的外部氛圍較好。

原鋁增長(zhǎng)持續(xù)，庫(kù)存增幅減弱

上期所最新鋁庫(kù)存為36.6萬(wàn)噸，較前一周增加2273噸，增幅呈現(xiàn)縮小態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)貨鋁庫(kù)存較上周有所回落，從供給端看，1月和2月電解鋁產(chǎn)量分別為147.6萬(wàn)噸和153.6萬(wàn)噸，同比增速分別為12.31%和15.70%，原鋁供應(yīng)四個(gè)月來(lái)持續(xù)增加。從鋁廠開(kāi)工率看，3月原鋁供應(yīng)仍保持高位，但同比庫(kù)存增速放緩，表明下游消費(fèi)需求有所放大。上周期鋁回調(diào)過(guò)程中，現(xiàn)貨表現(xiàn)抗跌：一方面，市場(chǎng)傳聞?dòng)∧釋⒃?月啟動(dòng)對(duì)其鋁土礦出口的限制，對(duì)鋁土礦出口征收較高的關(guān)稅，推升了氧化鋁價(jià)格上漲預(yù)期；另一方面，貿(mào)易商基于天氣好轉(zhuǎn)、下游開(kāi)工率恢復(fù)的預(yù)期有意惜售，現(xiàn)貨貼水幅度不斷縮小至平水，表明下游消費(fèi)開(kāi)始對(duì)鋁價(jià)起到支撐甚至推動(dòng)作用。

房產(chǎn)調(diào)控張弛有度

作為鋁消費(fèi)的兩大主要主體之一，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷除平穩(wěn)增長(zhǎng)外缺乏新意。另一鋁消費(fèi)主體——房地產(chǎn)在政府強(qiáng)調(diào)調(diào)控政策不放松和首套房貸放松的一張一弛中頗具看點(diǎn)。2月國(guó)房景氣指數(shù)為97.89，1—2月13個(gè)重點(diǎn)城市土地成交面積同比下降24%，表明年初房地產(chǎn)并未從寒冬中全面復(fù)蘇。溫家寶總理在兩會(huì)記者會(huì)上稱“房?jī)r(jià)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有回到合理價(jià)位”，令投資者擔(dān)心房產(chǎn)調(diào)控政策將進(jìn)一步加碼。但值得注意的是，自去年12月起首套房貸就已經(jīng)放松，信貸額度增加和首套房貸款利率也隨之下降，剛性需求在房?jī)r(jià)下跌后開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)，國(guó)內(nèi)主要城市商品房成交自2月中旬以來(lái)持續(xù)回升。住建部申明不再出臺(tái)更嚴(yán)厲的調(diào)控政策，政府繼續(xù)在調(diào)控和保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中找尋平衡，房地產(chǎn)亦在曲折中謀發(fā)展，對(duì)鋁需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)仍將持續(xù)。

美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)向好，歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)的連續(xù)上升以及短期我國(guó)央行降準(zhǔn)對(duì)沖壓力的增強(qiáng)，總體改善了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，為金屬等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲營(yíng)造了較好的外部氛圍。雖然原鋁供應(yīng)增加趨勢(shì)明顯，但期貨和現(xiàn)貨鋁庫(kù)存增長(zhǎng)幅度日漸收斂，表明下游需求開(kāi)始啟動(dòng)。終端商品房銷售持續(xù)回升加強(qiáng)鋁需求增長(zhǎng)預(yù)期。印尼鋁土礦征收關(guān)稅傳言鞏固了電解鋁成本支撐。鑒于以上支撐因素，滬鋁受三角形底邊支撐，選擇向上突破三角形的可能性加大。